百事可樂是我在美股中，最為推薦的公司之一。
百事可樂(股號:PEP)，在2/11/2021公布2020年Q4營收。

假如你想多了解百事可樂這家公司的厲害之處，請前往分析文章 : 價值投資獵人處於合理價的百事可樂(PEP)

文章大綱:

• 2020第四季度財報成果
• 2020全年營運成果
• 股息
• 財務狀況
• 估值(合理價)更新
• 結語
• 美股雙引擎被動現金流訂閱內容

2020第四季度財報成果

• 每股盈餘 : 非GAAP EPS為1.47美元，比去年同期成長0.01美元 ; GAAP EPS為1.33美元，低於預期0.1美元，較去年同期成長5%。
• 營收成長 : 224.6億美元，比去年同期成長8.8%，較預期多出7億美元。
• 營收內部成長 : 5.7%，優於預期4.1%。
  PS.內部成長意指，不包含併購產生的營收成長。
• 股息成長 :  自2021年6月開始，支付成長5%的股息。

細項:

• 桂格食品，銷量成長3%，飲料成長5%。
• 北美飲料業務，營業利潤率成長19%。
• 未來展望:營收成長率5%，EPS成長率7%~9%。

2020全年營運成果

• 營收 : 成長4.8%。
• EPS : 衰退2%。

股息

• 成長年數 : 48年
• 未來12個月殖利率 : 3.06%
• 過去5年股息複合成長率 : 8%/年，去年成長6%。
• EPS配發率(TTM) : 73%。
• Simply Safe dividend 股息安全度 : 93分，表示股息是非常安全的，PEP在未來非常不可能砍股息。

財務狀況

負債率 : 332%。
ROE 5年平均 : 59.15%。
淨利率 5年平均 : 11.44%。

資料來源：MorningStar

利息覆蓋倍數 : 9.53倍。
淨債務與EBITDA比 : 2.84倍。

資料來源：Simply Safe Dividend

公司品質：
標準普爾信評 : A+，為標普信評等級第二級的前段班。
Simply Safe dividend : 93分，表示股息很安全，非常不可能砍股息。
晨星護城河 : 寬廣，表公司競爭優勢強大，且能維持長期。

估值(合理價)更新

DDM (股息折現模型) :
鑒於前述PEP提供的未來展望，EPS預估成長7~9%之間。
但考慮到目前配發率已達73%，PEP沒有太多本錢，讓股息成長率長期高於EPS成長率。
因此我寧可保守的預估股息成長率為6.5%，折現率使用10%，得出DDM合理價為$130.84。

除了自行使用DDM進行估價外，我也習慣將我的股價與其他兩家專業股票分析公司的估價進行比較，
這能為我的估價結論增加了深度與不同視角。

晨星 :
將PEP評為三星級股票，合理價為$140，晨星使用的現金流折現模型DCF，與DDM的原理很類似。都是估算公司長期產生的現金，再以一定折現率，回推到現在的價值。

CFRA :
是另一家專業分析機構，同樣採取1-5星的方式對股票進行評級，其中1顆星表示強賣，而5顆星表示股票是強買。3星則中立。
CFRA將PEP評為4星＂買入＂，其未來1年的目標價格為$160。

我以DDM計算出的合理價，非常接近晨星。最後我將這三個估價平均，得出最終估價$143.6美元，
對照目前股價133.87，顯示該股票可能低於合理價達6.8%。

結語

在Covid-19的環境下，第四季季報其實還是蠻亮眼的，但全年營運狀況，仍舊受到影響。

PEP屬於股息成長股當中的頂級股息君王，
包括股息成長年數48年，強大的獲利能力、以及寬廣的護城河。

巴菲特曾說 : 

與其在便宜價格買進平凡公司，不如用合理價格買進卓握的公司。

因此這樣在財務上健全，獲利能力穩定，股息長年以５%~7%的成長速度，再加上目前略為低估的價格，是每位追求穩健型資產組合的股息成長投資者，都會想要持有作為核心部位的一家好公司。

無論你想要等待更低的價格買進，或者接受以合理價格買進這家不可多得的公司。
建議你都可以先看看這篇我在去年寫的分析文章之後 價值投資獵人處於合理價的百事可樂(PEP)，再做決策。

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封面圖片來源:Unsplash

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