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這篇文章的前身是2017年的系列文 : 2017年12月號Top 10股息成長
當時在文中開頭即提到這是價值投資獵人之股息連續成長 : 全自動計算機上線2年多以來，第一次看到清單只剩下9家企業。
雖然計算機只是我使用幾個公式算出來的”機器”結果，但仍可透露出一個訊息:
絕佳的投資機會幾乎銷聲匿跡，當然這並不意味著沒有企業仍處在合理價格附近，更不表示市場處在過度高估的位置。

如果不想花時間研究個股，可以參考相關ETF：2020存股推薦，3檔美股ETF，讓你年年股息成長！
3月份的同系列文章 : 2020美股推薦 10檔存股資優生排行榜，讓你年年股息成長！
4月份的同系列文章 : 存股推薦2020/04》 10檔美股績優股排行榜，讓你年年股息成長！大反彈後還有便宜的股票嗎?

文章大綱:

• 前言
• 篩選條件
• 公司品質評鑑方式
• 合理價計算方式
• 存股資優生排名方式
• 10檔存股資優生排行榜
• 關鍵數據與合理價
• 我的其他評論
• 結語
• 最後提醒

前言

很快的兩年過去了，在這段期間我確實沒有額外研究任何一家公司，只有在2018年10-12月那波20%修正的恐慌時加碼了幾家公司以及今年三月時趁著修正時採購了幾家新公司(如嬌生)。因此，採用什麼樣投資方式我覺得都無所謂，但同時擁有耐心、系統、信仰才是關鍵的共同之處。

而這篇文章將採用新的評鑑方法，但宗旨仍然與之前的系列文章相同，這類量化的功能，無論公式考慮了多少因子，都難以完美。我不會只是看著這份清單，就隨意的下單。我也不會改變我一貫以了解企業本質為出發的主觀評估方式。

至於你要如何看待這份清單，我認為有兩種面向:
從當中的企業，再往下展開質化分析與財務分析，有時可能會有意外收穫。或者從中得到量化投資的啟發，也許因此而發展出適合於你的量化系統也說不定。
總之，不要單純的輸入這份清單，然後不加思索的輸出下單。
尋求合適的投資系統時，務必同時將自我能力與心理素質列入考量，並且取得身心與家庭的平衡。

篩選條件

有別於2017年的系列文 : 2017年12月號Top 10股息成長，當時採用的是價值投資獵人全自動計算機。

這個系列文我將改變做法，以股息連續成長企業之視覺化篩選器為主(每月月初更新數據)，然後搭配其他評鑑方式輔助，來幫助大家更方便地找到安全性與財務強度最高的公司。
如果不喜歡我的篩選方式，可以自己下載Dave Fish’s CCC Excel慢慢篩選，乃至於寫公式…等等，或是用我做的股息連續成長篩選器。

首先我先用比較寬鬆的條件，來找出一籃子公司，條件如下，第一階段先選出43家公司。

• 市值 > 100億美金
• 股息連續成長超過11年以上 : 只取股息競爭者(股息成長10年以上)與股息冠軍(股息成長25年以上)
• 本益比 < 40倍
• 殖利率 > 0.5% & 殖利率 < 6%
• Chowder Rule 喬德規則(殖利率+5年年化股息成長率) > 8%
• EPS配發率 < 60% : 配發率過高，雖然殖利率可能較高，但對股息成長率或EPS成長率較不利。投資更該注重股價成長的力道。
• DGR 1yr / 3yr / 5yr / 10yr : 股息年化成長率大於2% / 3% / 5% / 5%
• DGR 5/10 A/D* : 5年股息年化成長率 VS 10年股息年化成長率 > 0.8，當這個值等於1時，即表示近5年的股息年化成長率沒有比近10年的股息年化成長率來的低，表示短期的股息成長率沒有趨緩。取0.8即表示希望盡可能不要選擇近期成長率趨緩的公司。

公司品質評鑑方式

我採用的是David Van Knapp’s(DVK)的品質快照分級系統，整合了4個資料來源，共5項指標。而每個指標最多給予5分，因此滿分為25分，5項指標對應分數表下如下:

• Value Line價值線是主動投資或價值投資者必看的訂閱之一，品質擁有一定的公信力。
• 標普信用評等是指公司債的評等，這邊我主要取用的是長期債務評等。
• Simply Safety Dividend (SSD) : 股息安全指數，從0-100，考慮企業的成長與財務狀況，協助投資人評估企業股息配發的安全姓，用以方便的識別出哪些公司是配發股息的高品質公司。
• 晨星護城河 : 是廣為人知的護城河系統，保有五年以上的競爭力會給予寬廣，5年以下給予狹窄。

合理價計算方式

我用的合理價來源是finbox，finbox提供高達18種的合理價參考，而finbox會先以適合該公司的幾種估價方式來分別計算合理價。接著我會去除多種計算結果當中的最高與最低價後，算出平均合理價。然後再與晨星的合理價平均。

存股資優生排名方式

首先因為公司品質最為重要，因此上述DVK的品質快照分級系統的總分會作為主要排列的依據，接者當總分平手時，次要的排序欄位依序為如下:

• 折價 / 溢價 : 如果是打折價當然必須優先花寶貴的時間研究
• Simply Safety Dividend (SSD)
• CDN : Chowder Rule的縮寫，計算方式為殖利率加5年年化股息成長率後去掉百分比，可用以表示你希望的年化報酬率，原因在於投資總報酬 = EPS成長率%+殖利率%，而EPS成長率，以5年年化股息成長率來預估。
  CDN的好處是同時注重股息成長率(EPS成長)與殖利率，而不偏頗於哪一邊。也就是你不需要為了高報酬而盲目的追求高殖利率，因為未來成長率才是重點!
  附上影片解說CDN。

10檔存股資優生排行榜

首先回顧一下上個月的排行:

以下為本月精選高品質的前10名清單:
*黃色則是我持有的公司。

這三家公司沒有寫過分析文章，PFE跟MDF都屬於健康照護產業，跟其相關的公司有以下兩家我寫過的分析文可參考。
艾柏維藥廠 : 明星藥品專利到期風險誇大了！現在投資艾伯維年化報酬22%？
嬌生 : 存股推薦》嬌生 股息連續成長58年!! 毫無懸念的口袋名單首選!

本月前10名的公司簡短介紹:

耐吉（NIKE，NYSE：NKE）

是一家美國體育用品生產商，前身為成立於1964年1月25日的Blue Ribbon Sports，1971年5月30正式成為Nike Inc.。主要生產運動鞋、運動服裝、體育用品，以自己的品牌銷售，包括Nike 、Air Jordan、Nike Golf 、Team Starter等，亦包括全資擁有的品牌Converse等。品牌最為人熟悉的商標包括Just Do It及Swoosh標誌。
Nike 為世界多個足球俱樂部及國家地區足球隊提供球衣套件，包括車路士，巴黎聖日耳曼、巴塞隆納、國際米蘭、巴西、中國、法國、英格蘭、荷蘭、葡萄牙、香港和美國等。
Nike 的總部於俄勒岡州波特蘭市近郊的比弗頓（Beaverton），韓國、台灣等設分部。Nike 的名稱源自希臘神話中的勝利女神尼刻。

資料來源:維基百科

通用動力公司（General Dynamics，NYSE：GD）

是一家美國的國防企業集團。2008年時通用動力是世界第五大國防工業承包商。由於近年來不斷的擴充和併購其他公司，通用動力現今的組成與面貌已與冷戰時期時大不相同。現今通用動力包含三大業務集團：海洋、作戰系統和資訊科技集團。

資料來源:維基百科

輝瑞大藥廠（Pfizer，NYSE : PFE）

是一家總部位於美國紐約的跨國製藥公司，研發總部位於康乃狄克州的格羅頓市。根據收入排名，輝瑞是全球最大的製藥公司。輝瑞公司的股票於2004年4月8日成為道瓊工業指數的成份股。

資料來源:維基百科

美敦力（Medtronic plc.，NYSE：MDT）

總部設於美國明尼蘇達州的明尼阿波利斯，是世界最大的醫療科技公司之一，主要為慢性疾病患者提供終身治療方案。在2011年財富500強企業排名158。

資料來源:維基百科

家得寶（Home Depot，NYSE：HD）

是美國一家家庭裝飾品與建材的零售商，總部設於喬治亞州科布縣維寧斯市。家得寶僱用超過355,000名員工，經營2,164家大型五金商場，分店遍及美國（包括50個州份、哥倫比亞特區、波多黎各、維京群島和關島）、加拿大（10個省份）、墨西哥及中國。

2006年，家得寶的銷售額達908億美元。儘管錄得10%的收入增長，家得寶在2007年《財富》雜誌財富500大企業名錄中下跌了三位（第17位），2005年與2006年的排名分別是第13位和第14位。

資料來源:維基百科

TJX公司（TJX Companies，NYSE：TJX）

是美國跨國公司的低價百貨企業，總部設在馬薩諸塞州弗雷明漢。它在1987 年成立為Zayre Corp.的子公司，並在1989年公司重組後成為Zayre Corp.的合法繼承人。
截至2019年，TJX運營著美國的TJ Maxx和歐洲的TK Maxx品牌，美國的Marshalls，HomeGoods，HomeSense，Sierra和加拿大的Winners。TJX產品組合中有3,300多家折扣店，分佈在六個國家以上。TJX 以總收入計，在2018年《財富》美國500強公司中排名第85位。

資料來源:維基百科

藝康（Ecolab Inc.，NYSE：ECL）

是一家美國化工能源公司，為食品，能源，醫療，工業和酒店服務領域提供水，氫能和能源技術。

資料來源:維基百科

好市多（Costco Wholesale Corp.，NASDAQ：COST）

是美國第二大零售商、全球第七大零售商以及美國第一大連鎖會員制倉儲式量販店，也是美國《財富》雜誌2017年評選的2017年財富世界500強排行榜的第36名。1983年成立於美國華盛頓州西雅圖市，最早起源於1976年的Price Club公司。好市多在全球九個國家設有超過500家的分店，其中大部分都位於美國境內，加拿大則是最大國外市場。全球企業總部設於華盛頓州的伊薩誇，並在鄰近的西雅圖設有旗艦店。

資料來源:維基百科

伊利諾工具（Illinois Tool Works Inc.，NYSE：ITW）

成立於1912年，總部位於美國伊利諾州，主要經營生產緊固件、電子零件、工業設備、耗材等業務，為全球螺絲製造龍頭之一，產品應用於汽車OEM、工程機械、電子量測儀器及耗材、食品設備、建築扣件及產品、焊接設備及耗材、汽車售後維修化學品、飲料包裝設備及家電緊固件等。

汽車OEM：生產及提供汽車零件、緊固件等；電子量測儀器及耗材：提供設備相關軟件及耗材、零件；食品設備：提供商用食品設備及服務；高分子材料及化學產品：提供汽車售後維修服務用之化學品，包括黏合劑、密封劑、潤滑液、清潔用品等；焊接設備：電弧焊接設備及焊材、配件等；建築產品：提供建築用緊固件及架構產品；包裝設備產品：生產飲料包裝設備及耗材，還有提供家電零件及緊固件。銷售方面，公司直接將產品銷往全球各地之工業製造商及獨立分銷商，擁有的品牌包括ACCU-LUBE、ORCOL、Daraclean、CedarLubricants、Rustlick、SafeTap等。

資料來源:MoneyDJ

羅珀技術（Roper Technologies Inc.，NYSE：ROP）

成立於1981年12月17日，總部設在美國佛羅里達州的薩拉索塔，前稱為Roper Industries, Inc，於2015年4月更為現名，是一家多元化的科技公司，產品包括工業控制器、流體處理及分析儀器等。

主要提供工業控制、流體處理、幫浦、醫療及科學裝置、分析儀器產品、無線射頻辨識(RFID)通訊科技，以及軟體解決方案。

公司在業務上分為四個部份，包括醫療和科學影像部分，提供產品和軟體應用在醫療應用和數位影像產品；RF技術部分，提供無線射頻識別系統(RFID)通訊技術和軟體解決方案；工業技術部分，生產流體處理泵浦、材料分析檢測設備和耗材、洩漏測試設備、流量測量和計量設備與水錶自動抄表產品和系統；能源系統與控制部分，提供生產控制系統、流體性能檢測設備、工業用閥門和控制、振動感應器和控制，以及無破壞性檢測和測量產品和解決方案。

資料來源:MoneyDJ

關鍵數據與合理價

下表集合了5個組成DVK品質快照系統的數據，以及其餘數個關鍵數據，包含殖利率，5年年化股息成長率，CDN…等等，當然還有相當重要的折價與溢價。

那麼，我會如何用這一張表來幫助我呢?
既然做了分級，我自然會先把時間投注於排名在前的公司，且目前打折中的公司，並同時關注CDN的高低。總結如下:

• NKE還在溢價範圍，我會先跳過。
• GD因為占比投資組合只達目標1%的一半，所以會是我優先加碼的股票。
• PFE、MDT因為投資組合當中的”醫療照護”已達我要的產業比率15%，因此不允許增加再持股。
• 其餘剩下COST、ROP都在合理價附近，CDN分別有14跟19是我會考慮研究的公司。

我的其他評論

標準普爾500指數自2月19日創下歷史新高3386.15美元以來，至5月5日，已回復到只下跌了15.41%，較上個月撰寫此系列文時的下跌17.78%，本月微幅上漲2.37%。
本月前十名中只有2支股票下跌的比大盤多，表現最差的GD，跌幅超過32%；其次為TJX下跌超過24%。
而跌幅比大盤少的有8支股票，其中PFE輝瑞則逆勢上漲了6.29%，其次為COST好市多跌了4.67%。

跌幅最多的GD是我在另一篇評價文章 : 美股存股》2020高品質的股息貴族評鑑，居然出現這檔殖利率9.13%! 中提及股息貴族之一。也是我在3/9、3/12兩天崩跌過程中，初次納入投資組合的公司，不過目前僅占整體組合的0.5%。

即使在最近大幅反彈後，GD仍然有大幅折價。且CDN是還不錯的14 ，CDN (Chowder Number) 是一種替代預估年化報酬率的指標。因此我有興趣將GD佔比投資組合至少再提升一倍至1%。

GD會下跌這麼多，我認為主要是因為投資人擔心一點，那就是航空航太部門佔營收25%，主要收入來源是灣流商務或私人飛機，隨著商務旅行需求減少，加上私人飛機為非必要的奢侈品，因此預期訂單會被大幅取消。
然而別忘了剩下四分之三的營收來自於國防武器，而國防預算來自於國家政府，這是沒有景氣週期之分的。其次，透過《美國國防戰略》中可得知，對於大國間的競爭日益關注，各國軍方都將持續進行軍武現代化。

美國國防戰略可參考以下資料:
The United States of America Summary of the National Defense Strategy
Providing for the Common Defense

其次跌幅第二的百貨零售TJX，目前處於合理價附近，然而零售店之間的差異性不大，也容易受流行品味改變而受到影響，是我不喜愛的產業之一。

結語

經過一大段反彈後，低估的股票相較於1個月前少了一大半。這個月我從整份CCC List中的810家公司挑選出前10名，其質量分數介於22-25分，而我擁有其中3檔股票。
如果你有注意到我對於殖利率的篩選條件僅要求大於0.5%，並非選擇大家喜歡追逐的高殖利率。

原因就在於未來的成長遠比當下更重要的多。正如起薪高一點，對上每年調薪7%，多數人會選擇前者吃下眼前棉花糖，即使知道幾年後，後者就會超越前者，且只會超越的更多。

如同我在2020美股推薦 10檔存股資優生排行榜，讓你年年股息成長！ 當中提及

股息成長投資同時注重企業的品質與獲利成長的力道。只要企業持續成長，就會收到更多的股息。儘管當下這些殖利率低的公司，收到的股息不多，但隨著股息一年一年的成長，複利雪球滾動的效應之下，數年後收到的股息就會超越那些當年殖利率更高的公司。
我認為股息成長如此重要的原因在於，當股息成長主要來自公司獲利成長（而非單純配發更多股息），那麼股價上升只是隨之而來，最終你的總回報率才會更高。

回到這份清單，總結對我的幫助會是:

• 滿分25分的NKE還在溢價範圍，我會先跳過。
• GD因為占比投資組合只達目標1%的一半，所以會是我優先加碼的股票。
• PFE、MDT因為投資組合當中的”醫療照護”已達我要的產業比率15%，因此不允許增加再持股。
• COST、ROP都在合理價附近，CDN分別有14跟19是我會考慮研究的公司。
• 其餘HD、ECL、ITW都有2成左右的溢價，先不考慮。

最後提醒

請不要冒然的用這份清單來做為買賣依據，整理表的目的是希望可以節省你時間，幫助你快速找出”可能”適合研究的好公司。如果不喜歡我的篩選方式，你可以先用我做的股息連續成長篩選器，做完粗篩後，再套入你自己的品質評鑑系統。
如果你覺得這篇文章有對你有幫助，請幫我分享給你的朋友，支持我繼續寫出更多好文章！

如果對股息成長公司有興趣，你還可以參考：
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文首橫幅圖片來源:pixabay

[免責聲明]
我持有GD、PFE、MDT。
這篇文章僅供自己紀錄使用，純為個人看法。
本人沒有收受任何組織或個人的驅使，更沒有對價關係。
此外與文章所提及的企業亦沒有商業往來與擔任任何該企業職務。