[交易日誌]美股2015第8週操作日誌(手把手教你價值投資ATW)

第5,6,7週都沒有交易,畢竟便宜的機會是越來越少了,只能耐心等待大幅修正。
第8週,賣了葡萄在嚴重低估的價值股ATW,計劃結算時能接到股票,因此沒有停損,屆時成本再次下降到(30-0.75=29.25)

文章難度:75

  
不是真的難,只是你對它不熟悉而已。
然而,沒有什麼新事物在開始學習時是不難的。
警語:這是個沒有限期的投資與思考方式,而我希望它能陪伴我50年,完全不適合於幾個月到3,5年內的價差遊戲。
首先分享我的價值選股方式:混和葛拉漢與巴菲特,檢驗的方式很多種,我的肯定不會是最好的,我也還在持續學習中。
初步篩選條件如下(黃色選項):


使用工具:http://finviz.com/screener.ashx
先介紹我使用的篩選條件:
平均交易量 > 20萬股 
P/E本益比 < 15
P/E未來12個月預估本益比 < 20
P/B股價淨值比 < 2
EPS近五年成長 > 5%
EPS未來五年成長 > 0%
總負債/股東權益比 < 1.0
長期負債/股東權益比 < 1.0
毛利率 > 5%
流動比 > 1.5
ROA > 5%
ROE > 10%
殖利率 > 2%
公司回購率 > 0%
篩選結果,僅出現三檔標的如下:
CODI:市值規模過小且日交易量僅有20萬股,因此直接替除。
VLO:瓦萊羅能源是一家位於聖安東尼奧的石油公司。它在美國等國擁有15座煉油廠,11座乙醇工廠和一些風力發電站。(來源:維基百科) 一樣深具價值,然近期一個月已漲30%,等回落50以下再考慮,暫先剔除。
那麼就剩下ATW,也是本篇文章要探討的標的。
Atwood Oceanics Inc.
艾伍德海事公司
成立於1968年,總部在德州休斯頓,是一家為石油和天然氣井勘探與開發業(如BP,殼牌,艾克森美孚,雪佛龍等)提供鑽井和完整探勘並分部於全球海上鑽井的承包商,目前擁有13座移動式近海鑽井船和2艘正在建設中,預計2015年完工的超深水鑽井船。
其中四艘超深水鑽井船,最大作業水深12000英呎。

接著第一步,我習慣會再用Wikinvest來檢視一次總體的數據,雖然與上面的篩選器選出的結果不會差異太大,然有些數據是篩選器是沒有的,例如Interest coverage ratio:利息覆蓋率,意味著營運收入與利息支出比,自然越高越好,表示有更高的還債能力。
左上:獲利能力
左下:財務體質
右下:價值投資

確定沒有什麼出入後,接著開始重要的第二步是檢視長期10年成長動能,財務體質與經營能力是否健全
我使用葛拉漢對於防禦投資者的法則進一步來檢驗:
使用網站晨星來檢驗以下條件:
http://financials.morningstar.com/ratios/r.html?t=ATW&region=usa&culture=en-US
營收 > 5億美元: ATW 12.4億 OK
強健金融體質: 流動比 > 2.0: ATW 3.15 OK
負債/股東權益比 < 2.0 : ATW 0.745 OK
盈餘穩定:近十年EPS > 0 : ATW OK
殖利率 > 0沒有特別規範幾年: ATW OK(2015年開始發)
近10年盈餘成長達平均3%: ATW 年化27.88% OK
本益比 < 15 : ATW 6.60 OK
P/B股價淨值比 < 1.5: ATW 0.769 OK
檢視數據都在以下四張圖中

Finacial財務總覽
毛利率,營業收入,營利率,淨收益,EPS

Profitablity獲利能力
毛利率,營業利潤率,淨利率,ROA,ROE

Growth成長性
包含營收,營業收入,淨利,EPS四項
Financial Health財務健康
流動比,速動比,財務槓桿,負債與股東權益比
綜合以上,檢驗全數通過。

在確認其財務健康後,接著,檢視這個產業在未來面臨的困境以及是否有機會撐過掙扎期
首先,根據美國能源總署EIA:2015能源短期展望報告,2015一整年幾乎是供過於求,一直得等到2016年方能改善。
http://www.eia.gov/forecasts/steo/report/us_oil.cfm

其二:
該類產業的收益,與產能利用率以及合約滿足狀況有絕對關係,尤其是長期合約。即使目前油價低迷,然而假如企業能夠持續獲得客戶青睞,繼續給予長效合約,那麼至少能保證企業未來能夠經營無虞。 
首先看到產能利用率下圖(依據4種設施)與一年前相比,都下降不少,其中又以Drillship的利用率降幅最大,來到11%。

資料來源:RigeZone
然而,從合約看來目前70%的設施都以獲得合約至少到2015年。
甚至許多合約已塞滿至2016,算是還不錯的一面。

資料來源:Atwood 2014 Johnson Rice Energy Conference.

此外,找尋ATW是否有較同業優勢之處,在衡量所有財務數字時,務必與同業對比,因為每種產業特性不同,而數字是相對而非絕對
首先是它的設施平均使用年分,幾乎是同業最低的8年,僅次於同業Seadrill,一般而言此類設施可使用超過40年,且新設施的建造費用非常高,以ATW的年報所示,目前正在興建的兩個ultra-deepwater drillships造價為6億3500萬美元。

資料來源:Atwood 2014 Johnson Rice Energy Conference.

Net income margin(淨利率)為同業最高

資料來源:Atwood 2014 Johnson Rice Energy Conference.
Return on Capital Employed;ROCE ratio(已動用資本回報率)為同業最高
用于衡量資本投資效益指標,是顯示公司資本投資效益及盈利能力的比率。換句話說, 已動用資本回報率是衡量公司運用資本產生回報情況的一個指標。一般來說,已動用資本回報率應該高於公司的借貸利率,否則的話,就會減少股東收益。(解釋來源:MBALib) 

資料來源:Atwood 2014 Johnson Rice Energy Conference.

最後,秀一下海上鑽井設施的幾種分類,讓各位有一點點概念。
鑽井平台比較:

Drillship鑽井船

鑽井平台Semisub

Jackup鑽井平台:體積較小作業水深也較淺

結論:
    價值投資大師坦伯頓與價值投資之父葛拉漢都提到,你不可能買在最低點,然而你可以投資在擁有絕對內在價值高的資產上,而低於內在價值的價格,是絕佳的安全邊際,也是投資能夠長期獲利的關鍵,熱門股票的價格往往已經包含過多對於未來成長的期望,投資人已處於不利的位置。
    即使我知道巴菲特在2014第四季已出清埃克森美孚石油與減持18%NOV(美國最大油田設備製造商National Oilwell Varco),然而我做了研究後,評估發現其潛在的機會,相對的也面臨一定層度的風險,以及一段長時間的等待
    此外,未來假如順利接到股票後,在油價低迷期間,我能做掩護可樂(Cover Call)來利用ATW創造現金流,進一步持續降低持有成本,然而只要是個股就有非系統性風險,因此我的保護機制為單一個股不超過市場總資產的5%以及分散化,再買遠天期(4-6個月)葡萄做絕對避險。
如果綜合以上仍無法接受長期投資,那麼便宜的指數化投資工具絕對會是最好的方式。
也是為什麼我在前篇文章
[基礎教學]為什麼我選擇投資美股(美股現金流收入上)
中提到整體投資的比例為:40%ETF資產配置+30%長期核心持股+20%現金流收入+10%波段交易。
我選擇分散化的資產配置做為基底,避免過度集中投入於績效大幅落後的區塊後,行有餘力再投資在我嚴選的績優股買進持有,創造長期價值,再搭配短期現金流,構成我方方面面的投資組合。

[免責聲明]
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追日Gucci

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。
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  1. hello Gucci,

    打擾一下

    想請教一下文中的近十年盈餘平均成長達3%,年化27%

    請問盈餘的基礎是使用晨星哪欄資料的呢?and 計算年化的方式?

    最近也開始學習價值投資,的確遇到一些困境

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