在財報月時，我會挑選幾家我認為最好的股息成長公司， 除了整理出財報重點外，一併更新公司的合理價以及目前的關鍵財務數據，已算是一篇輕量化的公司分析文章了。
如此，希望能讓投資朋友們獲得更及時資訊，方便做決策。
先說結論 : 股息成長58年的股息君王Lowe’s，5/19剛發布財報，大幅超越分析師預期，但估值溢價。
文章大綱:
公司簡介
Lowe’s 為美國第二大家居裝飾用品零售商，亦為世界50強(FORTUNE® 50)的公司。 每週服務顧客數2千萬人次。在北美含加拿大共有2200家分店。
多年前曾寫過Lowe’s分析文，請參閱此文: 價值投資獵人之股息成長低於合理價的勞氏家居(LOW)
自去年開始因疫情的關係，讓居家修繕業績大增，同業Home Depot(HD)也是相同情況。 無論是業績成長或是股價走勢幾乎是如出一轍。
2021年 Q1財報摘要
LOW剛在5/19公布Q1財報，整體優於分析師預期，
- 營收 : 244億美元，分析師預期239億美元。同期相比成長25.9%。
- EPS : $3.21，分析師預期$2.62。同期相比成長82%。
- 淨利 : 23億美元，同期相比成長77%。
- 資本配置 : 回購1680萬股，耗資31億美元，與4.4億股息。
成長如此多，一來是因為去年同期低期較低之外。 也受惠於疫情，讓許多北美人士多數待在家中，因此採買了更多居家修繕物品。
LOW沒有精確給出2021年EPS展望，但從季報給出的數據仍可窺探一二。 包括 ，
- 營收 : 860億美元，2020年為896億美元。
- 營業利潤率 : 成長至12%為相當大的提升，對照2020年為為8.75%。 從上可看出，北美隨著疫苗施打，美國與加拿大人的生活逐漸恢復正常後，今年營收已無法突破去年。今年獲利能良好，主要是營業利潤率的提升。明年應該就會回復到疫情前的水準。
- 股票回購 : 90億美元，數量雖大，然而目前LOW的估價高出合理價不少，假如用高估的價格回購股票，對股東不一定是好事。
關鍵數據
-
股息穩健性
股息成長 : 58年，非常穩定。
5年DGR股息成長率 : 16.7%，極佳。
10年DGR股息成長率 : 19.3%，極佳。
EPS配發率 : 30%，優良，有相當充足的本錢快速成長股息。
FCF配發率 : 20%，極低，有相當充足的本錢快速成長股息。 -
獲利能力
10年營利率中位數 : 8.77%，同業Retail – Cyclical目前的中位數為2.91%。
5年ROE中位數 : 55.8%。
5年平均獲利成長率 : 19.5%。 -
成長性
10年營收年化成長率 : 12.4%。
10年EPS年化成長率 : 16.7%。
10年FCF年化成長率 : 15.9%。
Gurufocus 預估5年EPS年化成長率 : 14.04% -
安全度
Debt-to-EBITDA : 2.57，中等債務。
標普信評 : BBB+，表公司有充足的還款能力。
Simply Safe Dividend : 93/100 ，非常安全，幾乎不可能會砍股息。
合理價更新
DDM(股息折現模型):
因為在股息成長股中，LOW的成長性算是很快的公司，因此我採取2段式的DDM模型。
第一段1~10年 : 因同時考慮過去長期股息成長率，且我預估未來EPS成長應能維持與過去差不多水準(15%上下)。 再加上目前極低的配發率，因此LOW非常有本錢快速地成長股息。 即使股息成長速度高過EPS成長率，也是很有可能的預見的事。 不過，我一項採取較保守的預估。因此，我預估第一段股息成長率為14%。
第二段10年之後 : 則為穩定而溫和的成長率7%。 折現率為常用的10%。 股息為 2.4 (0.6 x 4)。 得出DDM合理價 : 151.71。
同時我一併參考，兩家專業第三方機構的估價:
晨星合理價 : 158，推薦度2顆星，表示略為高估價格；護城河 : 寬廣。
GuruFocus合理價 : 147.77。
總結以上三種估值，LOW的合理價大約是落在 : 147.77~158之間，目前股價190.72(5/19)明顯高估。
下圖為GuruFocus的合理價區間。
相較於以上使用絕對估價法，額外提供另一類相對估價法，例如本益比、股價現金流比、股價營收比…等都屬這類。
以下幾種相對估值法:
- 本益比(P/E) : 24.61倍，低於其五年平均25.06倍。
- 價格現金流比(P/Cash Flow) : 12.95倍，低於其五年平均14.48倍。
- PEG : 1.42倍，高於其五年平均1.29倍。
- 殖利率(未來12個月) : 1.26%，低於五年平均1.9%，表示股價可能高估了。
從以上相對法來看，因為互有好壞，因此LOW的估值看不出是貴還是便宜。
另外附上FASTgraphs，目前顯示LOW略高於合理價。 按造其兩種算法: 美股長期市場本益比15倍(橘線)，或是LOW自己的長期本益比(藍線)。合理價落在170~190之間，目前股價為190.72(5/19/2021)。
總結
股息君王LOW，股息成長已達到驚人的58年，但仍保持充足的成長動能。 當你同時考慮其股息穩定性、EPS成長率與財務體質和未來展望時，便會發現這是股息成長投資者，不可多得的高品質公司。是任何一位DGI都應該將其納入口袋名單的公司。
儘管品質之高，但目前偏高的價格，對於投資者不利。 許多人做分析只做一半，只知道公司競爭力不錯與財務體質強健。 卻忽略最後一個重要步驟，替資產(公司)估價。
當不清楚或刻意忽略”公司價值”時，等於市場出什麼價，便照單全收。 往往買到高溢價，出師不利，一開始就讓自己處於極度不利的位置。 如此，一點風吹草動便抖得要命，又怎能處之泰然地耐心等待股價往你想要的方向發展。
最後，假如你的資金足夠接100股LOW，那可以考慮採用Naked Put Selling在合理價格，先收一筆權利金，來等待股價下跌。不過因為合理價與目前價格差異不小，可能要用到6個月以上至一年後到期的合約，方可收到優渥的權利金。
目前5個月後10/15/2021到期，履約價160的合約，權利金為4.5左右。假如接到股票則成本為160-4.5 = 155.5。已低於上述估值147.77~158當中的晨星合理價158了。 或是採用8個月後1/21/2022到期，同樣履約價160，權利金7.65，假如接到股票則成本為160-7.65 = 152.35。
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