2016年第三季美股現金流報告暨交易日誌

第三季現金流被動收入合計NT$87,716,Q3年增率279%。
享受著雪球效應所帶來的樂趣。
另新增高品質企業TIF,CSV納入現金流製造機。

下文會有詳細清單。 
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯,種子也能萌出新芽。

投資組合風格雷達圖
特性為以Income被動收入為主,Value價值處於合理價,Health財務體質中等,Past過去一年表現一般,Future未來3年EPS成長溫合的DGI(Dividend Growth Invest)股息成長組合。

未來一年與三年EPS成長預估
過去一兩年我買了許多看起來很醜的企業,自然不意外在短期1~3年,可能遜於整體市場,然而投資是資產必須為我效勞一生的行為,那可能還長達50年,在時間的長廊中,1年3年都太短暫,檢視投資組合的最小單位,我認為應該至少是10年一期吧。
All there is to investing is picking good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies.-Warrent Buffet
以下為Simply Wall St.對我的資產組合(紫色)所做的報酬評估,參考即可,並不在意。

接著是投資組合相較於整體市場的位階。
從左至右分別為本益比,PEG(本益比相對EPS成長率)以及淨值比。
我的組合與市場相比,稍微便宜一點。

最後是整體組合的ROE與ROA。

結算報告分為4個部分:現金流(當月與次月預估),股息成長狀況與YOC更新,現股交易日誌,資產總覽。
現金流(細分為股息以現金流)
1.股息:
第三季配息明細:

右側指標(租金投報率%),想像成我擁有的企業都是房子,雖然近期股市下跌會產生帳面虧損,但我並不會急著也沒有打算把房子賣掉,我要的是源源不絕的現金流水庫。也能想像成,我種了數棵果樹,只吃果實,不砍數枝,更不砍樹。
租金投報率=當月現金流總計/(股票投入資本+現金流投入租本)
P.S.賣葡萄成本的履約價x25%(券商保證金2.5成),賣可樂出租成本則是0,因為已經擁有股票,因此是零風險,自然不需要保證金
P.S.如果是賣裸可樂(手上沒有資產),保證金為合約價值的2.5成
P.S.信用價差(Credit Spread)的話,保證金則是履約價間隔,
例如:賣210合約買211合約,因為最大風險已鎖住,因此保證金為(211-210)x100 =100

2.現金流:(美股1張的單位是100股,因此現金流等於報價x100,如0.55就是55塊美金)
Q3現金流明細如下:黃底表示為組合策略。
P.S.手續費以$1計算,放至結算不需加收手續費,使用券商Interactive broker。

P.S.P&G賣葡萄,在先前分析文章價值投資獵人之股息成長低於合理價的P&G
已預估合理價為79.65~84.08,而80以下是我屬意的價格,因此賣葡萄,1/20/2017到期,履約價80,收取租金465美元,我將以$46.5攤銷至每個月的現金流中。

總覽被動收入在近三年的成長狀況,上圖By季,下圖By月。

接著一樣是以月為X軸,不過是再將被動收入,區分為股息與現金流。
可以看到2014年時,組成主要為現金流(橘色),而2015年後,因為我已經轉型為DGI(股息成長投資),因此股息(藍色)的比例顯著拉高。

股息成長狀況與成本殖利率YOC更新
首先為旗下企業在2015年股息成長狀況:
扣除掉4家原本就不配發股息或是股息不成長的企業(ATW,CSAL,SOUHY,WIN),其餘有23家達到我希望每年成長5%的目標。

接著看到,截至目前為止,2016已宣布股息成長與股息減少的企業如下:
目前已有23家企業宣布股息成長以及2家股息下砍,分別為BBL與NOV。

Q3股息調升企業
MCD:9/28宣佈 0.89 ==>0.94
RS:7/20宣佈 0.4 ==>0.425
WPC:9/22宣佈 0.98 ==> 0.985
CMI:7/12宣佈 0.975 ==> 1.025
OHI:7/14宣佈 0.58 ==> 0.6
PM:9/14宣佈 1.02 ==> 1.04

對於DIG的投資者來說,
風險的定義不是股價波動與帳面損失而是:
1.現金流減少
2.現金流成長低於預期

且從長期數據顯示,不配發股息的企業年化報酬率為2.3%,而股息下砍或終止為0%。

因此,股息下砍是為評估賣出旗下企業的警示,
然而,賣出需要更多綜合的客觀因素方能做出決策,價值投資既是科學,也是藝術,之間需要一種微妙的平衡。
股息下砍對我而言,是一個觸發點,但絕對不是唯一的考量。

我還會考慮以下其它因素:
1.部位佔比是否過大,超過投資組合5%?否
2.企業發生質變或基本面嚴重改變?否
3.企業被併購?否
4.企業分拆?否
5.財物體質是否惡化?否,兩家企業負債率都很低,且自由現金流皆為正數。
5.當前殖利率低於2%?是
6.當前殖利率高於8%?否
7.是否找到其他更好的企業替代?否
因此綜觀以上,我決定暫時保留BBL與NOV,多2-3季時間觀察。
剩餘5家 (UNP,PH,WFC,CVX,VFC)當中,我認為CVX的自由現金流壓力較大,假如油價再低於40以下超過1年,可能有砍股息的狀況,其餘企業應當無虞。
因此,即使BBL與NOV下砍股息,然而全年總組合的股息成長率應該還是能達成5%的目標。

最後是成本殖利率%,而成本已顯示在上表中,
成本殖利率意指:當年股息/買進成本。
因此,只要股息持續成長,成本殖利率只會越來越高。

現股交易日誌(細分為現股賣葡萄結算接到股票)
1.現股

2.賣葡萄結算接到股票:
本月沒有賣葡萄接到的股票。

資產總覽更新
同部更新於:資產配置總攬   

Q3,我旗下所有企業的資產變化(不含ETF),細分為股息,選擇權與帳面資本利得。儘管資本利得我不會去實現它,只要企業護城河不變,且評估能持續維持下一個10年,那麼我希望持有的時間是永遠,因此帳面損益對我沒有實質影響,列出來也只是能更加全面顯示變化的全貌,總之,早晚都會遇到股災,屆時資本利損至少都是-30%起跳。

雖然我並不會與市場報酬做比較,然而了解一下整體市場情勢,能夠讓我約略知道目前投資環境。

在第3季,道瓊上漲2.11%,S&P500上漲3.3%,那斯達克上漲9.7%,美國10年期公債殖利率上升至1.61%。
下圖附上近三個月走勢,我加上60日”指數移動”平均線與相對強弱指標RSI。
從上至下分別為, 道瓊,S&P500,那斯達克,波動指數VIX。

從下一張圖表,看得更為清楚,上圖以GICS區分,X軸為持股比例%(比例越大球體也越大),不同產業的資本利得在Q3已出現分歧,當中以工業,資訊科技,原物料為最高。
下圖則以旗下企業顯示, X軸一樣為持股比例%(比例越小為紅色,比率越大為綠色),當中以PH,CMI,AAPL,QCOM,IBM,TIF…等為最高。

下一張圖表整合了所有資產變化(不含ETF)的要素,現金流(選擇權),資本利得,資本虧損,當前資本與股息,如此能清楚看到每個月資產變化的來源為何。
(每次資產如階梯跳高,是因為再匯款所致)

最後,為從2013年至今(未賣掉任何個股)的帳面資本利得報酬率(不包含股息與現金流)。

ATW絕對是我最差勁的投資,受惠於良好的產業分散,在當時僅造成整體帳戶1%的虧損,雖然當時我一樣做了質化與量化分析,但我就是無法避免看走眼的時刻。
回想當時,我還沒有接觸DGI(股息成長投資),更加不了解股息連續數10年成長,所代表的事實與重要性。
我在分析上肯定犯了些錯誤且ATW不是股息成長的企業,就已經不符合第一條“股息成長企業代表著成熟產業,且企業營運模式能長時間獲利與擁有領導地位。”
同樣問題,也發生2013年,我在美股購買的第一家企業WIN,雖然每年穩定配息不減,然而10年不成長的股息,就代表著企業獲利原地踏步,且不是對股東有好的企業。

我坦然面對錯誤,也知道不可能不犯錯,我認為有盈有虧的帳戶才是真實世界,把把贏,筆筆賺,不是我所長,但我做對的時刻總要多一些。
僅造成虧損1%,是我做對基本的風險控制,從產業分散,單一企業佔比分散,到殖利率高低分散與股息成長率分散。
因為我深知,
1.任何評估都有失準的時候,分散化可以保護組合不遭受單一企業重擊。
2.即使1-2家企業股息下砍,也能保障收入持續成長。

如今,我已全然是一位DGI,享受著眾多高品質企業帶給我,股東的收獲與滿足。

企業個股佔比(不含現金),
本季增加了非必需消費Tiffany(TIF)與醫療照護CVS Health(CVS)。

以下對本季買進的企業做簡述:

CMP

羅盤岩鹽成立於1993年,CMP唯一鹽礦與肥料製造的企業,因鄰近便利港口,提供低成本的競爭優勢。目前共有12個生產基地,包含北美安大略省為世界最大的岩鹽礦場以及英國最大的岩鹽礦場。
所產的鹽主要用於公路做為抵抗路面結冰,肥料則提供高經濟價值作物生長所需的營養劑,如硫酸鉀鎂與氯化鎂。

Tiffany&Co.

Tiffany & Co.成立於1837年,總部位於紐約,從事珠寶與飾品設計、製造及銷售。
產品包括廣為熟知的單鑽飾品以及非寶石類的純銀,黃金於其他金屬飾品外,也包含手錶,皮件,銀器,水晶,香水及流行配件等,現經營於25個國家,共超過300家門市。

CVS Health Corporation
價值投資獵人之EPS成長型低於合理價的CVS醫療健康

CVS Health是美國著名的老牌藥品零售企業,成立於1963年,總部位於文索基特市,在全美國和巴西共擁有著1萬家連鎖藥店與診所與1千家步入式診所,擁有27,000名執業醫師,護士,為美國7,000萬民眾提供處方箋配藥,醫藥福利管理與專業特殊藥品服務。
2015年財星世界500強企業排行榜單中,CVS名列第7,富比士2000排名62,即使CVS歷史不算太久,但經過多年努力,終於打敗另一家美國百年老店,曾經是連鎖零售藥品之王Walgreens,坐上第一把交椅。

VFC V.F. Corporation

VFC成立於1899年,總部位於北卡羅萊納州,企業主要從事戶外服飾,休閒服飾,鞋類與配件商品。知名品牌包含,
The North Face,Timberland,Lee,Kipling,Wrangler,Van’s,Jansport,Lee等。

T.RowePrice
價值投資獵人低於合理價的TROW

普信集團資產管理成立於1937年,目前市值1690億美金,管理資金7700億美金,為美國最大的資產管理公司之一,也是唯二股息連續成長超過25年的資產管理公司,另一個為富蘭克林資源。
TROW提供共同基金,投資顧問服務給個人與機構投資者與退休金計劃如401K。

Well Fargo

富國銀行為一家財務控股企業,提供多樣化的財務服務,服務遍佈美國50州。
業務包含銀行,保險,房貸,消費金融予個人,商業與企業,此外,WFC除了從利息差的獲利外,還有46%的營收來自於非利差部分,如存款費用,財富管理手續費,股票交易手續費..等。

企業個股ByGICS佔比(國際產業分類),
本季再匯款加上股息與現金流收入,扣除掉新進的TIF與CVS支出後,尚有現金從5.5%上升至18.2%。
此外,本季再增加醫療照護產業CVS,進一步補充醫療照護區塊,以及非必需消費的Tiffany。
下圖有兩個區塊因占比過小沒有顯示出比例,補充如下:
醫療照護3.1%,原物料4.6% 。

下表則是以GICS分類,顯示我最後要達到的目標比例,與目前配置相比,差異最大的還是必需消費與醫療照護,因為這兩個區塊低於合理價的企業實在不多,畢竟這類企業都相對穩定,要等到合理價格必須更有耐心,如P&G,KO,PEP,JNJ等。

另一種更細產業分類樹狀圖,我很喜歡,很適合用來檢視投資組合的分散性,適時做些權重調整。
可以看出目前我在大部分產業布局都已成熟。
接下來的重點會擺在尚未佈局完成的(線條較的),如必需消費與醫療照護區塊。
P.S.不過隨著資產慢慢增加,這圖已經過小,不便於網上閱讀了。

ETF資產組合
本月沒有新增ETF,亦沒有再投入。

展望第四季:
在上季,補上最後一塊拼圖,醫療照護後,初步達成個股11個GICS類別的配置。 
過去幾季,我的投資越來越被動(還是其實是年紀大了,越來越懶XD),一季只開了券商軟體4~5次,一次約5分鐘,然而這也是我要的優雅投資方式,遵循計畫,審慎評估,理性決策,享受生活。

展望第四季,持續尋求高品質的企業,等待低估的價格,慢慢補足計劃配置比例中不足的產業區塊,其中尤以醫療照護與必需消費的缺口最大。

而這兩個區塊,已有低於合理的口袋企業如下,待仔細研究後,方能決定,畢竟企業的質化分析,競爭力以及未來10年展望才是決策之重。

醫療照護:
Johnson&Johnson(JNJ),晨星合理價$112,目前價格$118.84(10/7)。
艾伯維藥品(ABBV),2013年從亞培大藥廠分割出的獨立公司,晨星合理價$73,目前價格$62.8(10/7)。
必需消費:
Kroger Co.(KR)為美國最大的食品零售業之一,經營超市、便利商店及食物加工為主,遍及全美35州,超過2600家超市。
此外,另有便利商店,珠寶店,加油站以及食品加工廠,晨星合理價$32.5,目前價格$29.20(10/7)。

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追日Gucci

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。
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