2016-12-09

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長期投資如何複利財富

By 追日Gucci

2016-12-09


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IMG 0156 Gucci

最近完全抽不出時間寫企業分析文,畢竟一篇平均要耗時12小時。
然而一項技能進步很緩慢,要退化卻是很快;體能也是一樣,兩週不騎車,很快就無法以同等速率爬上陡坡。

採取折衷方式,閱讀其他優異的投資者的文章,一方面持續保持閱讀英文的習慣,也一邊審視或複習自己的投資信念,轉化為信心,緊盯自己的長期目標。


這邊文章翻譯自Sure Dividend,
原文在此:The Long-Term Investing Guide to Compounding Wealth

什麼是長期投資?
長期投資是透過買進持有股票資產而你相信這將會無限期的滾出雪球財富的過程。

這份指導書將涵蓋長期投資為什麼以及如何運行良好的隨著時間而複利財富,您將學到:

  • 4個步驟關於長期投資的策略
  • 最適合長期投資的產業
  • 7個世界上最好的投資者的引言
  • 6個長期投資的提示
  • 8家適合長期投資的高品質股息成長企業

“長期投資是一門人生課題,關於個人性格,視野廣度,耐心耕耘以及你是什麼樣的人與你想成為什麼樣的人”

By Lowell Miller, The Single Best Investment, page 149

3個令人信服的理由關於成為長期投資者
1.減少手續費與賦稅
2.需要較少的時間
3.高度效率

每回當你買進或賣出持股都會產生交易費用,而買進持有則不會。
此外,還有上繳政府的資本利得。

時間就是金錢,生命的目的並不在投資。。。

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長期投資需要較少的時間花費,你能做的都在買進高品質企業時就完成了,而你相信企業能持續維持競爭力。
應該多久回頭關心一下旗下企業呢?至多一季以上就夠了。
你不需要老是尋覓其他投資機會,不論是在明天,下週,甚至是明年。
因為你投資的金錢將安全的產生複利效果。

長期投資能夠成功是在於心理素質帶來的效益。假如你從事長期投資,那麼你的焦點會自然放在企業強勁與堅不可摧的競爭優勢上。

股息配發企業與伴隨的競爭優勢在長期數據中表現得較整體市場來的佳。

股息貴族清單年化報酬率10.45%,反觀S&P500為7.01%。

Dividend Aristocrats Performance e1459519832595

Source:  S&P 500 Dividend Aristocrats Fact Sheet

Note:股息貴族指的是股息連續成長超過25年且為S&P500成份股。一家企業必須擁有強勁且穩固的競爭優勢才有可能達到這樣的水準。

聽我說這麼多關於長期投資,不要只是聽我說,我們來看看其他偉大投資著的引言如下:

7個偉大長期投資者的引言
這些引言將幫助你以平靜而理性的心態,來看待他們如何為長期投資提供令人信賴的背書

“以長期投資為導向的方式是一般投資人唯一的立足之地”
Seth Klarman是Baupost Group對沖基金創辦人,目前個人淨資產14億美元
Klarman 不是唯一一個談論長期投資優勢的人。

Seth Klarman Quote e1447689114246

“假如投資過程正確的執行,持有一家企業的期限,幾乎是永遠”
Philip Fisher是成長型投資的先鋒與非常潛力股的作者。

Philip Fisher Quote e1447689137693

“只買進你在價格下跌過程仍可以開心持有的企業”
巴菲特是波克夏的創辦人,目前個人資產670億美元
巴菲特是廣為人知的長期投資代言人,旗下持有相當多高品質的股息配發企業

Warren Buffett Quote e1447689167459

“我最喜愛的投資期限,是直到永遠”
這句簡短的引言清楚的傳達巴菲特的投資長度,他不是一個短線投資人,遠遠不是。

Our Favorite Holding Period is Forever e1459884710148

“我們投資過程的特色一向採取”出於良性的忽略,近似懶散的態度,而這樣看似懶散的方式,一直是我們投資過程的特點”
巴菲特不會經常不斷的檢查股價波動,相反的,是讓企業藉由時間,等待自然成長的方式來為他工作。

Benign Neglect e1459884736340

“我從不想著賺取暴利,我想著都是坐著等待”
Jesse Livermore是成功的股票交易者之一,雖然他不是典席的長期投資著,然而從引言中仍可看出堅守讓獲利部位奔跑的想法。

Jesse Livermore Quote e1459884780406

“時間將會站在你的一方,當你持有的是高品質企業時”
Perter Lynch是PEG投資法的先鋒,他管理的Magellan Fund在1977~1990間的年化報酬為29.2%。
Peter Lynch Quote e1459884804356
4個步驟關於長期投資的策略

  1. 鑑別企業的強勁競爭優勢
  2. 確保企業的競爭優勢在未來仍可維持下去
  3. 在合理價格或低估價格買進
  4. 以長期投資的視野投資

這4點能大幅減少投資者選擇的範圍,畢竟很少有捷徑能快速找到擁有堅不可摧的競爭優勢的企業。
其一方式就是透過前述的股息貴族
另一個找尋適合長期投資的高品質企業的方式適從股息君王來找。股息君王指的是股息連續成長超過50年的企業,目前有17家。

上述第1與第2點策略都能透過股息貴族與股息君王來找到候選名單。接下來更重要的是靠自己勤勉的研究,來驗證企業很可能在未來仍可保持現有的優勢。

第三步驟則是只在股票價格處於合理價或更低估的價格時,想知道企業是否處於合理價,那麼有些重要的財務數據與指標必須了解。

首先,是本益比,假如價格低於以下:
1.整體市場平均本益比
2.競爭對手的本益比
3.企業自身的10年歷史本益比

滿足以上條件,就有可能目前處於低估價格,這三個”相對”本益比將能幫助你有一個概略的圖像就是該企業價格是”很受歡迎”還是”不受歡迎”。
一般而言,購買絕佳企業的最好時機就是當它被多數投資人”不喜歡”的時候所產生的打折價格。

你可以在Multpl.com查到整體市場長期的平均本益比。(目前S&P500為25.84)
Finviz則免費提供對手的本益比。
價值線的分析則提供當前本益比與長期歷史平均本益比。假如你是住在美國,可以問一下政府圖書館如何使用免費價值線。
另一個辨識企業價值很好的指標是企業的預期回本年數
回本年數是依據目前殖利率加上預設每年股息成長率,來計算多少年後,透過收到的股息來完全彌平購賣成本。
因此殖利率與預期股息成長率越高,都能縮短回本年數。顯然的,越短的回本年數越好。

Gucci補充:MorningStar與GuruFocus也都有與產業平均的比較

長期投資計算機
長期投資的威力來自於資產在時間長廊中的滾雪球效應。
每年的報酬都是基於前一年的資產總值持續複利,持續幾年後才會看到顯著效果。

然而究竟投資帳戶會成長多少呢?

顯然地,不可能完美預測未來,因此必須對未來成長率做一點合理的假設。

我提供了一個簡單使用的工具來幫助你計算長期投資的最終價值,這個計算機需填入目前殖利率,以及你對於未來股息成長率與要求的年化報酬率…等假設。
按此下載長期投資計算機

巴菲特組合當中的長期投資範例
巴菲特的投資歷史或許是最好的長投範例。那麼巴菲特持有這些股票多久呢?

其中最久的是美國運通,超過50年。以下是持有時間最久的三家企業:
富國銀行(WFC)-1989年購入
可口可樂(KO)-1988年購入
美國運通(AXP)-1964年購入

8家適合長期投資的股息成長企業
Sure Dividend系統是一種為長期投資者,特別設計來尋找高品質股息成長企業的投資系統。
Sure Dividend使用股息投資8準則來鑑別高品質的股息成長企業是否位於合理價格。

Gucci:不要拿這當名牌,記住這只是一種做學問的方式,你還是必須自己勤勉的去了解這家企業,不想做?那選ETF指數化資產配置吧!

以下是目前(2016年4月)處於合理價格附近的績優藍籌股。
能源:飛利浦66(PSX)
消費產品:通用磨坊(GIS)
金融:美國家庭人壽保險(AFL)
健康照護:嬌生(JNJ)
工業:迪爾農業(DE)
服務:格雷傑(GWW)
電信:威瑞森(VZ)
公用:南方電力(SO)

適合長期投資者變動緩慢的產業
投資單獨企業最大風險在於企業破產,資本利損100%。
時代與科技演進,市場情勢不可能一成不變,舊的企業模式終將被新的模式取代。
不過,並非所有產業在這方面都是平頭的。事實上,有些產業就是變動的比其他產業慢,因此,這類產業是最適合長期投資的區塊。

整個必需消費產業多是適合長期投資的區塊,其中又以食物與飲料企業更為獨特,他們幾乎能夠無限期的保持競爭優勢。
人們總是需要吃跟喝。

50家股息貴族中食品與飲料的企業家數占比8家(16%)
Sysco (SYY)
PepsiCo (PEP)
Coca-Cola (KO)
McDonald’s (MCD)
Hormel Foods (HRL)
Brown-Forman (BF.B)
McCormick & Co. (MKC)
Archer-Daniels-Midland (ADM)

有趣的是,這8家企業中有6家(ADM與SYY是例外)擁有自有食物與飲料品牌。
假如你在找尋每年能夠穩健成長且緩慢變動的企業,那麼有食物與飲料品牌企業會是絕佳的找尋起點。

接著,還有一個變動緩慢的產業就是醫療照護。
該產業只會隨著人口爆炸成長與日漸年邁的年紀,將因更多的需求而不斷成長。
成長的收入與中產階級人數暴增意味著更高的收入與更多的醫療照護支出。

以下為股息貴族中關於醫療照護的企業:
HCP (HCP)醫療照護Reits
AbbVie (ABBV)藥商
C.R. Bard (BCR)醫療器材
Medtronic (MDT)醫療器材
Walgreens (wba)藥品零售
Cardinal Health (CAH)藥品大盤
Becton Dickinson (BDX)醫療器材
Johnson & Johnson (JNJ)醫療照護
Abbott Laboratories (ABT)醫療照護

醫療照護占比股息貴族共9家,且在事業群上較食品與飲料更為分散。
HCP是醫療照護機構REIT。
C.R.Bard,Medtronic,Becton Dickinson為醫療器材製造商。
Abbott Laboratories,Johnson&Johnson,Cardinal Health則為綜合型醫療照護。
AbbVie為Abbott Laboratories在2013年分拆的事業群為藥品製造商。

至於爭論已久的保險公司,到底是醫療照護產業還是金融產業。
無論如何,保險產業同樣處於變動緩慢的產業中,即使在大數據的應用與資訊快速傳遞的現代,仍然沒有降低保險業的獲利能力。
科技發明反而強化了保險業,讓保險業的精算師能夠更精確的計算保險風險,以下是兩家股息貴族中的保險公司:
Cincinnati Financial (CINF)
AFLAC (AFL)

只有2家保險公司的原因並非是保險業在巨大變動中殞落,反而是因為高度競爭。
保險公司彼此之間的差異性不大,必需靠特別的策略才有辦法擊敗對手,上述2家企業正好做到這些。

投資變動緩慢產業的優勢正是你可以坐得遠遠的欣賞你的投資隨著時光流淌而成長。
你不需要老是查看你的這些企業有沒有走偏。

絕佳企業在變動緩慢的產業中,能夠為資產產生雪球般的複利效果,長期獲得高於市場平均的報酬。
絕佳企業在平凡的產業中,最終會被競爭壓力或景氣循環給壓垮。
體弱企業在絕佳產業中,終究會被絕佳企業剃除競爭行列中。
體弱企業在體弱產業中,無可避免的將獲得最差的長期報酬。

因此,鑑別企業所屬的產業,哪種產業可在長期有較佳表現的機會,能夠為自己的投資組合的規劃提供一些設計藍圖。

6個長期投資的提示
提示#1:長期投資看似簡單但並不容易

Gucci:ETF資產配置也一樣,概念簡單,執行卻不簡單。
無論你選擇什麼樣的交易或投資頻率,無論方法有多好,無法歷經價格波動,無法有足夠信心支撐自己做出理性決策,找尋再好的方法都沒有用處,因為都會毀於你之手。
情緒管理才是關鍵,如何產生足夠的信念,牢牢將你的長期財務目標釘在牆上並貫徹執行。

請不要搞錯,長期投資一點也不簡單做到。
在心理上,當價格下跌時,非常困難保持持有,持續持有資產歷經整個下跌循環需要強大的信念。
快速而方便的交易方式(網路下單),結合賣掉資產的解脫快感,經常讓你以一時興起的方式,賤賣手中資產。
你可以這麼做,但不表示應該這麼做。
如潮水般的價格跳動,更容易迫使一般投資者更容易在不需要下單的時候交易。

想想今天上漲1%或是這小時下跌0.3%真的代表著意義嗎?
如果以散戶一生長達50年的投資視野與高度往下綜觀時,企業的價值難道真的會隨著價格而改變嗎?恐怕沒有!

提示#2:股價會說謊,股息只說事實

股價經常說謊,當它劇烈驟升驟降時,但價值並沒有。
當人們談到一家企業比3年前更值3倍時,股價只上漲50%。
股價僅僅代表其他投資者的感覺,他們的感覺並不能展示這家企業在未來所能提供的總報酬。

“短期當中,市場就像一部投票機,然而在長期中,他是一台體重器”–班傑明,葛拉漢

Benjamin Graham Quote e1447689276847

避免觀看股價變化,取而代之的,我觀察股息收入。
股息不說謊。
因為企業是無法在沒有成長下,長期持續配發成長的股息。股息相較於股價波動小了非常多,因為股息反映的是企業實際的獲利能力。
你是否關心一般人如何看待你的投資勝過於關心你的投資配發給你更多的股息呢?
假如答案是,”是,那麼你應該更關心股息,而不是股價”

提示#3:長期投資並非買進然後祈禱

人們對於長期投資有著刻板印象,認為指的就是買進與持有(或稱為買進與祈禱)。
買進持有通常指的是買進之後,就不再關心它,這並非長期投資所談論的。
有時有非常充足的理由需要賣出持股,只是遠比一般人認為的頻率少了許多。

需要賣出持股的兩個理由:
1.企業砍股息或終止股息
2.估值嚴重過高

假如你投資的理由在於企業能夠持續不斷的成長股息,那麼假如當它下砍或終止股息時,即違反了當初買進的理由。
砍股息或停止配發股息則是某個事件發生的徵兆,因為大部分砍股息時,代表著獲利能力與競爭優勢正在流失。
第二個賣出的理由則是嚴重高估的估值,這邊我談論的不是25倍或是15倍本益比。
我所說的是極度不合理的本益比,如40倍以上,特別註明的是40倍調整本益比或席勒本益比。
假如一個景氣循環性產業,其EPS暫時從$5跌至$1,讓本益比從15跳升至75,不需要賣出。
因為,當前本益比是短期現象並無法真實反映企業長期的獲利能力。
售出在極度高估的價值應該很少發生才是,只有在市場極度樂觀而失去理性的那一瞬間。

提示#4:了解你持有的企業

只投資在你真正了解的企業。。。
可口可樂(KO)就是一個非常好理解的代表,相較於熱門又新奇的生技產業而言。
當你了解企業的計劃與改善專案時,在熊市時期,你會有足夠信心,而不會賣出持股。假如可口可樂的股價下跌10%,你會知道汽水(果汁,罐裝水)還是持續不斷的在商店裡被賣出,跟股價變化一點關係也沒有。
你在投資當中所能做出最糟糕的事情是對它一無所知。很不幸的是,買股票時忽略這些,仍是美國人最喜愛的消遣。”-By彼得.林區

提示#5:不要因為小利而賣出

沒有人會因為獲利而破產…
雖是事實,但是更真實的是,獲取小利更難以變得富有。
投資是因為你相信,在數10年後,這份投資會變2倍,3倍,甚至以上。企業並不需要飆速成長才能夠讓你的資產加乘數倍。
那些持續逆回購自家股票,持續配發股息,持續有效率獲利成長的企業不需要快速擴張就能為股東創造巨大的報酬。
在我的職涯中,我做過最有價值的決策之一就是,將我主要的報酬透過長期投資得來。“-By 飛利浦.費雪

提示#6:過度反映只會傷害你的財富

這個世界總是不斷改變中,有一天,歐洲央行採行負利率…
又另一天,可能有戰爭忽然爆發,又或者美國對某個國家實施經濟制裁。
再把範圍縮到一般新聞,一家企業可能公佈季報低於預期5%,或是專利權即將過期。

這些種種對於長期投資實在微不足道,真正有意義的事,你旗下企業是否仍保有強大的競爭優勢。
假如是,自然沒有必要因為一些短暫因素而賣出持股。
在20世紀,美國參與兩次世界大戰以及多次傷害自身且昂貴的軍事衝突,經濟大蕭條;還有一大堆數不清的景氣衰退與金融恐慌,油價上漲,1918年流感大流行,總統醜聞下台…等”,但道瓊從66點上升至11,497了。“-By 華倫.巴菲特。

對更多提示有興趣的話,可參考10個長期投資的提示

總結
上述眾多偉大的投資者都是深信長期投資願景的投資者,給予一般投資者,對於長期投資的概念,提供了具有公信力的借鏡。
當你採取不輕易賣出持股的角度去選擇適合的企業時,自然而然的你會非常審慎的評估要投資的企業。
長期投資是將聚光燈投射在真正重要的點上-那就是長期投資的視野與高度以及企業的競爭優勢上。

電視新聞等金融媒體並不會探究長期投資的優勢,因為這樣做,並不會產生手續費,也不會對金融產業有所助益。
長期投資不需要借助話題與鎂光燈來上閃亮亮的頭條,或是創造話題。

我個人採取長期投資在高品質的股息成長企業中,我深信高品質的股息成長企業伴隨著強健的競爭優勢,能夠提供我這樣的一般投資者,一種混合多項優點的組合-現金收入,成長與穩健。

長期投資需要信念,堅持的態度以及什麼都不做的淡定修為,當一般人都汲汲於過多的動作時。
現在,看完這些後,你是否更理解成為長期投資者所具備的特質了呢?

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關於作者

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。

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