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隨著美國股市不斷創新高，投資者歡心雷動。
一方面，看著自己的投資賬戶淨值爆炸式攀升，正為財富增長而歡呼。 另一方面，也擔心好的投資機會漸漸消失。
事實上，我不認為機會會消失，只是需要一些方法與準則來好好尋找。
尤其在股市創高瘋狂的時刻，投資者在尋找長期投資機會時必須格外謹慎。
而使用正確的投資策略與制式化SOP是最好的方法。 正確的投資策略與SOP，會引導你選擇一些最好的公司。
例如，我最喜愛的股息成長投資策略。 這些公司，都位於股息君王、貴族、冠軍...乃至於競爭者與挑戰者清單中。
持有這些公司，往往代表擁有世界級企業的股權。 它們透過支付可靠且不斷成長的股息來告訴你，它們正在產生可靠與不斷上漲的利潤。
建構股息成長投資的旅程非常有趣，而且可以形塑成你想要的風格，同時獲得報酬作為回報。
股息成長股，已向世人展現公司有長期獲利的能力。你不需要猜測公司未來到底有沒有辦法賺錢。
股息也不會說謊，這些公司支付可靠且不斷上漲的股息。就已說明公司不只能夠賺錢，還賺越來越多的錢。
在過去投資美股的時間中，我一直在利用股市波動而產生的投資機會。
也在對公司有足夠的知識前提下，支撐自己的看法並且堅持。
這幫助我，在低估價格時買進，讓自己在起跑點就處於有利的位置。
在下跌時，提供我沉著應對的底氣。
我的投資組合為我帶來持續成長的股息收入足以支付我的生活。
我為我的投資組合取名為，FIRE (Financial Independence Retire Early) Fund。而我使用股息成長投資的來建構這個Fund。
這是一種Buy and Hold股息成長非常多年的好公司的方式，這些好公司持續向股東發放可信賴且持續的股息。不斷增加的股息，正是公司獲利成長的成果。
儘管股息成長投資是個很棒的投資策略，但在同一時期，並非所有股息成長公司，都適合買進持有。
你仍需做足功課，基本面分析至關重要，而且必須重視股價估值。
股價只能告訴你支付多少錢買到，但不表示股票的價值是多少。
因此，假如能用低估價格買到高質量股票，除了得到更高的殖利率外，也同時提高未來的長期報酬以及更低的風險。 投資總報酬等於殖利率加上股票價差。
股票價差，也會因為購入成本低，當股價格回歸到內含價值時，價差也有較大空間。 而且高質量的公司，隨著時間推移，其內在價值也會隨之推升，進而獲得更多價差。
做好估價，在低估價格時買入，可產生安全邊際，這是一種緩衝機制， 以防止不可預知的不利因素，影響了公司的合理價格。
俗話說，模糊的正確，勝於精確的錯誤，而估價正是屬於前者的行為。
長遠來看，花點時間估價，並持續的在合理價或之下買進一家公司，並以持有一家企業所有權的心態。 一定能夠對你的投資人生，起到正面幫助。
讓我們看一下目前似乎被低估的高品質股息成長股吧~
股息成長股-Omnicom公司基本資料
Omnicom 於 1986 年由三個大型廣告網絡合併而成。如今OMC是全球第二大廣告和營銷服務提供商，為 100 多個國家的 5,000 多個客戶提供服務。 Omnicom 擁有 1,500 多家廣告代理商，專注於 30 多個領域，包括品牌建立、內容營銷、數位營銷、數據分析、店內設計乃至於搜索引擎優化 (SEO)。
公司的業務類別佔2021財年上半年的營收如下：
- 廣告 : 57.4%
- CRM 消費者體驗 : 17.3%
- 公共關係 : 9.5%
- CRM 執行和支援 : 7.1%
- 醫療保健 : 8.7%
該公司服務的客戶遍及各個產業且分布於全球各大洲，其中半數營收貢獻自北美洲。
如下圖為客戶的產業分布，沒有明顯偏向哪個產業，這讓OMC有穩定的營運狀況。且投資Omnicom幾乎等同於投資了全球經濟的方方面面。
下圖為客戶的地域分布，上半年營收53%來自於北美市場。
投資理論(商業模式)
世界上有成千上萬的小型廣告商，然而在這個行業中，規模很重要。OMC透過旗下的五個代理商，控制著全球廣告收入的絕大部分。
對許多大客戶來說，與其將工作分散到多個廣告代理商，他們更願意只與一兩家代理商合作，因為這樣除了能獲得有更多談判籌碼外，並且能大幅提升營運效率。
而為了滿足大客戶的所有需求，只有最大的廣告商才能提供一站式服務。Omnicom就能曾表示其前100名大客戶，平均約由60家廣告商服務，這可不是小型廣告商所能與其競爭的。
儘管大公司經常會審查廣告效益，但整體而言，並不容易換掉廣告代理商。畢竟長期數十年的合作關係，原有代理商已擁有了理解客戶品牌與其消費者所帶來的知識壁壘。
競爭優勢（護城河）
- 規模優勢 : 如投資理論中提到，大品牌通常希望一站式服務，而要達成客戶需求必須動用數10家廣告商才可完成。因此小規模廣告商完全無法與之抗衡，使得小廣告商只能尋求一些利基市場的機會。
- 高客戶轉換成本 : 對客戶而言，不易換掉長期合作的廣告商。因為彼此已磨出足夠默契，廣告商也能抓到品牌信念與消費者口味。
成長前景
股息持續成長的公司對於投資人的好處，除了預期股息收入不斷增加之外， 也因為是成熟企業，投資人能更輕易地預估其成長範圍。作為投資人，我們更在意一家公司未來能提供的回報，而非過去的結果。
然而，假如一家企業在過去都無法說服投資人他們可以獲利，如何相信這家企業在未來會賺錢? 因此，我將向你展示公司過去的表現，進而預估公司未來的表現。
首先是公司過去十年( 2010~2020 )的營運狀況：
營收 : 自2010年的125.43億，至2020年的131.71億，年化成長率為0.49%。幾乎沒有成長非投資人所樂見，但必須考慮到新冠的影響，2020年相較2019年衰退了12%。
EPS : 自2010年的2.7，成長至2020年的4.37，年化成長率4.93%。儘管不是特別令人興奮，但已較營收好上許多。同樣地，受疫情影響，相較2019年衰退28%，假如剃除2020年的話，2010~2019為年化成長9.4%
除了營收與EPS外，同時回顧一下OMC過去10年的 :
- FCF的年化成長率為 : 7.2%
- 股息成長率為 : 12.1%。
儘管過往長期歷史很重要，也具參考價值。然而投資仍須著眼公司的未來是否能與過去一樣好更為重要。
展望未來，CFRA預估OMC，未來3年的EPS年化成長率將達 11%。
主要 Highligt如下 :
- 2021與2022年的營業利潤率預計達到14.5%，相較於2020年的13.4%，顯著上升。
- 第二季營收顯著反彈28%，顯示OMC走在更堅定地恢復道路上，漸漸地從疫情中恢復過來。
- 本財年上半年 EPS為 $2.93 ，同期相比成長 171%。
- 展望未來，我們看到更多成長動能將來自於近期投資在資料收集、數據分析，以及其他數位轉型的動作。
從上述CFRA所提及，OMC目前正從疫情中恢復。
如從長期數據中看出EPS成長率為9.4%(排除2020年後)，與CFRA預估的11%，差距不算太大。但CFRA較樂觀看到數位轉型與數據分析所帶來的成長動能。且這幾年會因為低基期而呈現出較耕的成長率，故11%預估我認為是合理的。
然而我則更加保守的預估，OMC應可跟過去拿出差不多的表現，能維持與過去差不多的9% EPS成長率。
量化財務數據
獲利能力與負債
- ROE 10年中位數 : 37.2%，非常之高，該行業目前的中位數為2.3%。
- 淨利率 10年中位數 : 7.2%，在廣告業中還不錯，該行業目前的中位數為1.7%。
- 負債率 : 189%，乍看偏高，但其實債務水平還好，我們繼續往下看其他債務相關數據。
- 債務與EBITDA比 : 這是另一個衡量債務水平的方式，EBITDA是在未扣稅前與利息並加回折舊與攤銷的獲利。 目前為2.65倍，債務水平仍偏高。行業中位數是1.6倍，債務高於於行業水準。不過OMC擁有大量現金與約當現金，因此淨債務與EBITDA比奇低。
*淨債務 = 總債務 減去 現金與約當現金。
下團顯示，債務扣除大量現金與約當現金後，債務其實並不高，Net / EBITDA只有0.4而已。翻成白話文就是，只要拿出現金還債，再加上公司0.4年的收入就能把債務還完啦。因此債務沒有如負債率看起來的高。
- 利息覆蓋倍數 : 8.8倍，相當不錯的水準，顯示債務還款壓力不大。
- 自由現金流 (FCF) 趨勢 : 是為向上趨勢，且長期以來都為正數。
- 股票回購：在過去10年間，在外流通股數大幅減少23.7%，減幅相當明顯。 股票回購對股東而言是好事，因為原有持股的價值都變得越來越高。
資料來源 : Simply Safe Dividend
- 公司品質
- 標準普爾信評 : BBB+，在標普信評的標準中為第四等級，含義為公司有足夠的能力來履行其財務承諾。然而，當不利的經濟條件時，有可能導致債務人還款能力減弱。因為廣告業屬於景氣敏感的行業。
- Simply Safe dividend : 70/100分，安全等級，表示不太可能會砍股息。
- 晨星護城河 : 狹窄，為晨星次高等級的護城河。能維持10年之久。
- 雜項BETA : 衡量股價相對於標準普爾500指數的波動性。 我喜歡持有波動性低的股票，原因有二：
- 價格下跌會引發恐懼感，但它們對價格的快速變化（如價格下跌）做出情感反應的時候較少。
- 有研究顯示，低波動性股票在很長時間內表現優於市場。
OMC的 5 年BETA為略低於大盤的0.95，這意味著其波動性低於市場，這對喜好穩健投資人來說是個有利因素。但上提及該產業與景氣循環有極大關聯。 因此在配置廣告業時，在比例上要多加斟酌。
以下補充最新季報的摘要數據 :
2021 Q2季報
- 營收 : 同期相比成長 27.5%
- EPS : $1.6，去年同期為 -0.11
上半年同期相比
- 營收 : 69.98億美元 VS. 62.07億美元
- EPS : $2.93 VS. $1.08
股息分析
- 股息成長 : 12年
- 股息連續配發 : 32年
- 最近一次股息成長率 : 7.7%於2021年2月
- 殖利率(FWD) : 3.89%
- 5年股息DGR : 5.7%
- 10年股息DGR : 12.1%
- EPS配發率(FWD) : 47%
- FCF配發率 : 26%
整體而言，OMC的殖利率偏高近4%(在股息成長股中，我的經驗3%就算高水準了)。而股息成長率近5年低於近10年，表示近些年股息成長速度有趨緩現象。
不過目前兩種配發率都不高，尤其FCF配發率更是低水準，持續成長股息應該不會是問題，且有本錢可能加快股息成長。近兩年或許是因為Covid-19肆虐的緣故，讓公司成長股息較為保守，期待疫情遠離後，能恢復到10 DGR的高成長水準。
合理價評估
DDM(股息折現模型)
在未來成長性一節中提及，我認為未來OMC可以經營得與過去水準差不多。而EPS成長率是預估未來股息成長率很重要的參考值之一。當同時考慮目前EPS配發率為47%，是中等水準。這對於股息成長是個大利好，還有緩和成長股息的本錢。 既然EPS預估成長9%，與當前中等配發率，搭配參考 5 DGR為5.7%，那麼股息成長我以中庸而保守的6.5%則顯得合理。
以下為DDM計算因子 :
- 當前股息 : 2.8 ( 0.7 x 4)
- 股息成長率 : 採一段式6.5%。
- 折現率 : 採用正常水準的10%。
- 得出DDM合理價 : $85.2。
我使用DDM的原因是因為一個企業最終等於它可以提供的所有未來現金流的總和。 DDM分析是現金流折現模型(DCF)適用於股息成長公司的版本，因為它能簡單地用股息和股息成長代替現金流(或EPS)成長。然後將這些未來的股息折現回今天，以考慮金錢的時間價值，因為明天的一塊錢會比今天的一塊錢，還不值錢。我發現這是為股息成長股進行估值，相當準確的方法。 如上，透過DDM得出PNW目前具吸引人的估值。
除了自行使用DDM進行估價外，我也習慣將我的估價與其他幾家專業股票分析公司進行比較，這能為我的估價增加深度與不同視角。
晨星合理價 : $89，四星低於合理價。
CFRA合理價 : $80.5，CFRA給予3星 Hold；12個月目標價 : $82。
最後我將這三個合理價平均，得出最終合理價 : $84.9，對照當前股價$73.22(8/31/2021) 有著13.8%的打折，我相信目前股價已在低於合理價。
相較於以上使用絕對價值法，額外提供另一類相對估價法，例如本益比、股價現金流比、股價營收比...等都屬這類。
- 本益比 : 11.6倍，低於其五年平均 14.6倍，低估。
- 股價與現金流比 : 6.8倍，低於其五年平均 9.4倍，低估。
- PEG(本益成長比) : 1.0倍，相當於其五年平均 2.9倍，低估。
- 殖利率(未來12個月) : 3.89%，高於其五年平均 3.3%。殖利率高於五年平均，表示股價可能低估。
從以上相對法來看，低估佔了4項，顯示目前股價很可能位於低估價格。
另外附上FASTgraphs，目前顯示OMC低於合理價。按造其兩種算法 : 美股長期市場本益比15倍(橘線)，或是OMC自己的長期本益比(藍線) 15.32倍。 如以2021財年EPS來推算合理價分別為 : $90.88與$92.8，目前股價為 $72.13 (8/31/2021)。
風險
1.總體經濟風險
2020年新冠肺炎影響OMC的營收達11.9%(相較2019年)。因此只要疫情存在的一天，負面影響便不會消失。這種盪動將影響全球各區域、產業與客戶。客戶的行銷人員會在短期內減少支出，這對OMC即有不利影響。
2.營運風險
廣告業是高度競爭的行業，客戶(尤其是國際型大客戶)會定期審查和更改他們的廣告、營銷和企業傳播要求。如果公司無法保持競爭力或留住關鍵客戶，公司的營運可能會受到不利影響。
3.監管風險
政府監管和消費者權益保護者可能會限制我們服務的範圍和內容，這可能會影響公司滿足客戶需求的能力，這可能對公司的經營與業績產生不利影響。
總結
OMC是一家廣告行銷巨頭，擁有深厚的廣告經驗與多元行業客戶。
憑藉連續12年股息成長與雙位數的股息成長歷史、顯著高出市場(S%P500)殖利率2%以上、溫和的股息配發率、以及股價被低估14%的可能性。
OMC這類高品質的股息成長公司，為股息成長投資者提供了絕佳的長期投資機會。
[免責聲明]
這篇文章內容為個人觀點，僅供投資人參考，投資人須自行承擔風險，本文不負擔盈虧之法律責任，亦不代表任何投資或稅務建議。本人沒有收受任何組織或個人的驅使，更沒有對價關係。此外與文章所提及的企業亦沒有商業往來與擔任任何該企業職務。
文章封面圖片來源 : OMG Announces New North American Leadership - Omnicom Media Group
這篇文章原為 8/19/2021 發表於 Pressplay 付費訂閱《美股雙引擎被動現金流》該訂閱專案已於2021年11月30日下架。因下架後，原有訂戶再也無法從Pressplay看到過去"付費"的文章了，導致讀者想回頭複習先前文章也沒辦法。因此我會陸續將部分內容放上部落格。但顧及到當時付費用戶的感受，搬上部落格的文章相較Pressplay會有"3個月"以上的延遲發佈。例如 : 2022年2月時，才會在我的部落格公開，2021年11月在Pressplay發佈的付費文章。
Jason Fieber也有介紹過OMC，有興趣請觀賞。
ABBV艾柏維製藥，是我第一檔健康照護產業。
也是我的 FIRE FUND 最後一塊拼圖。
在此之前我已擁有10個產業(都是DGI股息成長股票)，獨缺健康照護。
PS. MSCI將產業區分為11個。
健康照護一直是我投資組合中佔據很大部分(20%)與必需消費比例相同。
原因在於 :
人口越來越多也越來越富有，同時更加長壽。
隨著長壽與更加富有，人們往往會花費更多金錢在醫療上。
而開發先進療法與藥品的全球性製藥公司，便能馳騁在這項紅利之上。
ABBV自去年11月至今 (3/14/2022) 以來上漲了42%。
其他我擁有的健康照護股還包括 BMY、JNJ、MRK、PFE，在今年的表現也相當不錯，
尤其當你考慮到今年以來糟糕的大盤表現時。
ABBV我買了三年，"才"漲了一倍。
為什麼說"才"? 因為過去兩年，市場瘋狂，3年漲一倍不稀奇，大家都想找一年漲3倍的股票。
價格什麼時候會回歸應有價值? 沒人知道。
要花上 3 年還是 5 年都是有可能的。
當你相信自己的判斷，堅持與"眾人"智慧持不同看法，最終獲得你預期的成果時。
你最大的喜悅已不是金錢，更多是心靈上的滿足。
當然這份堅持不是空穴來風，你對於公司的理解，便會帶給你信心。
且估算合理價格，給自己處在有利的成本位置。
一直不斷跟隨市場情緒換股，不會幫你累積財富。
巴菲特有句話說得很好: 未來永遠不會明朗。你在股市上付出了非常高的價格(溢價)，以獲得一個與 "大眾" 愉快的共識。
Gucci 針對上述 5 家健康照護巨擘，寫了一整包分析文章。
假如你也認可健康照護將是人類日益增加的需求。
歡迎你查看《股息成長股深度分析健康照護產業包》的介紹。
👉《股息成長股深度分析健康照護產業包》文章的3大重點 :
- 護城河分析
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