2023-02-14

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美股選擇權策略⟫鐵禿鷹 Iron Condor:進階投資人的終極指南

By 追日Gucci

2023-02-14

現金流策略, 選擇權教學, 選擇權策略

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如果你是一個有經驗的投資人,想利用選擇權策略(Option Strategy)來獲利,那麼鐵兀鷹會是最好的選擇權交易策略之一。

鐵兀鷹是兩種不同選擇權(買權與賣權)價差的組合,可以最大限度地在降低風險的同時獲得很高的回報。本篇文章就讓我們一起看看這個策略是如何運作的,以及為什麼它對進階投資人如此有吸引力。

策略總覽與策略屬性

鐵兀鷹是一種方向中立、風險明確的組合策略 (Defined Risk Strategy),通過該選擇權策略(Option Strategy)可以從股票或任何標的盤整中獲利。 它受益於時間價值的流逝(theta positive)和隱含波動率的下降(vega negative),因此相當適合用來產生現金流,也能真正做到時間流逝等於金錢落袋(time is equal to money !!)。


⭐️以下為策略的屬性:

--------

方向性:中立

Delta:0 附近

Theta:+

Vega:-

適合的波動環境: 高 (IV Rank > 50%)

什麼是鐵兀鷹策略 Iron Condor?

鐵兀鷹是兩種不同選擇權價差的組合,用於最大限度地獲利並限制風險。 價差的第一部分由兩個「不同」履約價的「買權Call」,稱為買權空頭價差(Bearish Call Credit Spread)。 這部分價差包括賣出一個價外(OTM)履約價較低的Call,然後買進一個履約價較高的Call,兩個Call具有相同的到期日(expiration date)。

價差的第二部分則是「不同」履約價格的兩個「賣權Put」,稱為賣權多頭價差(Bullish Put Credit Spread)。 這一組價差是透過賣出一個價外(OTM)履約價格較高的賣權Put,然後買進另一個履約價格較低的賣權Put。同樣地,兩個賣權具有相同的到期日(expiration date)。通過結合這兩種價差,你可以創建一個「鐵兀鷹」,在最大限度地降低風險的同時獲得很高的潛在回報。

鐵兀鷹策略 Iron Condor 案例

舉個例子:你認為蘋果股價會在一個月後的合約到期前,股價將在$145~$175之間盤整。

那麼你可以賣出以下的合約:

🔹 賣方合約

Sell Call 175,收$5權利金。

Sell Put 145,收$5權利金。

除了以上兩個賣方合約之餘,然後在外圍加上兩個「買方」,以避免損失過大。因為持有裸賣方合約時,假如行情不如你預期的盤整,而是大漲或大跌。那麼虧損將不斷攀升,對投資人的心理壓力會非常巨大。

🔹買方合約

Buy Call 180,付$4權利金。

Buy Put 140,付$4權利金。

總和收取權利金$2,速算一下勝率大約是60%(3/5)。

最大獲利與最大虧損

最大虧損就是價差減去收取的權利金。

從上述案例中看到,

180-175 = 5 而 145-140 =5,買權與賣權的價差都是5,這樣就是一個標準對稱型的 Iron Condor。

至於價差要用5或是10還是15,你都可以自行根據你想要規劃的最大虧損而定,或者把它放在你認為相當不可能漲到或跌到的價格處。

回到計算最大虧損:價差是5塊,而你收了2塊權利金。

那麼最大虧損是(5-2)=$3,最大獲利則是$2。

如下圖A點到B點,以及C點到D點的價差相同,這就是標準對稱型Iron Condor,且兩邊的最大損失一致。

PS.X軸往左表示股價下跌;反之為上漲。Y軸0軸之上為獲利;反之為虧損。

IC ProfitLoss Chart Compress


非對稱型 Iron Condor

在上一段文中看到我提到標準對稱型 Iron Condor,你可能感到好奇,難道有不是對稱的嗎?

的確,在某些情況下,你的兩個買方與賣方之間的價差可能放置不同。原因在於你可能想法是「中立偏向某一邊」。

假設你認為方向是中立為主旋律,但覺得可能會稍微偏多(看漲)。那麼你就可以把 Buy Put放得更「價外」一些。因為你覺得會漲機率較高,也比較不怕跌。

所以願意在下跌的方向,承擔多一點的風險。毅然風險變高了,那麼勝率也會略為提升,收到的權利金也更多,損益兩平點也變得更寬。因此,這也是能提高 Iron Condor 彈性的方式。

如下圖顯示:正常的Buy Put會在A點,但因為比較不擔心下跌,因此下移至Z點。是最大虧損也隨之增加。

PS.X軸往左表示股價下跌;反之為上漲。Y軸0軸之上為獲利;反之為虧損。

IC ProfitLoss Chart 變形 Compress

鐵禿鷹策略(Iron Condor)的優勢

使用 Iron Condor 策略的主要優點之一是它可以讓你不必猜測價格可能朝哪個方向移動,就能從市場的走勢中獲益。由於兩個買方選擇權合約(Buy Call & Buy Put)都在更高的履約價,當價格走勢對你不利時,你可以有效地鎖住風險。

此外,由於該策略是賣方為主「收權利金」的策略,因此即使看得再對,你的最大獲利是被限制住的。這意味著無論市場價格以何種方式變動,你都能在事前確認你的最大損失和收益是多少。

此外,通過使用此策略,你還可以從時間流逝中獲益(Time decay)或是專業一點的說法為 theta positive。意味著隨著時光流淌,合約越接近到期日(expiration date),時間價值會不斷消失,且流失速度越來越快,從而增加你獲利的機會,即使標的的價格仍然停滯不前或者根本沒有動靜!

為什麼要使用鐵禿鷹策略(Iron Condor)?

鐵禿鷹 Iron Condor 是進階投資人在限制風險的同時又能實現利潤最大化的方法之一,它能投資人不必選擇任何走勢或方向。此外,也可以使用該策略來「對沖」你的一些方向性投資,避免股價沒有如預期的走出方向。

再者,由於它比許多策略的風險更小,例如:跨式(Strangle)或勒式(Straddle)。因此它適合想以小資金、高資金利用率,卻又不想承擔太大風險的投資人使用。

什麼時候應該使用鐵禿鷹策略(Iron Condor)?

2當你研判標的,無論是股票、ETF或指數的波動(volatility)很小時,可以使用 Iron Condor。這使得它非常適合希望從投資中獲得穩定收益而又不想承擔太多風險的投資人。它還使你利用短期市場波動,而不必預先投入過多資金或持有合約過長的時間。

此外,因為該策略的外圍有放置兩個買方作為保護,投資人根本不必擔心股票是上漲還是下跌,而只需要稍微關注一下股價是否有「大幅」變化!

並且在合約快到期前3週(21 DTE Rule),決定要轉倉或是平倉出場。

鐵兀鷹的翅膀寬度VS收取權利金的 Golden Rule 黃金準則

我會建議新手可以參考這個Golden Rule:

💡每一塊錢價差,收取0.33~0.50的權利金。

因此,假設你的價差是3塊,那權利金就大約是收1塊,這樣可達到約67%的勝率,這便是一個還蠻不錯的勝率。如此可以避免自己下到權利金過少,或是勝率太差的合約。

Iron Condor 的勝率與報酬率大約是?

Iron Condor 是資金利用率極高的策略,原因在於其所需資金很少,不像 Covered Call 或是 Naked Put Selling 這類策略,動則需要數千到數萬美元的保證金。

當然勝率與報酬率很大程度取決於你的履約價有多價外(OTM),以我長年的選擇經驗,假如你遵照我給的黃金準則如下:

💡每一塊錢價差,收取0.33~0.50的權利金。

然後選擇的賣方delta大約在0.25上下的話,那麼平均報酬可達20%~40%,假如收滿權利金的話。

如果運用我提及的 50% Profit Traget 的出場方式,則平均可達10%-20%;至於勝率則是在55%~65%之間。

如果你不滿意這樣勝率,那麼你可以藉由將delta降低,也就是選擇更價外的合約,但犧牲的會是報酬率與權利金。

💡特別提醒一下,選擇合約時,要注意 OI 未平倉量最好能大於500口。否則流動性差的合約,除了買賣價差(Bid&Ask之間)較大之外,之後平倉的價格也會比較不好。

需要多少保證金呢?

答案是買方與賣方的履約價價差,因為對券商而言,券商的風險就是買賣履約價的價差。同樣的,對投資人而言,最大虧損也是買賣履約價的價差(再扣除預收入袋的權利金),因此這個金額就是所需的保證金(Margin)。

何時關單出場、獲利管理以及如何調整部位?


A.出場時機

與其他賣方相關策的出場方式一致,我會在達到最大利潤的 50% 時關閉 iron Condors。隨著時間的推移,這可以提高策略勝率,因為較低的獲利要求,鎖定了利潤並消除了額外風險。

至於沒有達到 50%獲利的單子,則是在合約到期日(expiration date)前21天決定要轉倉更遠的合約或是直接關單。

關於上述關單的方式,可以參考這篇週報文章當中提到的 21 DTE Rule:

【投資美股享受生活週報|10/08x美股選擇權x股息成長投資】導入21DTE機制提升報酬/空頭市場的特徵就是大漲大跌 (guccidgi.com)

以及這篇週報有講解到的 50% Profit Target:

【投資美股享受生活週報|1031x美股選擇權x股息成長投資】8檔標的轉至新倉/50% Profit Target提高勝率&報酬/空方滿手下週該如何? (guccidgi.com)

以上兩點也有對照的Youtube影片。

21 DTE Rule:https://www.youtube.com/watch?v=CdsuOCVGxfk&t=266s

B. 調整

我們通過調整未被挑戰的那一邊價差來管理 Iron Condor 鐵禿鷹。作法是將「未被挑戰」的那一邊價差部位平倉,然後滾動至更接近股價的履約價,以收取更多權利金,進而增加獲利與減少虧損。

舉例來說,原合約為 BC 100 + SC 95 + SP 85 + BP 80 的 Iron Condor,當股價上漲至95.2時,Sell Call 95 已被突破,而你認為很可能繼續上漲。

此時,如果你要調整則將獲利的那一邊,也就是 SP85+BP80 獲利出場,重新建立更貼近當下股價的合約。例如:SP 90+BP 85,以收取更多的權利金(Premium),如此能提供更多「多方」力道,也讓整體獲利變多,同時降低最大虧損,並且拉寬損益兩平點(Break-even point)的範圍。

鐵禿鷹(Iron Condor) VS 鐵蝴蝶(Iron Butterfly):有什麼區別?

兩者均由四個選擇權組成,Buy Call + Sell Call + Sell Put + Buy Put。

其中最大的差別在於 Iron Condor 的賣方都是價外(OTM),而 Iron Butterfly的兩個賣方都放在價平(ATM)。

Iron Butterfly 雖然可以拿到較高的權利金,但損益兩平衡點較窄,勝率也較低。因此,使用場境是你有信心,股價會在非常小的範圍內遊走。

總結

總的來說,Iron Condor 是進階投資人的絕佳選擇權交易策略之一,適用於希望利用策略而無需在任一方向承擔過多風險的進階投資人,並利用時間衰減來隨著時間的推移實現利潤最大化!此外,它也可以用作對沖你的具有「方向性」的部位,假如該部位不如你預期的走出方向。

因此,如果你正在尋找一種能夠以最小的曝險且實現利潤最大化的交易策略,那麼 Iron Condors 肯定不會讓你失望的!

特別聲明:這篇文章是由AI協助完成的😀 


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關於作者

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。

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