2021-02-02

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2020Q4財報摘要,這檔股息君王2021年預估獲利成長 17.1% -19.6%

By 追日Gucci

2021-02-02

DGI, 股息成長, 財報摘要

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嬌生是我在美股中,最為推薦的公司之一。
嬌生在1/26公布2020年Q4財報,因銷售強勁加上2021年公司財測傳出好消息。
因此,當日嬌生股價收盤上漲2.7%,盤中最高,一度上漲4.6%。

假如你想多了解嬌生這家公司的厲害之處,請前往分析文章 : 存股推薦》嬌生 股息連續成長58年!! 毫無懸念的口袋名單首選!

文章大綱:

2020第四季度財報成果

全球銷售額為225億美元,與2019年第四季度相比增長8.3%。
在美國,銷售額增長了9.6%。
在美國以外的成長率為7%。

接著來看獲利,
該季度淨利潤為17億美元,EPS為0.65美元,而去年同期的EPS為1.50美元。
不計這兩個時期的無形資產攤銷費用和特殊項目,該季度調整後的淨收益為50億美元,調整後的EPS為1.86美元,與去年第四季度相比分別下降了1.2%和1.1%。
本季EPS看似不佳的原因,是因為去年爽身粉訴訟增加賠償金額24億美元的緣故。

接著細看嬌生三大產品的營收狀況:

  • 消費者健康: 營收成長1.4%
  • 製藥: 營收成長16.3%
  • 醫療器材: 營收成長-0.7%

去年我在嬌生的分析文中提過,製藥部門中,又以下列兩個區塊的藥品成長最為快速,

ONCOLOGY(腫瘤學),全球銷售成長23.7%,其中明星藥品,
治療多發性骨髓瘤Darzalex,營收成長49%,在美國的市佔成長了約4%;
淋巴瘤Imbruvica,全球營收成長25.3%。

IMMUNOLOGY(免疫學),全球銷售成長15.3%,其中明星藥品,
治療紅斑性狼瘡Stelara,營收成長30.3%,在美國市佔成長了5%以上;
治療牛皮癬TREMFYA,在美國營收成長了39.3%,與2019年第四季度相比市佔成長了約3%。

下圖據EvaluatePharma機構研究也指出相同趨勢,
腫瘤學這個治療領域(右上方淺藍色點)既是市場最大的治療領域(佔21.7%),同時也是年化成長(11.5%)最快的領域之一。
此外,免疫學(右下紫色點)則是成長最快的領域,達到14.3%,儘管其市場相對較小僅占了治療領域中的4.3%。

2020全年營運成果

2020年全年,合併銷售額為826億美元,與2019年全年相比增長0.6%。
排除匯率產生負面影響0.6%,則全年銷售額增長1.2%。

2020年全年的淨收益為147億美元,EPS為5.51美元,而去年同期的EPS為5.63美元。
2020年調整後的淨收益為214億美元,調整後的EPS為8.03美元,與2019年全年相比分別下降8.1%和7.5%。

接著細看嬌生三大產品的營收狀況:

  • 消費者健康: 成長1.1%
  • 製藥: 成長8.0%
  • 醫療器材: 成長-11.6%

以2019年財報資料顯示,醫療器材佔嬌生全年營收的1/3。然而2020年,因為許多醫療資源優先用於對抗Covid-19的緣故,讓一些較不緊急的手術被醫院暫緩,或者病患自行要求暫緩,因而影響醫療器材的使用量。
預計2021年,隨著疫苗出世,醫療器材的需求將出現大幅成長。

2021年財測

營收: 成長9.5%~11%
獲利: 調整EPS成長:17.1%~19.6%,成長來源除了來自於營收成長預期之外,利潤率也將提升2%。
*調整EPS指的是:排除無形資產攤銷與非常態的特別項目。

財務狀況

去年即使面對Coid-19,嬌生仍繳出優異的成績。

  • 年度自由現金流 : 200億美元,創下歷史新高。
  • 負債率 : 59%
  • 利息覆蓋倍數 : 221.27x,非常非常高。
  • 總債務/淨利比 : 350/147 = 2.38x,看似有點高,但嬌生的現金與約當現金還有250億美元。
  • 淨債務/EBITDA : 100/270 = 37%,非常低。
  • 淨債務 : 100億美元,其中包括約250億美元的現金和有價證券以及約350億美元的債務。
  • 股息配發率(FWD未來1年) : 43%,很溫和,還有很大的股息上漲本錢。

總結:財務槓桿很低,股息覆蓋度也很安全。

估值(合理價)更新

DDM股息折現模型 : 年度股息4.04,股息成長率7%,折現率使用10%,合理價為144.09。
去年在分析嬌生時,我用的股息成長率為6.5%,貼其嬌生長期的股息成長率。
這回我稍微拉高對於嬌生的長期股息成長率至7%,考量到其製藥獲利成長快速,
加上醫療器材,一旦Covid-19的影響慢慢減少,就能正常提供嬌生成長動能。
搭配健康的股息配發率,我認為嬌生還是很有本錢進一步提供更高的股息成長率。

晨星合理價 :
在嬌生上周剛公布Q4財報後,晨星隨即調高嬌生合理價格,自147美元調升至158美元。

額外參考FASTgraphs:
如下圖顯示,2021年已更新18%的EPS成長率。
因此假如拿目前股價,與2021年的預估EPS乘上嬌生長期平均本益比16.7,
合理價格為157.31美元。

結語

嬌生股息成長58年了,貴為30家股息君王一員。也是美股中,唯2擁有標普信評3A等級的公司,另一家是微軟。
Simply Safe Dividend給予其股息安全度最高的99分。
另外,在我去年的股息君王評鑑,嬌生也與P&G並列最高的25分品質分數。

上周剛公布的Q4財報,給出了2021年獲利成長預估在17.1% -19.6%之間。而晨星也隨即調高嬌生合理價格,自147美元調升至158美元。

儘管目前股價在合理價附近,不及我在去年3月的成本127美元,但我卻花費了5年才等到這樣優渥的價格。

巴菲特曾說 : 

與其在便宜價格買進平凡公司,不如用合理價格買進卓握的公司。

因此這樣在財務上健全,獲利能力穩定,股息長年以6%~7%的成長速度。
是每位股息成長投資者,都會想要持有的一家好公司。

無論你想要等待更低的價格買進,或者可能接受以合理價格買進這家不可多得的公司。
建議你都可以先看看這篇我在去年寫的分析文章之後 存股推薦》嬌生 股息連續成長58年!! 毫無懸念的口袋名單首選!,再做決策。

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我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業, 並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。 現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。

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  1. 最近的股市真的很異常 呈現一個疫情越嚴重結果股市越熱的狀態 真的很反常 雖然一堆人賺到錢 但也真的是怕怕的 謝謝版主的分析推薦 很棒的觀點 大推

  2. 美股的部分還沒有注意到嬌生這一檔,不過他是一家老字號的公司,在COVID-19 能繳出這樣的成績單相當不容易,代表他的未來前景是看好的,不過現在157 真的有些高,等他回檔一下再進場,感謝提供資訊,會持續關注

    1. 現在股市大熱,大眾容易忘了風險,更關注的是追逐高報酬。而嬌生就是那種會長期穩穩幫你把錢守住的公司。

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