這篇文章的前身是2017年的系列文 : 2017年12月號Top 10股息成長
當時在文中開頭即提到這是價值投資獵人之股息連續成長 : 全自動計算機上線2年多以來，第一次看到清單只剩下9家企業。
雖然計算機只是我使用幾個公式算出來的”機器”結果，但仍可透露出一個訊息:
絕佳的投資機會幾乎銷聲匿跡，當然這並不意味著沒有企業仍處在合理價格附近，更不表示市場處在過度高估的位置。

如果不想花時間研究個股，可以參考相關ETF：2020存股推薦，3檔美股ETF，讓你年年股息成長！

文章大綱:

• 前言
• 篩選條件
• 公司品質評鑑方式
• 合理價計算方式
• 存股資優生排名方式
• 10檔存股資優生排行榜
• 關鍵數據與合理價
• 關於股息成長投資我的其他評論
• 結語

前言

很快的兩年過去了，在這段期間我確實沒有額外研究任何一家公司，只有在2018年10-12月那波20%修正的恐慌時加碼了幾家公司。因此，採用什麼樣投資方式我覺得都無所謂，但同時擁有耐心、系統、信仰才是關鍵。

而這篇文章將採用新的評鑑方法，但宗旨仍然與之前的系列文章相同，這類量化的功能，無論公式考慮了多少因子，都難以完美。我不會只是看著這份清單，就隨意的用來下單。我也不會改變我一貫以了解企業本質為出發的主觀評估方式。

至於你要如何看待這份清單，我認為有兩種面向:
從當中的企業，再往下展開質化分析與財務分析，有時可能會有意外收穫。或者從中得到量化投資的啟發，也許因此而發展出適合於你的量化系統也說不定。
總之，不要單純的輸入這份清單，然後不加思索的輸出下單。
尋求合適的投資系統時，務必同時將自我能力與心理素質列入考量，並且取得身心與家庭的平衡。

篩選條件

有別於2017年的系列文 : 2017年12月號Top 10股息成長，當時採用的是價值投資獵人全自動計算機。

這個系列文我將改變做法，以股息連續成長企業之視覺化篩選器為主，然後搭配其他評鑑方式輔助，來幫助大家更方便地找到安全性與財務強度最高的公司。
如果不喜歡我的篩選方式，可以自己下載Dave Fish’s CCC Excel慢慢篩選，乃至於寫公式…等等，或是用我做的股息連續成長篩選器。

首先我先用比較寬鬆的條件，來找出一籃子公司，條件如下，第一階段先選出43家公司。

• 市值 > 100億美金
• 股息連續成長超過11年以上 : 只取股息競爭者與股息冠軍
• 本益比 < 30倍
• 殖利率 > 0.5% & 殖利率 < 6%
• Chowder Rule 喬德規則(殖利率+5年年化股息成長率) > 8%
• EPS配發率 < 60% : 配發率過高，雖然殖利率可能較高，但對股息成長率或EPS成長率較不利。投資更該注重股價成長的力道。
• DGR 1yr / 3yr / 5yr / 10yr : 股息年化成長率大於2% / 3% / 5% / 5%
• DGR 5/10 A/D* : 5年股息年化成長率 VS 10年股息年化成長率 > 0.8，當這個值等於1時，即表示近5年的股息年化成長率沒有比近10年的股息年化成長率來的低，表示短期的股息成長率沒有趨緩。取0.8即表示希望盡可能不要選擇近期成長率趨緩的公司。

公司品質評鑑方式

我採用的是David Van Knapp’s(DVK)的品質快照分級系統，整合了4個資料來源，共5項指標。而每個指標最多給予5分，因此滿分為25分，5項指標對應分數表下如下:

• Value Line價值線是主動投資或價值投資者必看的訂閱之一，品質擁有一定的公信力。
• 標普信用評等是指公司債的評等，這邊我主要取用的是長期債務評等。
• Simply Safety Dividend (SSD) : 股息安全指數，從0-100，考慮企業的成長與財務狀況，協助投資人評估企業股息配發的安全姓，用以方便的識別出哪些公司是配發股息的高品質公司。
• 晨星護城河 : 是廣為人知的護城河系統，保有五年以上的競爭力會給予寬廣，5年以下給予狹窄。

合理價計算方式

我用的合理價來源是finbox，finbox提供高達18種的合理價參考，而finbox會先以適合該公司的幾種估價方式來分別計算合理價。接著我會去除多種計算結果當中的最高與最低價後，算出平均合理價。然後再與晨星的合理價平均。

存股資優生排名方式

首先因為公司品質最為重要，因此上述DVK的品質快照分級系統, 的總分會是作為主要排列的依據，接者當總分平手時，次要的排序欄位依序為如下:

• 折價 / 溢價 : 如果是打折價當然必須優先花寶貴的時間研究
• Simply Safety Dividend (SSD)
• CDN : Chowder Rule的縮寫，計算方式為殖利率加5年年化股息成長率後去掉百分比，可用以表示你希望的年化報酬率，原因在於投資總報酬 = EPS成長率%+殖利率%，而EPS成長率，以5年年化股息成長率來預估。
  CDN的好處是同時注重股息成長率(EPS成長)與殖利率，而不偏頗於哪一邊。也就是你不需要為了高報酬而盲目的追求高殖利率，因為未來成長率才是重點!
  附上影片解說CDN。

10檔存股資優生排行榜

以下為精選高品質的前10名清單:
*黃色則是我持有的公司。
Visa我也曾寫過分析文章 :  巴菲特的焦點持股 : VISA
想看更多過去的分析文章，請至價值投資獵人

簡單公司介紹如下:

華特迪士尼公司（英語：The Walt Disney Company），通稱「迪士尼公司」，是美國一家多元化跨國媒體集團，其總部位於加利福尼亞州的伯班克。迪士尼成立於1923年10月16日，起初名為「迪士尼兄弟卡通製片廠」，由華特·迪士尼和洛伊·迪士尼建立。隨後迪士尼發展成為全美領先的動畫電影製作公司，同時也開始涉足真人電影製作、電視及主題公園等行業。迪士尼後續還使用過「華特迪士尼製片廠」、「華特迪士尼製作公司」等名字，直到1986年才採用現名。現今，華特迪士尼公司已經擴大了其經營範圍，並專注於戲劇、廣播、音樂、出版及網路媒體，主要的競爭對手有同樣是好萊塢五大電影巨頭公司，AT&T集團的華納媒體及康卡斯特所掌控的NBC環球。

資料來源:維基百科

耐吉（NIKE，NYSE：NKE），也有人稱之為耐克，官方發音為/ˈnaɪki/，但在美國以外的國家常被發音為/ˈnaɪk/）是一家美國體育用品生產商，前身為成立於1964年1月25日的Blue Ribbon Sports，1971年5月30正式成為耐吉, Inc.。主要生產運動鞋、運動服裝、體育用品，以自己的品牌銷售，包括耐吉、Air Jordan、耐吉 Golf 、Team Starter等，亦包括屬下全資擁有的品牌匡威等。品牌最為人熟悉的商標包括Just Do It及Swoosh標誌。
耐吉為世界多個足球俱樂部及國家地區足球隊提供球衣套件，包括車路士，巴黎聖日耳曼、巴塞隆納、國際米蘭、巴西、中國、法國、英格蘭、荷蘭、葡萄牙、香港和美國等。
耐吉的總部於俄勒岡州波特蘭市近郊的比弗頓（Beaverton），韓國、台灣等設分部。耐吉的名稱源自希臘神話中的勝利女神尼刻。

資料來源:維基百科

ADP
自動資料處理公司（Automatic Data Processing，NASDAQ：ADP），在全球提供業務流程外包服務。該公司經營兩個部門，雇主服務和專業雇主組織(PEO)服務。其雇主服務部門提供一系列業務外包和技術支援的人力資本管理(HCM)解決方案，包括工資服務、福利管理服務、招聘和人才管理解決方案、人力資源管理解決方案、考勤管理解決方案、保險服務、退休服務，及支付和法規遵從解決方案。附帶一提，平常大家常聽到每周的就業數據都是ADP提供的。

資料來源:MoneyDJ

Visa公司（Visa Inc.，NYSE：V）是總部位於美國加利福尼亞州福斯特市的跨國金融服務公司。Visa國際組織通過Visa品牌的信用卡（Credit Card）和Debit金融卡（Debit Card）促進全球的電子資金轉帳。
VISA不會直接為消費者發行信用卡、延長信貸或設定費率和收費；相反，VISA為全球各地的金融機構提供Visa品牌的支付產品，並讓它們向客戶提供信用卡、Debit金融卡、預付費和現金服務。2015年尼爾森報告發現，Visa的全球網絡（俗稱「VisaNet」）處理金額突破6.8兆美元或1,000億的交易數。
VISA在2015年後是全世界規模第二大的信用卡與Debit金融卡支付機構，僅次於中國大陸地區的中國銀聯，而Mastercard（Mastercard）則緊追其後。
2015年11月3日，VISA斥資約212億歐元（233億美元）收購VISA Europe。

資料來源:維基百科

富蘭克林資源公司（Franklin Templeton Investment，NYSE：BEN）是一家美國控股公司，連同其子公司被稱為富蘭克林鄧普頓；它是一家全球性投資公司，於1947年在美國紐約市以Franklin Distributors，Inc.的身份創立。它在紐約證券交易所上市，股票代碼為 BEN，以紀念本傑明·富蘭克林（本傑明·富蘭克林），並以此公司命名。由創始人Rupert Johnson，Sr欽佩。公司總部於1973年從紐約遷至加利福尼亞州聖馬特奧。截至2017年3月，富蘭克林鄧普頓投資公司代表私人，專業和機構投資者管理著7,400億美元的資產。

資料來源:維基百科

通用動力公司（General Dynamics，NYSE：GD）是一家美國的國防企業集團。2008年時通用動力是世界第五大國防工業承包商。由於近年來不斷的擴充和併購其他公司，通用動力現今的組成與面貌已與冷戰時期時大不相同。現今通用動力包含三大業務集團：海洋、作戰系統和資訊科技集團。

資料來源:維基百科

甲骨文公司（Oracle，NASDAQ：ORCL）是一間全球性的大型企業軟體公司。總部位於美國加州紅木城的紅木岸（Redwood Shores），現時執行長為Safra Catz, CTO為公司創辦人勞倫斯·埃里森。直到2013年為止，甲骨文是繼微軟後，全球收入第二多的軟體公司。

資料來源:維基百科

洛克希德·馬丁（Lockheed Martin，NYSE：LMT）是一家美國航空航太製造廠商，1995年由洛克希德公司與馬丁·瑪麗埃塔公司共同合併而成。 洛克希德·馬丁以開發、製造軍用飛機聞名世界，旗下產品皆被諸多國家所採用。目前洛克希德·馬丁的總部位於馬里蘭州蒙哥馬利縣的貝塞斯達。
洛克希德·馬丁以營業總額而言，為全世界最大的國防工業承包商。至2009年，洛克希德·馬丁74%的營業額來源為美國國防部、以及其他美國聯邦機關和其他國家的軍方。

資料來源:維基百科

漢威聯合國際（Honeywell International，NYSE：HON），是美國一家以電子消費品生產、工程技術服務和航空航太系統為主的跨國性公司，總部位於紐澤西州莫里斯敦（Morristown）。名列《財富》雜誌100強公司，擁有約130,000名雇員，其中約58,000名在美國。

由馬克·C·霍尼韋爾於1906年創立。爾於二戰期間通過生產航空產品進入防務工業。特殊材料業務可以追溯到1870年由化學家William H. Nichols創辦的一家小公司。
資料來源:維基百科

萬事達卡公司（Mastercard Incorporated，NYSE：MA）是一個由超過2萬5千個金融機構會員組成的在美國紐約證券交易所上市的股份有限公司。萬事達國際組織通過其會員發行萬事達（MasterCard®）信用卡、簽帳金融卡和子品牌萬事順（Maestro®）簽帳金融卡。

資料來源:維基百科

關鍵數據與合理價

下表集合了5個組成DVK品質快照系統的數據，以及其餘數個關鍵數據，包含殖利率，5年年化股息成長率，CDN…等等，當然還有相當重要的折價與溢價。

那麼，我會如何用這一張表來幫助我呢?
既然做了分級，我自然會先把時間投注於排名在前的公司，且目前打折中的公司。
很明顯的，迪士尼(DIS)就是首要我必須決定是否加碼的一家。其次，富蘭克林(BEN)、通用動力(GD)、甲骨文(ORCL)都會是我接下來的目標，除了我還沒有持有這三家公司之外，打折是最多的，分別為21.7%、15.4%、8.2%。

關於股息成長投資我的其他評論

從前面看到，我擁有前10名中的Visa與Disney，都是殖利率超低的公司，乃至於像是Mastercard，這三家公司的殖利率分別為0.65%、1.53%、0.56%。
許多股息成長投資者或者國內的存股者，都會刻意忽略那些殖利率在2%以下的股票，甚至在台灣只追逐那些殖利率4%以上甚至更高的股票，看似高殖利率等於毫無風險的免費午餐。

然而股息成長投資同時注重企業的品質與獲利成長的力道。只要企業持續成長，就會收到更多的股息。儘管當下這些殖利率低的公司，收到的股息不多，但隨著股息一年一年的成長，複利雪球滾動的效應之下，數幾後收到的股息就會超越那些當年殖利率更高的公司。

我認為股息成長如此重要的原因在於，如下FASTgraphs圖中顯而易見的。假如股息成長主要來自公司獲利成長（而非單純配發更多股息），那麼股價上升只是隨之而來，最終你的總回報率才會更高。

資料來源:FASTgraphs

資料來源:FASTgraphs

資料來源:FASTgraphs

接著放上剩餘7家從FASTgraphs擷取的評價資料，藍線為企業的10年平均本益比，橘線為EPS乘上15倍所預估的合理價格(或美國市場20年平均本益比15倍)。

資料來源:FASTgraphs

資料來源:FASTgraphs

資料來源:FASTgraphs

資料來源:FASTgraphs

資料來源:FASTgraphs

資料來源:FASTgraphs

資料來源:FASTgraphs

結語

請不會冒然的用這份清單來做為買賣依據，整理表的目的是希望可以節省你時間，幫助你快速找出”可能”適合研究的好公司。如果不喜歡我的篩選方式，你可以先用我做的股息連續成長篩選器，做完粗篩後，再套入你自己的品質評鑑系統。
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