毫無疑問，嬌生是一家優秀的公司，也是適合美股存股的入門標的，我認為它可能是整個美國股市中能提供最安全的股息的公司之一。
這就是為什麼嬌生是我在最近3月發生市場恐慌拋售時，仍牢牢鎖定為目標的原因，在我耐心的等待了5年之後，我終於在2020年3月中以折扣價獲得了兩次買進的機會。

2020年5月，在經歷一個月以來的經濟刺激措施下，嬌生的股價也從低於公允價，轉為高估價格。但這絕不表示我想要出售嬌生，相反的嬌生是高品質且容易持有的一家公司，或許他在近年成長速度不快，但始終能以持續而穩定的速度前進，為股東在數十年間創造財富，股息連續成長年數達到難以置信的59年。假如企業沒有出色的管理，適應環境變化的能力乃至於持久有舊爭利的業務，就不可能支持公司在50多年間連續增加股息，這一切決非偶然發生。

此外，談到財務體值，嬌生擁有全球唯二的AAA信用等級的公司(另一家是微軟，代號 : MSFT)。當然，本文的重點是給那些正在考慮購買股票的投資人，需要特別注意估值問題。即使嬌生的基本面再好，也必須正視溢價的問題。

這篇文章原為 4/21/2021 發表於 Pressplay 付費訂閱《美股雙引擎被動現金流》該訂閱專案已於2021年11月30日下架。因下架後，原有訂戶再也無法從Pressplay看到過去”付費”的文章了，導致讀者想回頭複習先前文章也沒辦法。因此我已事前告知付費用戶，我會將文章放上部落格成為公開文章。但顧及到用戶的感受，搬上部落格的文章相較Pressplay會有”3個月“以上的延遲發佈。例如 : 2022年2月時，才會在我的部落格公開，2021年11月在Pressplay發佈的付費文章。

閱讀時間 : 1.5分鐘；字數 : 1,300

文章大綱:

• 嬌生2021Q1財報摘要
• 各部門營運狀況
• 2021展望與業績指引
• Covid-19疫苗問題
• 估值(合理價)更新
• 總結

美股存股 : 嬌生2021Q1財報摘要

• 調整後EPS：每股2.59美元，分析師預期為2.34美元。
• 營收：223.2億美元，分析師預期219.8億美元。
• 宣布股息成長5%。

各部門營運狀況

• 製藥部門
  營收同比成長9.6%。主要由旗下的多發性骨髓瘤藥物Darzalex和Stelara(克羅恩氏病的治療藥物)的強勁銷售所推動。
• 消費者部門
  如露得清（Neutrogena）洗面乳和李施德霖（Listerine）..等產品，產生了35億美元的營收，比去年同期下降了2.3%。
  管理層表示，這一下降是由於與去年疫情相比，人們已囤積了不少庫存在家。
• 醫療設備部門
  隨著疫情恢復與改善，Q1營收65.7億美元，成長了7.9%。去年由於疫情的關係迫使醫院推遲了許多手術，加上美國人都留在家裡，使得該部門受到了沉重打擊。

2021展望與業績指引

該公司上調了本年度的獲利指引。
預計全年EPS為9.42美元~9.57美元，而此前的預期為9.40美元~9.60美元。
預計營收將在906億美元~916億美元之間，而此前的預期為905億美元~917億美元。

Covid-19疫苗問題

至於6名女性注射疫苗者，患上一種罕見但可能危及生命的凝血問題，嬌生的Covid疫苗已在美國暫停使用。
首席財務官（Joseph Wolk）受CNBC訪問時表示，該公司正在與美國FDA合作，以確保FDA擁有決定使用嬌生疫苗的所有資訊，並希望美國最早在本週末做出決定。
疾病控制與預防中心(CDC)定於週五舉行會議，就該疫苗提出建議。

估值(合理價)更新

先列出可供預估參考的數據:

• 5年DGR(年化股息成長率) : 6.1%
• 10年DGR(年化股息成長率) : 6.6%
• 10年自由現金流(年化股息成長率) : 5.9%
• CFRA預估3年EPS年化成長率 : 6%
• EPS配發率(FWD) : 43%
• 股息成長 : 58年。

綜觀以上，配發率不高，可確保未來股息成長有充足的空間。
因此，我合理的預估長期股息成長率為7%。

DDM計算因子 :

預估長期股息成長率 : 7%。
年度股息 : $4.24 (1.06 x 4)。
折現率(預期報酬率%) : 採用常用的10%。
從以上DDM的計算因子，計算出合理價為 : $151.23。

我額外提供第三方專業機構的合理價供參考:
晨星合理價 : 158，建議值:3星持有。
CFRA合理價 : 140.23。
CFRA 12個月目標價: 177 ，建議值:4星買入。
綜合上述多種估值，JNJ目前高於合理價10%左右，對照當前股價為166.43(4/20)。

除了以上用的是絕對法估值，
另外附上FASTgraphs的”相對比較法”估價供大家參考，其顯示JNJ目前高於合理價。

按造其兩種算法:　
美股長期市場本益比15倍(橘線)，或是JNJ自己的長期本益比(藍線)。合理價分別為 : 142.27 ~ 154.27 ，目前股價為$166.43(4/20)。

[2022/1/18 更新合理價]

目前處於 : 高估價格

總結

嬌生疫苗問題如能順利解決，嬌生在上半年能交付1億劑新冠疫苗，對於嬌生的獲利挹注頗大。
然而，即使沒有疫苗來增加額外的成長。嬌生本身依舊營運良好，不需要特別因為疫苗的消息，而影響你評斷嬌生的看法。反而有機會利用市場失望的情緒，為自己迎來有利的價位。

嬌生是美股中唯二，擁有標準普爾信評AAA等級的公司，另一家公司是微軟。
公司品質極高，也是我心目中Top5的股息成長公司之一。
因此，要等待期落入合理價自然難度很高，我當初也是等了5年才有機會在去年疫情爆發，美股屢屢熔斷之時，才有機會買入。
你可先將嬌生放入口袋名單中，耐心等待有利的位置出手。

至於想要擁有更高的安全邊際，想以打折價格買進，同時又有足夠資金買100股投資人，
便可以採用之前文章 : 最簡單的美股選擇權教學，股價不漲也賺錢，下跌還能開心打折買股票 所教的Naked Put Selling策略。先收取一筆優渥的權利金入帳入，在一邊等待股價下跌到你滿意的價位!
因為目前股價與合理價，價差過大，如要使用該策略，可以賣出半年以上長天期合約。
一來，時間拉長，比較有機率下跌至合理價。
二來，獲得的權利金也較多。

[免責聲明]
我持有嬌生。這篇文章內容為個人觀點，僅供投資人參考，投資人須自行承擔風險，本文不負擔盈虧之法律責任，亦不代表任何投資或稅務建議。本人沒有收受任何組織或個人的驅使，更沒有對價關係。此外與文章所提及的企業亦沒有商業往來與擔任任何該企業職務。