花了剛好一週時間看完了第一遍。 受到羅胖啟發，關於如何有效學習那集節目談到， 唯有與知識不斷互動，在自我腦中產生活體的連結結構時，哪怕只記住一點點，然而那是我最後萃取所遺留下來的產物，也許只是一句話，一個清晰的概念都好，因為只有做到這個階段，知識才會真正屬於我，這份知識才能產生信念，而不再是象牙塔。 具體的互動方式，就是寫筆記。 寫讀書扎記確實非常不容易，過去我也不常幹這件事。 然而，藉由寫文章的這些年，我的確感受到受益最多的是我自己，把研究過程的細節，一字一句的轉述給各位，這樣的程序，我吸收，消化，再重新組織後呈現。 可以想像這樣的過程中，留在我腦中的知識存量有多麼牢固，即使我不關心價格變動，我仍然可以清晰的記得當初那家企業的品質與價值，並且作為與群眾心理不同行為的基石。 [免責聲明] 僅為個人閱讀心得，沒有任何推介之意，且與出版社與作者間沒有任何對價關係。 準確估計實質價值 投資要可靠成功，準確估計實質價值是不可或缺的起點。如果做不到這點，想要持續成功的希望就只是希望而已。 低買高賣無疑是一般共識，第一層意思是，以低於賣出的價格買進一樣商品。 但問題在於，賣出是出現在未來的某一天，因此這對要判斷”現在究竟要用什麼價格買進”，沒有大大幫助，因為沒客觀的標準。 最好的標準則是用”資產的實質價值”， 用句折扣率的概念，一家企業的未來價值等於企業長期能產生的現金流的總和，再以一定的折扣率回推出現在價值。 因此再重新詮釋低買高賣的意思就清楚的多，以低於企業的”實質價值”的價格買進。 這也是價值投資中的第一個基石。 接著談到幾個毀三觀的論點，請慎入。 我先說說自己的體悟: 動能投資，技術分析。我不推翻這類交易方式，因為我經歷且目睹，而我知道也認識這類投資者。 以前我在做短線期貨，選擇權或短線股票交易時，同樣會制訂一套合理且嚴謹的交易系統，而這系統就明確的規範我所有的行為。 因此，所有的交易就如機械般的執行，不因前一次是虧損或是獲利而決定這一筆單該如何執行，每一筆單都是獨立的。 在長期投資當中，雖然有點不同，但真要說不同，我認為僅有出手頻率的差別，而相同之處都同樣有勇氣確切執行投資理論系統。 其所需的能力與自律同樣不亞於長期投資者，且難度更甚許多。 但唯一可以確定的是，如果有人宣揚幾個簡單的指標或是數字就能夠年年達到某個%的報酬，那最好抱持懷疑的態度。 技術分析的問題 簡單的區分兩種投資型態:基本面分析與股票價格分析 再簡單定義這兩種方式: 基本面分析:評估企業實質價值，並在價格偏離價值時行動。 價格分析:單純根據未來價格變動的預期來交易。 儘管技術分析逐漸沒落，仍是多數人首先採用的方式之一。 還記得上一篇的第2章談到的市場效率學派中的”隨機漫步假說”，在60年代由Farmer教授所提出。 假說結論認為股價走勢對預測物來價格走勢毫無幫助，因為那就如擲銅板般的隨機出現。 我們都知道銅板正反面的機率各為50%，因此，即使前面10次都出現正面，但第11次，出現反面的機率仍是50%。 因此反應在股價上就是，連續上漲10天，絕對不表示第11天會繼續上漲。 而順勢交易，或稱為動能投資，同樣違背隨機漫步假說，而作者同樣反對這個方式。 因為動能交易者認為，他們能夠預知過去持續上漲的標的，在未來能夠繼續上漲。 進一步解釋到，或許順勢交易可以在多頭時期嚐到甜頭，但存在許多理論缺陷。 經濟學家史坦曾諷刺地談到:如果某個東西無法永遠持續下去，那就會停止。 Gucci:補充價值投資為什麼總是有效當中，恰好談到這段。 當市場中一旦出現大量只著眼在價格飄移的參與者的後果是，他們導致股價週期性的偏離這些股票所代表的企業的現金流產生能力。 一旦存在這些群體，就會產生斷鍊並擴大一段長時間，因為會被人性的行為偏差所擴大。 其中包括近期認知蒙蔽，投資者在當前的趨勢中碰上短期認知一致，並將其推斷為未來，以吻合認知偏差。 而當其他投資者也跟上列車，購買與自己持有的相同股票時，又獲得了心理上的認可。 回到作者反對動能投資這段，意指即使連續漲勢凌厲的標的持續一個月，也可能隨時嘎然停止，而這個的現象其實成因很隨機，甚至是沒來由地。 而順勢交易碰到連續上漲的現象時，這個方法能夠帶領他們避開跌勢嗎? 而且也可能瞬間轉換為空頭市場，這個時候順勢交易者該怎麼做? Gucci:當然，我知道精練的交易者，會馬上拋開多頭思維，迅速拋棄原有想法，直接反手。 然而多數人並不夠純熟，很容易遺留在上漲熱度的溫存中。 作者接著以科技泡沫前的1998~1999年間，當時許多一般投資人，都寄望從飆漲的科技、媒體與電信股中輕鬆撈取熱錢，開始頻繁的從事當沖交易，付出的代價就是高昂的手續費，但他們不在乎，因為當時他們關注的是猜測股價在未來幾個”小時”的變化。 而這樣的行為，猶如猜測下一個街角你會遇到的是男人還是女人一般，作者完全無法理解這類交易者從何得出這項結論。 並舉了一個相當有趣的例子，很精妙的指出當沖交易的破綻。 這類交易人認為以10元買進股票，在兩天後11元賣出；下周再以24元買回、25元賣出；下下周再以39元買回，再以40元賣出。 然後得意地認為這樣就是成功的操作。 但是客觀的說，這個交易人在上漲30元的股票只賺了3元。 … Continue reading [閱讀摘記]投資最重要的事_第3章
