2016年4月美股現金流報告暨交易日誌

4月份現金流被動收入(股息$11,842,現金流$15,927合計NT$27,769)租金收益率1.67%。 
預估5月份現金流被動收入(配息$6,995與現金流$16,040,合計NT$23,035)租金收益率2.13%
下文會有詳細清單。 
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯,種子也能萌出新芽。


投資組合風格雷達圖
特性為以Income被動收入為主,Value價值處於合理價,Health財務體質中等,Past過去一年表現一般,Future未來3年EPS成長溫合的DGI(Dividend Growth Invest)股息成長組合。

未來一年與三年EPS成長預估
過去一年我買了許多看起來很醜的企業,自然不意外,在短期1年,可能遜於整體市場,短期3年也一樣,然而投資是資產必須為我效勞一生的行為,那可能還長達50年,在時間的長廊中,1年3年都太短暫,檢視投資組合的最小單位,我認為應該至少是10年一期吧。
All there is to investing is picking good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies.-Warrent Buffet

本月結算報告,新增1個部分:股息成長狀況與成本殖利率YOC更新
結算報告分為4個部分:現金流(當月與次月預估),股息成長狀況與YOC更新,現股交易日誌,資產總覽。
現金流(細分為股息以現金流)
1.股息:
4月股息明細與5月預估配息明細:

右側指標(租金投報率%),想像成我擁有的企業都是房子,雖然近期股市下跌會產生帳面虧損,但我並不會急著也沒有打算把房子賣掉,我要的是源源不絕的現金流水庫。也能想像成,我種了數棵果樹,只吃果實,不砍數枝,更不砍樹。
租金投報率=當月現金流總計/(股票投入資本+現金流投入租本)
P.S.賣葡萄成本的履約價x25%(券商保證金2.5成),賣可樂出租成本則是0,因為已經擁有股票,因此是零風險,自然不需要保證金
P.S.如果是賣裸可樂(手上沒有資產),保證金為合約價值的2.5成
P.S.信用價差(Credit Spread)的話,保證金則是履約價間隔,
例如:賣210合約買211合約,因為最大風險已鎖住,因此保證金為(211-210)x100 =100

2.現金流:(美股1張的單位是100股,因此現金流等於報價x100,如0.55就是55塊美金)
4月現金流明細如下:黃底表示為組合策略。
P.S.手續費以$1計算,放至結算不需加收手續費,使用券商Interactive broker。

SPY/TLT這個組合策略,SPY是S&P500 ETF,TLT是美國20年公債ETF,兩者之前存在著負相關,有一定相互避險功能。
如SPY與TLT都盤整,那麼則是兩邊現金流都收;如一方大漲,則另一方很可能大跌。 
P&G賣葡萄,在先前分析文章價值投資獵人之股息成長低於合理價的P&G
已預估合理價為79.65~84.08,而80以下是我屬意的價格,因此賣葡萄,1/20/2017到期,履約價80,收取租金465美元,我將以$46.5攤銷至每個月的現金流中。

5月預估現金流明細如下:

總覽被動收入在近三年的成長狀況,上圖By季,下圖By月。

接著一樣是以月為X軸,不過是再將被動收入,區分為股息與現金流。
可以看到2014年時,組成主要為現金流(橘色),而2015年後,因為我已經轉型為DGI(股息成長投資),因此股息(藍色)的比例顯著拉高。

股息成長狀況與成本殖利率YOC更新
首先為旗下企業在2015年股息成長狀況:
扣除掉4家原本就不配發股息或是股息不成長的企業(ATW,CSAL,SOUHY,WIN),其餘有17家達到我希望每年成長5%的目標。

接著看到,截至目前為止,2016已宣布股息成長與股息減少的企業如下:
目前已有14家企業宣布股息成長以及2家股息下砍,分別為BBL與NOV。

對於DIG的投資者來說,
風險的定義不是股價波動與帳面損失而是:
1.現金流減少
2.現金流成長低於預期

且從長期數據顯示,不配發股息的企業年化報酬率為2.3%,而股息下砍或終止為0%。

因此,股息下砍是為評估賣出旗下企業的警示,
然而,賣出需要更多綜合的客觀因素方能做出決策,價值投資既是科學,也是藝術,之間需要一種微妙的平衡。
股息下砍對我而言,是一個觸發點,但絕對不是唯一的考量。

我還會考慮以下其它因素:
1.部位佔比是否過大,超過投資組合5%?否
2.企業發生質變或基本面嚴重改變?否
3.企業被併購?否
4.企業分拆?否
5.財物體質是否惡化?否,兩家企業負債率都很低,且自由現金流皆為正數。
5.當前殖利率低於2%?是
6.當前殖利率高於8%?否
7.是否找到其他更好的企業替代?否
因此綜觀以上,我決定暫時保留BBL與NOV,多2-3季時間觀察。
剩餘9家 (GPS,RS,CMI,PM,UNP,PH,WFC,CVX,VFC)當中,我認為CVX的自由現金流壓力較大,假如油價再低於40以下超過1年,可能有砍股息的狀況,其餘企業應當無虞。
因此,即使BBL與NOV下砍股息,然而全年總組合的股息成長率應該還是能達成5%的目標。

最後是成本殖利率%,而成本已顯示在上表中,
成本殖利率意指:當年股息/買進成本。
因此,只要股息持續成長,成本殖利率只會越來越高。

現股交易日誌(細分為現股賣葡萄結算接到股票)
1.現股
3/23,以8折買進VFC。
VFC是一家服飾與鞋子生產的企業,除了自有品牌外,亦包含制服制作,商品包含了牛仔,戶外(野外),運動,皮件…等服飾。
旗下知名品牌有:The North Face,Vans,Timberland ,Kipling,Lee,Jansport…等。

2.賣葡萄結算接到股票:
本月沒有賣葡萄接到的股票。

資產總覽更新
同部更新於:資產配置總攬   

4月份,我旗下所有企業的資產變化,細分為股息,選擇權與帳面資本利得。儘管資本利得我不會去實現它,只要企業護城河不變,且評估能持續維持下一個10年,那麼我希望持有的時間是永遠,因此帳面損益對我沒有實質影響,列出來也只是能更加全面顯示變化的全貌,總之,早晚都會遇到股災,屆時資本利損至少都是-30%起跳。

對照S&P500,在四月份是原地踏步,已不若中國新年後,從2月份低點算起至三月底,共上漲15%那般。

從下一張圖表,看得更為清楚,上圖以GICS區分,X軸為持股比例%(比例越大球體也越大),不同產業的資本利得在4月份已出現分歧,當中以工業,電信,原物料,能源為最高。
下圖則以旗下企業顯示, X軸一樣為持股比例%(比例越小為紅色,比率越大為綠色),當中以ADM,BBL,UNP,CMI,CVX為最高。

下一張圖表整合了所有資產變化的要素,現金流(選擇權),資本利得,資本虧損,當前資本與股息,如此能清楚看到每個月資產變化的來源為何。
(每次資產如階梯跳高,是因為再匯款所致)

最後,為本月新增的圖表,從2013年至今(未賣掉任何個股)的帳面資本利得報酬率(不包含股息與現金流),其中三分之二購買於2015年。

ATW絕對是我最差勁的投資,至今下跌66%,造成整體帳戶1%的虧損,雖然當時我一樣做了質化與量化分析,但我就是無法避免看走眼的時刻。
回想當時,我還沒有接觸DGI(股息成長投資),更加不了解股息連續數10年成長,所代表的事實與重要性。
我在分析上肯定犯了些錯誤且ATW不是股息成長的企業,就已經不符合第一條“股息成長企業代表著成熟產業,且企業營運模式能長時間獲利與擁有領導地位。”
同樣問題,也發生2013年,我在美股購買的第一家企業WIN,雖然每年穩定配息不減,然而10年不成長的股息,就代表著企業獲利原地踏步,且不是對股東有好的企業。

我坦然面對錯誤,也知道不可能不犯錯,我認為有盈有虧的帳戶才是真實世界,把把贏,筆筆賺,不是我所長,但我做對的時刻總要多一些。
僅造成虧損1%,是我做對基本的風險控制,從產業分散,單一企業佔比分散,到殖利率高低分散與股息成長率分散。
因為我深知,
1.任何評估都有失準的時候,分散化可以保護組合不遭受單一企業重擊。
2.即使1-2家企業股息下砍,也能保障收入持續成長。

如今,我已全然是一位DGI,享受著眾多高品質企業帶給我,股東的收獲與滿足。

企業個股佔比(不含現金),
本月增加了非必需消費VF Corporation(VFC)。

企業個股ByGICS佔比(國際產業分類),
目前還差1個醫療照護區塊,就能將個GICS分類中的11個大區塊補足,再來就是將比例慢慢調整至一開始規劃的區塊比例。

下表則是以GICS分類,顯示我最後要達到的目標比例,與目前配置相比,差異最大的還是必需消費與醫療照護,因為這兩個區塊低於合理價的企業實在不多,畢竟這類企業都相對穩定,要等到合理價格必須更有耐心,如P&G,KO,PEP,JNJ等。
在3月份文章有PG的分析報告:
價值投資獵人之股息成長低於合理價的P&G
在2月份文章有KO的分析報告:
價值投資獵人低於合理價的可口可樂(KO)加碼巴菲特賣葡萄買可樂教學
在2月份文章有PEP的分析報告:
價值投資獵人處於合理價的百事可樂(PEP)

另一種更細產業分類樹狀圖,我很喜歡,很適合用來檢視投資組合的分散性,適時做些權重調整。
可以看出目前我在幾個產業布局較為成熟(線條較的),工業,公用事業,必需消費,REITs,電信服務。
接下來的重點會擺在尚未佈局完成的(線條較的),如非必需消費,金融服務,當然還有目前缺少的醫療照護區塊。

ETF資產組合
本月沒有新增ETF,亦沒有再投入。

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追日Gucci

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。
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