2017年第三季美股現金流報告暨交易日誌

第三季現金流被動收入合計NT$99,167,年增率15.67%。 
享受著雪球效應所帶來的樂趣。
另新增高品質企業SBUX,KR納入現金流製造機。

下文會有詳細清單。 
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯,種子也能萌出新芽。

假如細拆現金流組成,分別檢視股息與現金流:
股息Q3年增率31.18%,選擇權現金流Q3年減25.88%。但相較Q2增加85.7%
現金流減少的主因有三,與上一季報告中提到的是相同成因:
其一,近幾季不斷提到,整體DGI組合已初步成熟,剩下就是慢慢微調到我計畫的產業比例,畢竟每年倒楣的企業與產業不盡相同,等待落難時機需要時間。因此,賣葡萄接股票的需求減少。
其二,與牛市相關,因為幾家我還想接的企業其價格與想持有的價格(打折價)落差變大,即是賣長天期的葡萄,現金流依舊很少。
其三,同樣與牛市相關,上升趨勢中,賣可樂的時機比較少,畢竟我不想要股票經常被讓出。並不需要為了權利金,而勉強在牛市強勢時,持續賣可樂。
然而Q3有點不同的地方在於,7,8月有較大的波動,多了一些賣葡萄與賣可樂的機會,因此選擇權現金流較Q2增加85.7%
總之,股息與長期數10年的資本利得才是DGI的主角,至於現金流對我而言都是額外的時間紅利

投資組合風格雷達圖
特性為以Income被動收入為主,Value價值處於合理價,Health財務體質中等,Past過去一年表現一般,Future未來3年EPS成長溫合的DGI(Dividend Growth Invest)股息成長組合。

未來一年與三年EPS成長預估
過去一兩年我買了許多看起來很醜的企業,自然不意外在短期1~3年,可能遜於整體市場,然而投資是資產必須為我效勞一生的行為,那可能還長達50年,在時間的長廊中,1年3年都太短暫,檢視投資組合的最小單位,我認為應該至少是10年一期吧。
All there is to investing is picking good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies.-Warrent Buffet
以下為Simply Wall St.對我的資產組合(紫色)所做的報酬評估,參考即可,並不在意。

接著是投資組合相較於整體市場的位階。
從左至右分別為本益比,PEG(本益比相對EPS成長率)以及淨值比。
我的組合與市場相比,稍微較整體市場便宜一點。

最後是整體組合的ROE與ROA。

結算報告分為4個部分:當季現金流,股息成長狀況與YOC更新,投機炒作日誌(新增),現股交易日誌,資產總覽。
現金流(細分為股息以現金流)
1.股息:
第三季配息明細:

右側指標(租金投報率%),想像成我擁有的企業都是房子,雖然近期股市下跌會產生帳面虧損,但我並不會急著也沒有打算把房子賣掉,我要的是源源不絕的現金流水庫。也能想像成,我種了數棵果樹,只吃果實,不砍數枝,更不砍樹。

租金投報率=當月現金流總計/(股票投入資本+現金流投入租本)
P.S.賣葡萄成本的履約價x25%(券商保證金2.5成),賣可樂出租成本則是0,因為已經擁有股票,因此是零風險,自然不需要保證金
P.S.如果是賣裸可樂(手上沒有資產),保證金為合約價值的2.5成
P.S.信用價差(Credit Spread)的話,保證金則是履約價間隔,
例如:賣210合約買211合約,因為最大風險已鎖住,因此保證金為(211-210)x100 =100

2.現金流:(美股1張的單位是100股,因此現金流等於報價x100,如0.55就是55塊美金)
Q3現金流明細如下:
P.S.手續費以$1計算,放至結算不需加收手續費,使用券商Interactive broker。

P.S.P&G賣葡萄,在先前分析文章價值投資獵人之股息成長低於合理價的P&G
已預估合理價為79.65~84.08,而80左右是我屬意的價格,因此賣葡萄,12/15/2017到期,履約價80,收取租金250美元,假如接到股票成本將為80-2.5=77.5,並以$35.7攤銷至每個月的現金流中。
至於AT&T,在先前分析文章價值投資獵人之股息成長(AT&T),當時預估合理價32.46,然而近期,AT&T併購時代華納後,晨星給予合理價40,而我屬意的價格是9折以下,故將合約定在36,假如接到股票成本將為36-1.8=34.2,以$22.5攤銷至每個月的現金流中。

特別說明SBUX因為結算時接到股票,因此現金流我設定為0,而直接反映在持股成本(56-1.17=54.83),避免兩處重複計算。

總覽被動收入在近四年的成長狀況,上圖By季,下圖By月。

接著一樣是以月為X軸,不過是再將被動收入,區分為股息與現金流。
可以看到2014年時,組成主要為現金流(橘色),而2015年後,因為我已經轉型為DGI(股息成長投資),因此股息(藍色)的比例逐年顯著拉高。
股息成長狀況與成本殖利率YOC更新

首先為旗下企業在2017年股息成長狀況:
截至Q3為止,共31家企業宣佈股息成長,平均股息成長率為8.17%

接著看到,截至目前為止,2017宣佈股息成長的企業如下:

今年已有21家企業宣佈股息成長。
Q3股息調升企業如下:
MCD:今年第1次調升,連續股息成長41年。
WPC:今年第3次調升,連續股息成長20年。
CMI:今年第1次調升,連續股息成長11年。
OHI:今年第2次調升,連續股息成長15年。
QCOM:今年第1次調升,連續股息成長15年。
WFC:今年第1次調升,連續股息成長6年。
UTX:今年第1次調升,連續股息成長23年。
SPG:今年第1次調升,連續股息成長8年。

對於DIG的投資者來說,
風險的定義不是股價波動與帳面損失而是:
1.現金流減少
2.現金流成長低於預期

且從長期數據顯示,不配發股息的企業年化報酬率為2.3%,而股息下砍或終止為0%。


因此,股息下砍是為評估賣出旗下企業的警示,
然而,賣出需要更多綜合的客觀因素方能做出決策,價值投資既是科學,也是藝術,之間需要一種微妙的平衡。
股息下砍對我而言,是一個觸發點,但絕對不是唯一的考量。

我還會考慮以下其它因素:
1.部位佔比是否過大,超過投資組合5%?
2.企業發生質變或基本面嚴重改變?
3.企業被併購?
4.企業分拆?
5.財物體質是否惡化?
5.當前殖利率低於2%?
6.當前殖利率高於8%?
7.是否找到其他更好的企業替代?

最後是成本殖利率%,而成本已顯示在上表中,
成本殖利率意指:當年股息/買進成本。
因此,只要股息持續成長,成本殖利率只會越來越高,即使目前看起來殖利率不起眼,然而在時光的催化之下,YOC將達到很高的水平,如能再搭配DRIP,雪球效應將更加顯著。
當然,這同樣需要時間與信念。

現股交易日誌(細分為現股賣葡萄結算接到股票)
1.現股

2.賣葡萄結算接到股票:
8/11結算的SBUX合約$56,收現金流117美元,以54.83美元的成本取得星巴克現股。

3.賣出持股:

4.其他非本月到期的合約

投機與炒作
從上季開始將短線的投機交易從現金流拆分出來,因為現金流在我的定義指的是,善用時間流逝,被動的將時間收斂轉換成獲利。如等待下跌的賣葡萄, 或是出租股票的賣可樂。
本季沒有投機/炒作與短線交易,因為我越來越懶。

資產總覽更新
同部更新於:資產配置總覽   

Q3,我旗下所有企業的資產變化(不含ETF),細分為股息,選擇權與帳面資本利得。儘管資本利得我不會去實現它,只要企業護城河不變,且評估能持續維持下一個10年,那麼我希望持有的時間是永遠,因此帳面損益對我沒有實質影響,列出來也只是能更加全面顯示變化的全貌,總之,早晚都會遇到股災,屆時資本利損至少都是-30%起跳。

雖然我並不會與市場報酬做比較,然而瞭解一下整體市場情勢,能夠讓我約略知道目前投資環境。

在第3季,道瓊上漲4.94%,S&P500上漲3.96%,那斯達克上漲5.80%,美國10年期公債殖利率上升0.03%。

從下一張圖表,看得更為清楚,上圖以GICS區分,X軸為持股比例%(比例越大球體也越大),不同產業的資本利得在Q3幾乎都為整正數,尤以金融與工業尤是。
下圖則以旗下企業顯示, X軸一樣為持股比例%(比例越小為紅色,比率越大為綠色),當中以CAH跌幅最大,而GPS漲幅最多。

 下一張圖表整合了所有資產變化(不含ETF)的要素,現金流(選擇權),資本利得,資本虧損,當前資本與股息,如此能清楚看到每個月資產變化的來源為何。

當中的目前資本,假如看到明顯跳高,則為再匯款所致,如2014年9月,2017年2月,2017年6月…等。

最後,為從2013年至今的帳面資本利得報酬率(不包含股息與現金流)。
其中三分之二購買於2015年,總之這只是Paper Money,價格與報酬率從來不是驅使我賣出的主因,甚至連次因都算不上。
再者,當看到這個現象,雖不需要汲汲於實現損益,但在做出購買決策時,必須不斷提醒自己必須更有耐心與等待更好的機會。

企業個股佔比(不含現金),

本季增加了必需消費:Kroger超市(KR)與非必需消費:星巴克(SBUX)。
P.S.這張圖僅作示意,已經無法完全顯示所有企業了,因為佔比過小。

以下對本季買進的企業做簡述:
Kroger Co.(KR)克羅格超市
[美國最大的食品零售業之一,經營超市、便利商店及食物加工為主]
Kroger為美國最大的食品零售業之一,經營超市、便利商店及食物加工為主,全美約有2700家超市、791家便利商店、440家珠寶店和40多家食品加工廠。
資料來源:MONEY DJ

Starbucks Corporation.(SBUX)星巴克
[全球最大的咖啡零售業]
Starbucks Corporation(星巴克股份有限公司;簡稱:星巴克;代碼:SBUX.US),成立於1985年,總部位於美國華盛頓的西雅圖,是一家跨國連鎖咖啡店,提供超過30種綜合與單品的咖啡豆、手工製作的濃縮混合飲品、TAZO茶和一系列的罐裝星冰樂飲品、星巴克咖啡機器設備、咖啡豆沖泡機與磨豆機、新鮮烘烤的糕點、冰淇淋、巧克力、三明治、沙拉、咖啡馬克杯與用品、音樂唱片和各類型禮品等。全球門市包括直營、合資與授權的超過25,000家以上。
資料來源:MONEY DJ

Compass Minerals(CMP)羅盤岩鹽
[北美、英國最大的商用鹽生產商]
Compass Minerals International, Inc.(股票代碼:CMP)成立於1993年12月17日,是一家控股公司。公司從事生產及銷售基本礦物質,包含鹽、硫酸鉀鎂肥料、氯化鎂等。截止2016年12月31日,公司總共經營22個生產及包裝廠,包含位於加拿大安大略省戈德里奇的全世最大的岩鹽礦場,以及位於英國柴郡溫斯福德的英國最大的岩鹽礦場。此外,公司也提供北美及英國客戶公路除冰用鹽;以及提供植物營養劑給全球植物種植者和肥料經銷商。
資料來源:MONEY DJ

企業個股ByGICS佔比(國際產業分類),
本季股息與現金流收入,扣除加碼的CAH/CVS/CMP/WSM與新進的SBUX/KR的支出後,結餘尚有現金19.9%,對照上季的28.1%。

下表則是以GICS分類,顯示我最後要達到的目標比例,自從在Q1補足我提了許久的區塊:醫療照護後,絕大多數的區塊都已接近我的規劃。

ETF資產組合
本月沒有新增ETF,亦沒有再投入。

展望2017 Q4:
在去年Q4到今年Q1之間,藉由健保議題紛擾過程,迎來機會補足了苦等許久的醫療照護區塊。
在Q2,REITs的缺口獲得改善,補進了Simon Property,不含現金的佔比已達8.61%,接近計劃的比例。
在Q3,下修2018展望的CAH,在短短兩三個交易日下跌超過10%,在進一步的補強健康照護產業;此外,前幾天礦場塌陷的CMP,同樣利用機會不足原物料區塊。

展望Q4,從下表可以看出非必需消費雖然超出我設限的緩衝5%規則,然而因為還有19.9%的現金,因此往後只需要將資金分佈於其他產業,即可很快恢復至5%的閥值之內。
至於電信產業,因為其他產業的資金不斷投入,因此使得該區塊自然萎縮。不過從第三點中的"其他非本月到期的合約",可以看到有兩筆合約分別是AT&T與Verizon的賣葡萄合約,分別在2018年1月與今年12月到期,或許有機會可以接到股票。或許便可直接補足電信區塊的差額。
關於公用事業在這兩年幾乎都表現持平或搶眼,因此難以有補足的時間表,只能耐心因應,等待低於合理價格的機會。

最後新增Gucci的DGI視覺化投資組合當中的一張圖表,主要是衡量我的投資組合相較於S&P500的波動比較。因為我非常在意波動,或許是天生的個性使然;抑或是從眾多資料得知當波動越高,只會讓長期年化報酬率下降。波動說白了,只是讓報酬的分佈變得更廣,簡而言之就是不確定因素上升。

以下兩組組合波動率比較:綠色三角狀為Gucci的組合,對照S&P500為紅色。
我仍維持我想要的風格,且期望能始終堅守這樣的準則。

關於現金流報告中,使用的自製互動式圖表,可使用部落格的上方Menu的連結:GUCCI的CASHFLOW視覺化

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追日Gucci

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。
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