時隔兩年，沒有更新計算機了。

回到2017年年底，當時因為市場價格高漲，幾乎很難找到低估的公司。加上自己的投資組合也達成產業比例規劃的目標，所以也少了研究公司的動力。
加上更新資料常因為免費資料來源(如Yahoo、Google…)變更畫面或取消數據提供…等原因，讓維護這份清單變的日益困難，因此慢慢疏於維運。

這次更新主要原因之一，是改用付費的資料源，加上我寫了程式來盡可能減少Routine Task，雖然還不是100%自動化，但已減低不少每個月更新資料的Loading，往後也更容易更新資料給大家。

• 文章大綱:

  • 新增評量量化數據欄位
  • 修改欄位
  • 刪除欄位
  • 新增估價方式
  • 重點觀察現象
  • 量化數據評價分數說明
  • 我從計算機中挑到2好公司

新增評量量化數據欄位

• 營業利益率 : 該數字不適用於銀行股。銀行獲利能力是看淨利差(NIM)與效率比。

修改欄位

• 淨債務對淨利倍數 : 原本分子是債務而已，淨債務表示為扣除公司現金與約當現金。如果該數字是負數表示公司的現金與約當現金大於債務，加上EPS是正數時，表示公司的債務負擔很低。
• 5年正自由現金流，改為10年正自由現金流，強化觀察公司長期現金流的穩定度。

刪除欄位

• 葛拉漢合理價 : 當時因為CCC List有此數據，加上無法取得其他估價資料，因此當時納入作為平均合理價之一，但現在很少公司適合葛拉漢估價，原因在於本益比15倍以及公司淨值比1.5倍已不適用於現在大多屬的公司。
• 流動比 : 主要因為我沒有看這項指標，因為我認為股息成長股大多財務健全，鮮少遇到短期流動性問題。

新增估價方式

剔除葛拉漢合理價後，我增加了三種除了DDM之外的估價方式，使其完全符合我平常寫文章 股息貴族》通用動力 股息連續成長29年!!現在買年化報酬12%? 時所用的四種估價方式。

• DDM股息折現
• 15倍本益比合理價 : 美股大盤長期平均本益比
• 10年平均本益比合理價 : 該公司自身長期平均本益比
• 5年平均股息合理價 : 股價與殖利率是相反關係，當股價變低代表殖利率會升高。而當目前殖利率變得比5年平均高的時候，某種程度”可能”代表股價低估。但不是絕對，前提是知道股價下跌的原因。

  例如 : 5年的平均值利率是2%，而現在為3%。表示股價相對5年而言便宜了50%。然而當殖利率多了50%，不是那麼直接可以斷言股價也便宜50%。因此計算合理價時我最多只會給予20%的加成。
  反過來說，假如目前殖利率2%，低於5年平均3%，雖然殖利率低了50%，但同樣地在計算合理價值，只會以目前股價扣除20%來算合理價格。

重點觀察現象

銀行與保險在這次的清單中佔了相當高的比重。受到Covid-19影響，對銀行來說，主要是預期壞帳上升的擔憂以及低利環境影響銀行獲利空間；對保險業則是理賠金額上升與社交距離不易談生意所致。

我自己對於這兩個產業不是特別偏好，但以目前情勢，假如這兩個行業處於逆風階段，我會更有意願從中挑選出體質最好的公司研究。

量化數據評價分數說明

在表中最後一欄的評價分數，是由股息配發率%到自由現金流對淨利倍數之間(5年平均殖利率除外)，加總綠色背景區塊的顏色，因此評價分數滿分為17分。

當初這個設計是因為不想讓好公司被第二行幾個篩選值初步就篩選掉。所以我在第二行用的是寬鬆初篩，例如本益比20倍，殖利率1%…等等。然後再把符合高標準的財務數據用綠色區塊來顯示。

以下解釋嚴格的綠色區塊量化標準 :

• 股息配發率 : 分子為配息，分母為EPS。標準為50%以下。過高的配發率會壓縮公司獲利空間。
• 自由現金流配發率 : 因為EPS經常暗藏許多非現金的項目，或稱帳面上的獲利。然而自由現金流是真正透過營運而來的現金收入減去資本支與利息後的現金，再用於配息。因此更需要股息成長投資者注意的指標。
• 5年平均殖利率 : 特別說明藍字代表的意思為，當目前殖利率高於5年平均殖利率時，可能表示目前股價是便宜的。
• 殖利率 : 我只設了2.5%以上，因為殖利率高低不是很重要，投資重點是在股息成長率，除了股價上漲帶來大量價差外，股息才能領得久、又領得好。
• 5年年化股息成長率 : 大於等於7%，看似不高，但是股息收入累積是長期馬拉松，時間拉長時，複利雪球會帶來很可觀的股息。
• 10年年化股息成長率 : 大於等於7%
• 喬德規則(M欄+N欄) = 投資總報酬 = 殖利率 + 股價成長率，而殖利率 + 5年年化股息成長率，加總可作為年化投資總報酬預估，我設定為12%以上。
• 本益比 : 0~15倍之間，蠻嚴苛，尤其是對照目前標普本益比34.8時。
• PEG : 小於等於1，比較適用於快速成長股。
• 預估5年年化 EPS 成長率 : 5%以上。
• 負債率 : 小於等於100%。
• 利息覆蓋倍數 : 大於等於10。
• 淨債務對淨利倍數 : 小於等於2，債務扣除現金與約當現金後，靠公司獲利大約幾年可還完債務。
• 5年平均ROE% : 15%以上。
• 營業利益率 : 20%以上。
• 10年正自由現金流 : 10年以上。
• 自由現金流利潤率 : 10%以上。
• 自由現金流對淨利倍數 : 0.75以上，數值越高，表示公司獲利的品質越好，因為確實有收到現金。

我從計算機中挑到2家好公司

競爭者: Cisco思科(CSCO)

思科是我能力圈的公司，其製造網路設備與物聯網裝置資料蒐集與管理平台。2016年就曾經寫過分析文章 : 價值投資獵人之股息成長低於合理價的思科Cisco

剛好8月的時候，與Joseph錄的Podcast也談到我對Cisco的看法。

再來看一下計算機中的財務狀況，

• 股息配發率 : 54.6%還算溫和。這是好現象，表示股息很安全之外，股息成長的空間還很大。
• 自由現金流配發率都 : 41.1%，很剛好的水準，能兼顧股息成長與獲利成長。
• 殖利率 : 3.66%跟5年平均差不多。
• 5年的年化股息成長率 : 13.27%，以思科的公司品質還能有雙位數成長率是很好的水準。
• 喬德規則 : 17，代表長期可能有年化17%的報酬，大於我平常要求的最低標準12。
• 本益比 : 僅14.92倍，目前大盤是34.8倍。
• PEG : 2.4，PEG比較適用在快速成長股之上。
• 預估5年年化 EPS 成長率 : 6.18%，我覺得是不錯的水準了。
• 負債率 : 38%，思科的債務壓力很低。
• 利息覆蓋倍數 : 24.1，高於標準10許多，表示利息負擔很小。
• 淨債務對淨利倍數 : -1.2，因為債務不高加上思科的現金與約當現金高達118億美金，因此分子淨債務為負數，算出倍數自然也為負數。
• 5年平均ROE : 26.2%相當不錯。
• 營業利益率 : 17.6%，高於我的標準15%。
• 10年正自由現金流 : 10年都為正，現金流產生很穩定。
• 自由現金流利潤率 : 29.7%，頂級現金牛的表現。
• 自由現金流對淨利倍數 : 1.31，表示現金實實在在都進到公司口袋。

挑戰者: 美國合眾銀行(USB)

除了發掘到思科之外，另一家公司也吸引我目光，那就是巴菲特也中意的中型銀行美國和眾銀行(USB)，佔波克夏持股2.4%。

我從清單中發現了這兩家好公司(CSCO , USB)目前落難後，就幫老婆的投資帳戶賣了兩口葡萄(PUT)，儘管兩家公司目前都在打折價格，然而我想用更低的折數接到股票，提升安全邊際。屆時除了可以打折等接到股票之外，又再收了選擇權的現金。

如下CSCO第一次在9/11先賣一口PUT在38塊履約價，收79塊美金，結果CSCO一直沒有下跌，所以在幾乎收乾權利金後，我就繼續在10/12賣下個月的PUT合約在38塊履約價，收85塊美金，如此周而復始直到我接到股票為止。

USB則是最近因為計算機發現打折，在研究後計算合理價約在48，所以賣一口PUT在38塊，收159塊美金，等11月結算看看能否接到股票。

最後附上，股息成長股獵人計算機4.0版連結  
假如你對於計算機的細節與規則想了解更多，歡迎前往查看之前改版內容。

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