2026 年 3 月直接答案：Sell Put（賣出認沽期權）是一種選擇權策略，讓你收取權利金、同時承諾以特定價格買入股票。有兩種結果：股價未跌破履約價，你保留全部權利金（收租成功）；股價跌破履約價，你以折扣價低接股票。適合已看好特定股票且有明確入場價的投資人。在 IBKR 操作，所需保證金約為全現金的 15–25%（Reg-T Margin）。

關於作者 追日 Gucci：前美光（Micron Technology）工程師，投資美股逾十年，專注選擇權收入策略與股息成長投資。開設線上與線下投資課程，YouTube 頻道「追日 Gucci」訂閱人數達 5.3 萬，持續分享系統化投資方法論。本文為個人投資教育分享，不構成投資建議。

我先說一個很多人不知道的事：

巴菲特買股票，很多時候不是直接下單買進。

他是先賣 Put。

1993 年，他賣了 5 萬份可口可樂的 Put，收了將近 750 萬美元的權利金。股票最後沒有跌到他設定的履約價，Put 到期作廢——但那 750 萬，他留下來了。

有人問他：「你不怕被行權嗎？」

他說：「我本來就想用那個價格買可口可樂，被行權對我來說反而是好事。沒被行權，我就先收了一筆租金。不管哪種結果，我都贏。」

這就是 Sell Put 的核心邏輯：

一直掛委買，沒買到就收租，買到也打折。

我自己用這個策略多年了。最直白的解釋是這樣：

假設你看上一支股票，現在 $21，你覺得 $20 才值得買。普通做法是：掛一個 $20 的委買單，然後等。等到了，買進。等不到，什麼都沒發生。

Sell Put 的做法是：賣一個 $20 的 Put，收取權利金。等到了，你以 $20 買進（但實際成本因為收了權利金，比 $20 更低）。等不到（股價沒有跌到 $20），對方的 Put 到期作廢，你把權利金收進口袋。

兩種情境都有收穫——這是普通掛委買做不到的。

一、Sell Put 是什麼？

最精準的定義：

賣出認沽期權（Sell Put）= 你收取權利金，換取「在特定履約價、特定到期日之前，有義務以此價格買入一定數量股票」的承諾。

說直白一點：你是在賣「保險」。

買 Put 的人，是在買一種「保護」——擔心股票下跌，所以買一個「可以用 $20 賣給你」的權利。你賣 Put，就是在扮演保險公司的角色：收取保費，承擔對方要求你在 $20 接貨的義務。

Sell Put 的兩種結果：

情境 1：股價高於履約價（到期作廢）

Put 買方不會行使權利，因為他可以在市場上用更高的價格賣出。你的 Put 到期歸零，你保留全部權利金。

結果：你「收租成功」。

情境 2：股價低於履約價（被行權）

Put 買方會行使權利，你有義務以履約價買進 100 股。

結果：你以「折扣價」接到了你本來就想買的股票（實際成本 = 履約價 – 已收權利金）。

Sell Put vs Covered Call 的差異：

這兩個策略常被一起提，但方向相反：

• Sell Put：你手上有現金（或保證金），目標是低接股票，或在等待過程中收租。適合「還沒持有這支股票、想用更低價格入場」的情境。

• Covered Call：你手上已經持有股票，賣出 Call 收取權利金，適合「已持股、想在等待股價上漲的過程中增加收益」的情境。

很多人把這兩個策略結合起來，形成所謂的「The Wheel」：Sell Put 接到股票 → 繼續 Sell Covered Call 收租 → 形成完整的被動收入循環。

二、操作前的準備

1. 標的選擇：只賣你「本來就想持有」的股票的 Put

這是 Sell Put 最重要的前提，也是最常被新手忽略的地方。

如果你賣的是一支你根本不想持有的股票的 Put，被行權就變成了噩夢——你接到一支爛股票，而且還是用高於市價的價格接的。

標的選擇的標準：

• 你看好這支股票的長期基本面
• 你願意在履約價買入並長期持有
• 股票流動性夠高（期權市場活躍，Bid-Ask Spread 小）

2. 履約價的選擇：OTM 為主，平衡收租與被接的機率

常見的策略是賣「價外（OTM）」的 Put：

• 履約價 = 現價的 90–95%（適合想降低被行權機率、優先收租的操作）
• 履約價 = 現價的 95–100%（ATM/near-the-money，權利金較高，但被行權機率也高）

建議新手從 5–10% 的 OTM 開始，讓自己有緩衝空間。

3. 到期日的選擇：7–30 天是甜蜜點

時間值（Theta）在到期前最後 30 天衰減最快。賣 Put 的人是在「賺時間值」，所以選擇 7–30 天到期是最有效率的窗口。

4. IBKR 帳戶與選擇權開通

Interactive Brokers（IBKR）是台灣投資者最常用的美股券商之一，費用低、平台完整。

要交易選擇權，你需要先在 IBKR 申請開通選擇權交易權限：

• Tier 2：可以賣出有擔保的 Put（Cash-Secured Put）
• Tier 3：可以使用保證金，操作效率更高

申請方式：帳戶設定 → 交易許可 → 填寫選擇權知識問卷 → 等候審核。

三、IBKR 實戰操作：以 INTC 為例

現在進入最重要的部分：實際怎麼在 IBKR 操作一筆 Sell Put？

我用英特爾（INTC）做一個完整示範。

前提設定：

• INTC 現價：$20.51
• 我的目標入場價：$20（比現價低約 2.5%）
• 我選擇的策略：賣出 7 天後到期的 $20 Put

操作步驟：

1. 在 IBKR 搜尋 INTC，進入股票頁面
2. 點選「Options」→ 進入 Option Chain
3. 選擇到期日（選最近的週五到期，7 天後）
4. 在 Put 欄位，找到 $20 履約價的那一列
5. 查看當前 Bid-Ask：假設 Bid：$0.35 / Ask：$0.39，中間價約 $0.37
6. 點「賣出」，選擇 Sell 1 合約（= 100 股），設定 Limit Price $0.37
7. 確認訂單，送出

你將收到 $37 的權利金（$0.37 × 100 股），這筆錢立即進入你的帳戶。

7 天後，兩種情境：

情境 1：INTC 到期時 > $20（例如：$21.50）

你的 $20 Put 到期作廢。你的 $37 權利金全數保留。

結果：7 天，收租 $37，帳戶沒有任何新的持倉。

年化報酬（以 Reg-T Margin $396 計算）：$37 × 52 ÷ $396 ≈ 約 4.86%（示意計算，實際因反覆操作而異）

情境 2：INTC 到期時 < $20（例如：$18.50）

你被行權，以 $20/股 買入 100 股 INTC，花費 $2,000。但你之前收了 $37 權利金，所以實際成本是 $19.63/股（= $20 – $0.37）。

結果：你以 $19.63 的「折扣價」買到了你本來就想用 $20 買的股票。 被行權不是失敗，是你本來就願意接受的結果。

唯一的前提是：你必須真的看好 INTC 的長期基本面。 –

四、保證金計算 操作 Sell Put 之前，必須先搞清楚需要準備多少保證金。

方式 1：全現金保證金（Cash-Secured Put）

最保守的方式。你準備全額現金，萬一被行權，有足夠資金買入 100 股。

INTC $20 Put： – 需要保證金 = $20 × 100 = $2,000

這是「沒有任何槓桿」的操作，最安全，適合初學者。

方式 2：IBKR Reg-T Margin（保證金帳戶）

IBKR 的保證金計算公式（適用 Reg-T）： 所需保證金 = Max( 20% × 標的現價 × 100 – 價外金額 + 權利金, 10% × 履約價 × 100 + 權利金 )

以 INTC 為例：

– 計算 A：20% × $20.51 × 100 – ($20.51 – $20) × 100 + $37 = $410.2 – $51 + $37 = **$396.2

– 計算 B：10% × $20 × 100 + $37 = $200 + $37 = $237

– 取較大值：所需保證金約 $396 對比全現金的 $2,000，Reg-T 讓你只需要 $396 就能操作同一筆交易。

👉 我的建議：新手從全現金保證金開始，熟悉策略後再考慮使用 Reg-T Margin。

五、風險管理：三個風險、兩種心法

Sell Put 有三種主要風險，你必須在操作前就想清楚：

風險 1：股票大跌（最大風險）

如果你賣了 $20 Put，但股票從 $20 跌到 $15，你被行權後持有的股票已經在虧損。

關鍵問題：如果這支股票跌到 $15，你還願意持有嗎？
如果答案是否定的，你不應該賣這支股票的 Put。

風險 2：流動性風險

某些小型股或冷門股的選擇權市場流動性差，Bid-Ask Spread 極寬（例如 Bid $0.05 / Ask $0.50）。

解法：只操作流動性高的股票（VOL > 1,000 手，Bid-Ask Spread < $0.10）。

風險 3：過度槓桿

一次賣太多口合約，超過你的資金承受範圍。

解法：任何一筆 Sell Put 部位，不超過總資金的 20%。

兩種操作心法：

心法 1：把 Sell Put 當「賭不跌」——設嚴格停損

如果你的目標只是收租，不打算接股票，你的停損邏輯是：

一旦你賣的 Put 的權利金漲到你收取金額的 200%（虧損 2 倍），立即平倉停損。

例：你以 $0.37 賣出 Put，一旦 Put 市價漲到 $0.74，立即買回（平倉）。

損失：$0.37/股，即每口合約虧 $37。

心法 2：把 Sell Put 當「打算接股票」——依交易邏輯決定

如果你本來就打算用 $20 買 INTC，被行權只是執行你原本的計畫。這種情況下，你不需要機械式地設停損，而是用你的股票研究和基本面分析決定後續行動。

接到股票後的選項：

• 繼續持有，等股價回升
• 開始賣 Covered Call，在持股期間繼續收租（進入 The Wheel 循環）

六、FAQ：Sell Put 教學常見問題（2026/03）

Q1：Sell Put 新手最常犯的錯誤是什麼？

最常見的錯誤是賣了「你根本不想持有的股票」的 Put，只因為它的權利金看起來很高。高權利金通常代表市場認為這支股票風險很高——被行權接到一支基本面差的股票，才是 Sell Put 最大的陷阱。新手入門建議：先從你已經研究過、願意長期持有的股票開始練習。

Q2：被行權之後怎麼辦？

被行權 = 你以履約價買入了 100 股股票。這時候有三個選項：

• 選項 A：繼續持有，等股票回升
• 選項 B：開始賣 Covered Call，用你接到的股票繼續收租（The Wheel 策略的核心）
• 選項 C：在市場上賣出持股，承認損失出場

如何選擇？回到最初的問題：你還看好這支股票的長期嗎？

Q3：需要多少資金才能操作 Sell Put？

全現金操作（Cash-Secured Put）：至少需要「履約價 × 100」的現金備用。例：賣 INTC $20 Put，需要 $2,000。

Reg-T 保證金帳戶：所需資金約為全現金的 15–25%。例：INTC $20 Put，約需 $396。

但請注意：使用保證金不等於免費槓桿。建議至少準備全現金金額的 50% 以上作為緩衝。

Q4：什麼情況下 Sell Put 會賠錢？

Sell Put 的虧損公式：

虧損 = 股票接手成本（履約價 – 已收權利金）- 股票市值

例：你以 $20 被行權接了 INTC，但股票繼續跌到 $15：

帳面虧損 = $19.63（接手成本）- $15.00（市值）= -$4.63/股 = -$463/口

最大虧損理論上 = 股票跌到零。但操作有基本面支撐的優質股，這個風險是可以管控的。

Q5：可以在被行權之前就平倉，不接股票嗎？

可以。這叫做「平倉（Close Position）」。操作方式：在 IBKR 買回你原本賣出的同一個 Put（相同履約價、相同到期日）。

• 如果此時 Put 的市價比你當初賣出的權利金低，你可以賺到時間值衰減的差價
• 如果股票下跌、Put 市價上漲，你買回時會虧損

大多數 Sell Put 操作者不會持有到到期——只要達到 50% 的獲利目標（例如權利金從 $0.37 跌到 $0.18），就直接平倉，把資金釋放出來做下一筆交易。

七、結語：Sell Put 是一種有報酬的耐心

我 2022 年寫過一篇關於 Naked Put 的文章，那時候的我剛開始系統化地操作選擇權策略。

這幾年下來，我越來越相信一件事：

如果你本來就要用某個價格買某支股票，不賣 Put 是一種機會成本的浪費。

你把委買單掛在那裡，什麼都得不到。賣 Put，至少讓等待本身有了報酬。

Sell Put 適合你嗎？

• 適合：你看好特定股票長期、有明確的目標入場價、資金充裕、能接受被行權
• 不適合：你只想賺差價、對被行權感到恐慌、沒有研究過這支股票的基本面

最後，記得：策略本身不複雜，複雜的是選對標的、控好倉位。

如果你掌握了 Sell Put，下一步就是把它跟 Covered Call 結合，形成完整的 The Wheel 策略——讓你的持股在每一個階段都有收入流入。

追日 Gucci

2026.03

本文僅為個人投資心得與教育分享，不構成投資建議。選擇權交易涉及風險，請依個人狀況審慎評估。

核心 Takeaways

1. Sell Put = 把「掛委買等股票」升級為「收租的等待」——沒買到就收租，買到也是折扣價
2. 操作前提：只賣你本來就願意用那個價格持有的股票的 Put
3. 被行權不是失敗，是以折扣價接到你想要的股票；真正的風險是接到不想持有的股票
4. 保證金計算：全現金 = 履約價 × 100；Reg-T = 約 20% × 標的現價 × 100 – 價外金額 + 權利金
5. Sell Put 是 The Wheel 的入口：接到股票後繼續 Sell Covered Call，形成完整被動收入循環

可分享金句

• 「一直掛委買，沒買到就收租，買到也打折——這就是巴菲特用選擇權的邏輯。」
• 「被行權不是 Sell Put 的失敗，是以折扣價買到你本來就想要的股票。」
• 「如果你本來就要用某個價格買某支股票，不賣 Put 是一種機會成本的浪費。」