2021-05-20

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股息君王》Lowe’s 2021Q1 財報摘要與合理價更新,獲利大幅超出預期

By 追日Gucci

2021-05-20

股息君王

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在財報月時,我會挑選幾家我認為最好的股息成長公司, 除了整理出財報重點外,一併更新公司的合理價以及目前的關鍵財務數據,已算是一篇輕量化的公司分析文章了。
如此,希望能讓投資朋友們獲得更及時資訊,方便做決策。
先說結論 : 股息成長58年的股息君王Lowe’s,5/19剛發布財報,大幅超越分析師預期,但估值溢價。

文章大綱:

公司簡介

Lowe’s 為美國第二大家居裝飾用品零售商,亦為世界50強(FORTUNE® 50)的公司。 每週服務顧客數2千萬人次。在北美含加拿大共有2200家分店。

多年前曾寫過Lowe’s分析文,請參閱此文: 價值投資獵人之股息成長低於合理價的勞氏家居(LOW)

自去年開始因疫情的關係,讓居家修繕業績大增,同業Home Depot(HD)也是相同情況。 無論是業績成長或是股價走勢幾乎是如出一轍。

2021年 Q1財報摘要

LOW剛在5/19公布Q1財報,整體優於分析師預期,

  • 營收 : 244億美元,分析師預期239億美元。同期相比成長25.9%。
  • EPS : $3.21,分析師預期$2.62。同期相比成長82%。
  • 淨利 : 23億美元,同期相比成長77%。
  • 資本配置 : 回購1680萬股,耗資31億美元,與4.4億股息。

成長如此多,一來是因為去年同期低期較低之外。 也受惠於疫情,讓許多北美人士多數待在家中,因此採買了更多居家修繕物品。

2021年 獲利指引

LOW沒有精確給出2021年EPS展望,但從季報給出的數據仍可窺探一二。 包括 ,

  • 營收 : 860億美元,2020年為896億美元。
  • 營業利潤率 : 成長至12%為相當大的提升,對照2020年為為8.75%。 從上可看出,北美隨著疫苗施打,美國與加拿大人的生活逐漸恢復正常後,今年營收已無法突破去年。今年獲利能良好,主要是營業利潤率的提升。明年應該就會回復到疫情前的水準。
  • 股票回購 : 90億美元,數量雖大,然而目前LOW的估價高出合理價不少,假如用高估的價格回購股票,對股東不一定是好事。

關鍵數據

  • 股息穩健性
    股息成長 : 58年,非常穩定。
    5年DGR股息成長率 : 16.7%,極佳。
    10年DGR股息成長率 : 19.3%,極佳。
    EPS配發率 : 30%,優良,有相當充足的本錢快速成長股息。
    FCF配發率 : 20%,極低,有相當充足的本錢快速成長股息。

  • 獲利能力
    10年營利率中位數 : 8.77%,同業Retail – Cyclical目前的中位數為2.91%。
    5年ROE中位數 : 55.8%。
    5年平均獲利成長率 : 19.5%。

  • 成長性
    10年營收年化成長率 : 12.4%。
    10年EPS年化成長率 : 16.7%。
    10年FCF年化成長率 : 15.9%。
    Gurufocus 預估5年EPS年化成長率 : 14.04%

  • 安全度
    Debt-to-EBITDA : 2.57,中等債務。
    標普信評 : BBB+,表公司有充足的還款能力。
    Simply Safe Dividend : 93/100 ,非常安全,幾乎不可能會砍股息。

合理價更新

DDM(股息折現模型):

因為在股息成長股中,LOW的成長性算是很快的公司,因此我採取2段式的DDM模型。

第一段1~10年 : 因同時考慮過去長期股息成長率,且我預估未來EPS成長應能維持與過去差不多水準(15%上下)。 再加上目前極低的配發率,因此LOW非常有本錢快速地成長股息。 即使股息成長速度高過EPS成長率,也是很有可能的預見的事。 不過,我一項採取較保守的預估。因此,我預估第一段股息成長率為14%。

第二段10年之後 : 則為穩定而溫和的成長率7%。 折現率為常用的10%。 股息為 2.4 (0.6 x 4)。 得出DDM合理價 : 151.71。

同時我一併參考,兩家專業第三方機構的估價:
晨星合理價 : 158,推薦度2顆星,表示略為高估價格;護城河 : 寬廣。
GuruFocus合理價 : 147.77。
總結以上三種估值,LOW的合理價大約是落在 : 147.77~158之間,目前股價190.72(5/19)明顯高估。

下圖為GuruFocus的合理價區間。

相較於以上使用絕對估價法,額外提供另一類相對估價法,例如本益比、股價現金流比、股價營收比…等都屬這類。

以下幾種相對估值法:

  • 本益比(P/E) : 24.61倍,低於其五年平均25.06倍。
  • 價格現金流比(P/Cash Flow) : 12.95倍,低於其五年平均14.48倍。
  • PEG : 1.42倍,高於其五年平均1.29倍。
  • 殖利率(未來12個月) : 1.26%,低於五年平均1.9%,表示股價可能高估了。

從以上相對法來看,因為互有好壞,因此LOW的估值看不出是貴還是便宜。

另外附上FASTgraphs,目前顯示LOW略高於合理價。 按造其兩種算法: 美股長期市場本益比15倍(橘線),或是LOW自己的長期本益比(藍線)。合理價落在170~190之間,目前股價為190.72(5/19/2021)。

總結

股息君王LOW,股息成長已達到驚人的58年,但仍保持充足的成長動能。 當你同時考慮其股息穩定性、EPS成長率與財務體質和未來展望時,便會發現這是股息成長投資者,不可多得的高品質公司。是任何一位DGI都應該將其納入口袋名單的公司。

儘管品質之高,但目前偏高的價格,對於投資者不利。 許多人做分析只做一半,只知道公司競爭力不錯與財務體質強健。 卻忽略最後一個重要步驟,替資產(公司)估價。

當不清楚或刻意忽略”公司價值”時,等於市場出什麼價,便照單全收。 往往買到高溢價,出師不利,一開始就讓自己處於極度不利的位置。 如此,一點風吹草動便抖得要命,又怎能處之泰然地耐心等待股價往你想要的方向發展。

最後,假如你的資金足夠接100股LOW,那可以考慮採用Naked Put Selling在合理價格,先收一筆權利金,來等待股價下跌。不過因為合理價與目前價格差異不小,可能要用到6個月以上至一年後到期的合約,方可收到優渥的權利金。

目前5個月後10/15/2021到期,履約價160的合約,權利金為4.5左右。假如接到股票則成本為160-4.5 = 155.5。已低於上述估值147.77~158當中的晨星合理價158了。 或是採用8個月後1/21/2022到期,同樣履約價160,權利金7.65,假如接到股票則成本為160-7.65 = 152.35。


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關於作者

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業, 並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。 現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。

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