2022-01-13

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美股選擇權教學,股價下跌也不怕,週週1%~2%報酬實作教學(Sell Put)

By 追日Gucci

2022-01-13

Sell Put, 轉倉

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在前一篇選擇權策略文章 : 最簡單的美股選擇權策略,股價不漲也賺錢(Naked Put Selling),下跌還開心打折接股票中,我介紹了Naked Put Selling(或稱Cash Secured Put)應用於長期投資中是相當好用的策略。執行手法是賣出賣權 (Sell Put)。你可以先收一筆權利金,同時一邊等股價下跌到自己滿意購入的價位。然而,上篇談論的案例是用在”長期投資“,以低價買股收現金為目的。

接下來的案例,是以”不接股票”,快速收乾權利金為目的的”短線交易”。美股選擇權(美式選擇權),跟台灣的指數選擇權一樣,都是隨時都可以把合約提前平倉,獲利出場的。

這篇文章原為 4/28/2021 發表於 Pressplay 付費訂閱《美股雙引擎被動現金流該訂閱專案已於2021年11月30日下架。因下架後,原有訂戶再也無法從Pressplay看到過去”付費”的文章了,導致讀者想回頭複習先前文章也沒辦法。因此我已事前告知付費用戶,我會將文章放上部落格成為公開文章。但顧及到用戶的感受,搬上部落格的文章相較Pressplay會有”3個月“以上的延遲發佈。例如 : 2022年2月時,才會在我的部落格公開,2021年11月在Pressplay發佈的付費文章。

文章大綱:

美股選擇權策略 : Naked Put Selling 複習

首先,複習一下買入賣權,是看空股票,賣出賣權 (Sell Put) 擇是看股票不跌。既然是不跌,那麼當股票平盤或是上漲時,賣權的權利金都會減少。而減少的權利金,此時平倉該合約,就會獲利。如同放空股票一般,先高賣後買回而獲利。

再者因為選擇權是有合約到期壓力的商品。因此,隨著時間流逝,即使股價盤整,權利金也會一點一滴的流逝,在選擇權中稱為時間價值減損。也因為上述原因,作為賣方,雖然它不像買方有快速翻倍的機會,但卻有著勝率上的優勢,畢竟股票價格要持續噴出並不容易。所以使用賣出賣權(Sell Put),更是穩穩賺到錢的好幫手。

只算要結算在履約價之上,就能收乾權利金。此外,大家看我的食倉交易紀錄,會看到我經常會在收乾9成以上權利金時,就提前平倉,獲利出場,沒有必要為了剩餘一點點權利金,而必須多放置數天乃至於數週時間。及早把選擇權的保證金釋放出來,再去賣下週期合約,以提高資金周轉率。

如何開選擇權新倉呢?

各家券商在選擇權交易的流程都一樣。不外乎是以下步驟:

選擇股票代號選擇買方或賣方選擇買權Call或賣權Put選擇合約選擇履約價

可以觀看我的YT頻道的教學,影片中以TD與IB作為範例。

 

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如何提前平倉獲利了結呢?

從名稱Naked Put Selling即可看出,這是作為賣方的策略,交易的是賣權。組合起來交易方式就是 Sell Put。賣方事先收取一筆權利金,馬上入了帳戶,假設權利金為2.5(250美元)。

當你覺得收乾足夠的權利金了,想要提前獲利出場,那麼你必須將該份合約買回以平倉沖銷該份合約。假設買回的權利金為0.05,那麼獲利則為2.5-0.05 = 2.45(245美元)平倉後,你的帳戶會減少5美元,因為你花0.05(5美元)的權利金來買回合約。

PS.股票選擇權一口,通常代表100股股票,因此權利金*100等於實際美元金額。

風險控制如何下適當口數?

我看過太多投資人,因為貪圖權利金,而賣出自己能承受的口數,而遭逢重擊。然後說選擇權很危險。

我常說選擇權只是一種商品,商品都是中立性的,會出問題都是人忽略風險造成的

每次我在拍 Youttube 影片或是寫文章時,每當談到賣方一定會不厭其煩地提醒大家,

  • 下單口數小
  • 不要動用保證金

接著是在下單前,先想清楚你到底是接股票?還是要做權利金收斂賺價差?接著是計算下單口數。

不要股價一下跌,你就慌了?

你為什麼要慌? 因為你壓根就沒想過你到底要幹嘛,更別說計算風險了。

如果是接股票,那麼你去定這些公司妳願意在履約價接到嗎?如果是,那就只賣出你真心願意接股票的口數。

反之,如果是賺權利金價差。通常我會建議,最好抓履約價 * (0.2~0.25) * 12.5~20(表示Portfolio的4%~8%)做一口。其中的0.2~0.25是預期股價下跌20%~25%的可能性(當然可能更高,那你就再抓高一點)。

以蘋果170 履約價的 Sell Put來說,

170 * 0.2 = 34 (3400美元),要再抓多一點當然更好。

3400 * 12.5~25 (表示單筆最大損失佔投資組合 4%~8%) = 42,500~85,000 美金,來做一口賣方。

這個思路是,假設你被迫要在虧損之下平倉(買回合約),那麼不要讓單筆虧損超過你整個投資組合(Portfolio)的4%。

這點是基本的風險控制,即使是股票也是一樣。

在股票我會得更低,單筆虧損壓在2%以下,然後總虧損壓在8%。

當你的單筆可容許虧損與總投資組合虧損確定之下,你才有可能算出你可以買幾股。

否則一且都只是憑感覺,興奮一點就買多一點。毫無風險意識。

Naked Put Selling週週獲利實例

實際以我之前交易台積電為例,11月中,當時股價在91美元左右,因此我在 11/11/2020 賣出 11/13/2020 到期,履約價使用與當前股價最接近的91美元 Put 合約,先收取142美元權利金。

過了2天,在 11/13/2020 結算日,開盤時股價僅稍高於91美元,因為沒有把握當天收盤會在91美元之上,加上權利金剩下12美元,沒有必要為了僅剩的12美元,去賭當天收盤結算會在91美元之上。因此直接平倉這份合約,獲利130美元出場。

平倉該份合約後,我馬上在當下賣出一週後,11/20/2020 到期的合約,履約價93美元的Put,先收取165美元權利金。僅過了一個周末,週一碰上開盤台積電大漲3%,此時權利金收斂到只剩下30美元。 因此我直接平倉這份合約,獲利135美元。

這個實際案例,就是我在 Naked Put Selling教學影片中提及的案例。

你可能會想這與單純買股票有什麼差異呢?主要有三點:

  1. 雖獲利有限,但勝率高出許多當你買進現股後,如果股價不漲,則沒有獲利。獲利必須仰賴股價價差出現,但股價不一定會一直往上噴出,如果是用Sell Put看漲,即使平盤也會不斷的獲利,因為時間價值不斷流逝,且越靠近合約,時間價值下降的速度會等比級速般的加快。即使小跌,平倉時也有機會獲利,因為權利金會隨著時間流逝而持續萎縮。概念宛如拿一個網子出來,只要結算在履約價之上,權利金便全拿。
  2. 緩漲與盤整時,報酬率更高以這個例子為例:賣出一口93美元的週選擇權合約,所需保證金為9,300美元。假如收滿165美元的權利金,那麼報酬為 165/9300 = 1.77%。而且你每週都可以不斷地賣出下週到期的新合約。有些券商,如IB的保證金帳戶,則僅需要約20%的保金證即可。那麼以”使用資金”計算報酬就會提升5倍至8.85%。
  3. 下跌虧損較少以價平合約來說,Delta為0.5。因此當股價下跌時,跌幅只有一半。當然,跌得越多Delta也會持續上升。進到深度價內時,Delta還是會趨近於1。

看到此,你可能會有個疑問,既然不接股票,那假如股價跌破履約價時,該如何處理呢?

轉倉 (RollingRoll over) 技巧

接下來的案例將談到這個問題的解法。同樣案例為台積電,在 11/16/2020 平倉之後,我繼續賣出 11/20/2020 到期100美元的Put,同樣先收取112美元權利金。

從這份合約開始,情況有些不同了。在 11/20/2020,結算日開盤時,股價96.5美元左右,已很明顯低於履約價100美元。

因為是短線交易,打從開始就是不接股票,所以避免接到股票,因此我做轉倉的動作。

轉倉是選擇權很常用的技巧。簡單的說,是把即將到期的合約買回,再重新賣一份下週到期,相同履約價的合約。最主要的好處是不會接到股票,且轉倉到下週,還可以再多收一週的權利金時間價值。

因此在11/20開盤,先用365美元買回合約,暫時虧損253美元(112-365)。再賣 11/27/2020,同樣100美元的Put,收418美元。到了 11/27/2020,結算日開盤,股價為98美元左右,同樣低於履約價100美元。因此,先用125美元平倉買回合約,再賣 12/4/2020 合約,履約價同樣100美元的Put,收243美元。到了12/4/2020 時,開盤股價104美元,已明顯高於100美元。因此放心擺著讓合約自然失效。

彙整一下在轉倉兩次的這段期間,獲利多少?112 – 365 + 418 – 125 + 243 總和為283美元。

因此,要轉倉之前,假如你認為好公司未來會很快回來,而不是走長空的話。最終只要股價漲回履約價,就不會虧錢。相反的,假如判斷股票要走長空,那麼還是得先考慮平倉虧損,而不是轉倉。

可以參考這部影片,我實際在美光 (MU)經歷了長達4個月的轉倉,幫助我從大虧 1,400 美金 轉為獲利 350美金

補充一點,前面雖然提到,到期日後股價在履約價之下結算,才會接到股票,實際上賣權只要跌破履約價,買方隨時可以提前履約,但不是每個買方持有者都會履約。此時券商會隨機從持有賣方的投資人當中抽選來接股票。儘管機率不大,但仍要留心這一點!所以在下單前就要做好基本風險控制,必須設想有可能提前接到股票,而你有沒有足夠資金來履行合約義務。

針對這個買方提前執行的機制,我也錄了影片來告訴你,為什麼買方很少執行他的權利?

附上TD的Option Chain畫面(合約畫面僅為示意,非上述案例11月的合約),大家就會更理解,轉倉的方式。如畫面所述,上方為舊合約,下方為新合約。從1/29/2021履約價130,轉倉到2/5/2021履約價130。

當接近結算日前(最晚合約到期當天),發現股價低於履約價,且判斷不太容易在幾天內漲回履約價之上。因此,決定轉倉,來以時間(合約拉長)換取空間(漲回履約價之上)。買回合約花費2.4,再賣出下份合約收3.65可Cover買回合約損失,淨收入為3.65-2.4=1.25。

TSM Option Chain e1642009301719

實戰經驗分享,假如股價與原履約價相差不多,我都會轉到同履約價。價如股價下跌較多與原履約價相差較大,我會斟酌轉到更低的履約價或同時將合約轉到更遠以後。轉到更低的履約價,收到的權利金會較少,但結算在履約價之上的機率更高。轉到更遠的合約,收到的權利金會較多,結算回漲到履約價之上的機率也更高,但等待時間較長。

看完以上,你再可以回頭去看交易紀錄美股收租與選擇權實倉紀錄(3月19日~4月7日), 我在Paypal中招賠了4000美金當中的MSFT與PYPL紀錄,就更能理解為什麼我這樣操作了。

美國券商APP轉倉操作

券商大多有直接轉倉的功能,只是名稱有些差異。英文版大多稱之為Rolling或Roll over。

中文版則無有多種名稱,但都是指同一件事。都是下一個組合單,就能同時買回舊合約加賣出新合約。如此便不需要分單獨下兩筆單。

以下以IB與TD的APP為例:IB (盈透證券 Interactive Brokers)的App : 稱為展期頭寸

  1. 如下圖所示,在你的選擇權部位畫面中,按下展期頭寸 LEG Jun1821 scaled e1642009288884
  2. 在Option Chain的下方,會列出目前手握合約被標示為(因為是平倉賣方部位是用買回) LEG Jun1821 BTC scaled e1642009260824
  3. 延續上個畫面,按下選擇您要展期至期權,來選擇要轉倉至哪天到期的合約,以及履約價。如畫面中的紅底處,我選擇 10/15/2021履約價45的合約。LEG Jun1821 RollToOct scaled e1642009378991
  4. 最後則是打上價格。LEG Jun1821 RollToOct Premium scaled e1642009369594PS.在 IB 中負數表示是收權利金的賣方,如畫面表示我將合約從6月18轉至10月15的合約,掛1.7權利金,如成交則收170美元權利金。

TD 的 ThinkorSwim APP : 稱為創建滾倉訂單

  1. 如下圖所示,在你的選擇權部位畫面中,從下方選單中,按下創建滾倉訂單。TD Rollover scaled e1642009358787
  2. 接著進入下一個畫面,預設會幫你先選擇轉到”下週“的合約(如畫面中的5/7/2021)。TD Rollover To May21 scaled e1642009349140
  3. 此時只需要點擊該合約(5/7/2021),則能自行選擇要轉到哪天到期的合約,以及履約價。如畫面中我選擇轉至6/18/2021 履約價 475 的合約。TD Rollover To May21 Confirmation scaled e1642009341708
  4. 選擇完新合約欲轉倉至6/18,再來就剩下掛價了,我滑動至6.78,表示這一組單(買回舊合約加賣出新合約),可獲得678美元。TD Rollover To May21 Confirmation Price scaled e1642009223255

快速總結

最後我來為近期兩篇Naked Put Selling的文章做總結:

  1. 你可以把它用在打折買股票,或是週週快速收權利金之上。
  2. 你不用管股價何時上漲,只要到期之前高於履約價即可。
  3. 你也不用管股價上漲多少,只要高於履約價就好。
  4. 獲利是不需要靠股價從A點到漲到B點,賺錢的機會從一個點變成一個面。

以上是用兩大券商的APP來教學,但Gucci是比較習慣用大螢幕的桌機版來下單更為舒服。

你可以參考, IB的桌機版TWS 與 TD 的網頁版的下單教學喔~

那麼,Naked Put Selling的教學到此先以這兩篇文章做個結束。我下次將介紹另一個同樣適合長期投資人的 Covered Call 策略。它可以幫助你在股票即使不漲,也能夠靠股票出租來穩定獲取20%~30%的報酬。

當然你也可以先看以下的 Covered Call 教學影片!


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關於作者

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。

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