2017-04-01

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2017年第一季美股現金流報告暨交易日誌

By 追日Gucci

2017-04-01


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第一季現金流被動收入合計NT$101,664,Q1年減率12%。 
享受著雪球效應所帶來的樂趣。

另新增高品質企業HBI,WSM納入現金流製造機。
下文會有詳細清單。 
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯,種子也能萌出新芽。

假如細拆股息與現金流檢視:
股息Q1年增率35.5%,現金流Q1年減63.1%。
現金流減少的主因有三:
其一,近幾季不斷提到,整體DGI組合已初步成熟,剩下就是慢慢微調到我計畫的產業比例,畢竟每年倒楣的企業與產業不盡相同,等待落難時機需要時間。因此,賣葡萄接股票的需求減少。
其二,與牛市相關,因為幾家我還想接的企業其價格與想持有的價格落差變大,即是賣長天期的葡萄,現金流依舊很少。
其三,同樣與牛市相關,上升趨勢中,賣可樂的時機比較少,畢竟我不想要股票經常被讓出。
總之,股息與長期數10年的資本利得才是DGI的主角,至於現金流對我而言都是額外的時間紅利

E7 8F BE E9 87 91 E6 B5 81 E6 98 8E E7 B4 B0 2017Q1


投資組合風格雷達圖
特性為以Income被動收入為主,Value價值處於合理價,Health財務體質中等,Past過去一年表現一般,Future未來3年EPS成長溫合的DGI(Dividend Growth Invest)股息成長組合。

Gucci Radar 201602

未來一年與三年EPS成長預估
過去一兩年我買了許多看起來很醜的企業,自然不意外在短期1~3年,可能遜於整體市場,然而投資是資產必須為我效勞一生的行為,那可能還長達50年,在時間的長廊中,1年3年都太短暫,檢視投資組合的最小單位,我認為應該至少是10年一期吧。
All there is to investing is picking good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies.-Warren Buffett
以下為Simply Wall St.對我的資產組合(紫色)所做的報酬評估,參考即可,並不在意。

Future Performance 2016Q4

接著是投資組合相較於整體市場的位階。
從左至右分別為本益比,PEG(本益比相對EPS成長率)以及淨值比。
我的組合與市場相比,稍微較整體市場便宜一點。

Portfolio Relative Market 2017Q1

最後是整體組合的ROE與ROA。

Past Perfomance 2017Q1

結算報告分為4個部分:當季現金流,股息成長狀況與YOC更新,投機炒作日誌(新增),現股交易日誌,資產總覽。
現金流(細分為股息以現金流)
1.股息:
第ㄧ季配息明細:

E8 82 A1 E6 81 AF E6 98 8E E7 B4 B0 2017Q1 1

E8 82 A1 E6 81 AF E6 98 8E E7 B4 B0 2017Q1 2

右側指標(租金投報率%),想像成我擁有的企業都是房子,雖然近期股市下跌會產生帳面虧損,但我並不會急著也沒有打算把房子賣掉,我要的是源源不絕的現金流水庫。也能想像成,我種了數棵果樹,只吃果實,不砍數枝,更不砍樹。
租金投報率=當月現金流總計/(股票投入資本+現金流投入租本)
P.S.賣葡萄成本的履約價x25%(券商保證金2.5成),賣可樂出租成本則是0,因為已經擁有股票,因此是零風險,自然不需要保證金
P.S.如果是賣裸可樂(手上沒有資產),保證金為合約價值的2.5成
P.S.信用價差(Credit Spread)的話,保證金則是履約價間隔,
例如:賣210合約買211合約,因為最大風險已鎖住,因此保證金為(211-210)x100 =100

2.現金流:(美股1張的單位是100股,因此現金流等於報價x100,如0.55就是55塊美金)
Q1現金流明細如下:
P.S.手續費以$1計算,放至結算不需加收手續費,使用券商Interactive broker。

P.S.P&G賣葡萄,在先前分析文章價值投資獵人之股息成長低於合理價的P&G
已預估合理價為79.65~84.08,而80以下是我屬意的價格,因此賣葡萄,1/20/2017到期,履約價80,收取租金465美元,我將以$46.5攤銷至每個月的現金流中。

Option 2017Q1

總覽被動收入在近四年的成長狀況,上圖By季,下圖By月。

E8 A2 AB E5 8B 95 E6 94 B6 E5 85 A5 By E6 9C 88 E5 AD A3 2017Q1 1

接著一樣是以月為X軸,不過是再將被動收入,區分為股息與現金流。
可以看到2014年時,組成主要為現金流(橘色),而2015年後,因為我已經轉型為DGI(股息成長投資),因此股息(藍色)的比例逐年顯著拉高。

E8 A2 AB E5 8B 95 E6 94 B6 E5 85 A5 By E9 A1 9E E5 88 A5 2017Q1

股息成長狀況與成本殖利率YOC更新
首先為旗下企業在2016年股息成長狀況:
共37家股息成長,平均股息成長率為7.45%

E8 82 A1 E6 81 AF E6 88 90 E9 95 B7 E7 8E 87 2017Q1

接著看到,截至目前為止,2017宣佈股息成長的企業如下:
今年已有15家企業宣佈股息成長。

2016 E8 82 A1 E6 81 AF E6 88 90 E9 95 B7 E7 8E 87 2017Q1

Q1股息調升企業
RS:今年第1次調升,連續股息成長7年。
T:今年第1次調升,連續股息成長33年。
WMT:今年第1次調升,連續股息成長44年。
WPC:今年第1次調升,連續股息成長20年。
TROW:今年第1次調升,連續股息成長31年。
CMP:今年第1次調升,連續股息成長14年。
CNP:今年第1次調升,連續股息成長12年。
QCOM:今年第1次調升,連續股息成長15年。
PH:今年第1次調升,連續股息成長61年,貴為股息君王。
ADM:今年第1次調升,連續股息成長42年。
PSX:今年第1次調升,連續股息成長5年。
CVS:今年第1次調升,連續股息成長14年。
LOW:今年第1次調升,連續股息成長54年,貴為股息君王。
KO:今年第1次調升,連續股息成長55年,貴為股息君王。
WSM:今年第1次調升,連續股息成長12年。

對於DIG的投資者來說,
風險的定義不是股價波動與帳面損失而是:
1.現金流減少
2.現金流成長低於預期

且從長期數據顯示,不配發股息的企業年化報酬率為2.3%,而股息下砍或終止為0%。
E8 B3 A3 E5 87 BA E8 82 A1 E6 81 AF E4 B8 8B E7 A0 8D E6 88 96 E5 81 9C E6 AD A2 E6 99 82
因此,股息下砍是為評估賣出旗下企業的警示,
然而,賣出需要更多綜合的客觀因素方能做出決策,價值投資既是科學,也是藝術,之間需要一種微妙的平衡。
股息下砍對我而言,是一個觸發點,但絕對不是唯一的考量。

我還會考慮以下其它因素:
1.部位佔比是否過大,超過投資組合5%?
2.企業發生質變或基本面嚴重改變?
3.企業被併購?
4.企業分拆?
5.財物體質是否惡化?
5.當前殖利率低於2%?
6.當前殖利率高於8%?
7.是否找到其他更好的企業替代?

最後是成本殖利率%,而成本已顯示在上表中,
成本殖利率意指:當年股息/買進成本。
因此,只要股息持續成長,成本殖利率只會越來越高,即使目前看起來殖利率不起眼,然而在時光的催化之下,YOC將達到很高的水平,如能再搭配DRIP,雪球效應將更加顯著。
當然,這同樣需要時與禪念。

YOC 2017Q1

現股交易日誌(細分為現股賣葡萄結算接到股票)
1.現股

E7 95 B6 E6 9C 88 E8 82 A1 E7 A5 A8ETF 2017Q1

2.賣葡萄結算接到股票:

3.賣出持股:

投機與炒作
本季開始將短線的投機交易從現金流拆分出來,因為現金流在我的定義指的是,善用時間流逝,被動的將時間收斂轉換成獲利。如等待下跌的賣葡萄, 或是出租股票的賣可樂。 
[黃底表示為組合策略]

ShortTerm 2017Q1

[選擇權小教室]
1.本季做了2次跨月價差交易,雖然結果不怎麼樣,不過仍解釋一下使用時機。
在1月的時候,SPY的隱含波動率IV達到非常低的水準,只有8-9的IV百分位,當時SPY幾乎狹幅盤整了將盡3個星期。因此,猜測IV不大可能一直維持在這麼低的水平。除了猜測一邊方向的同時,也預期IV會上升,而遠天期的合約Vega值較大,如果方向正確,效果會比同月價差來的更好。

2.另外再說名一次蝴蝶策略,我使用的是付權利金的買蝴蝶,它的特色是適合用於短期投機,其中尤以預期隱含波動率(IV)降低時特別適合。
以上季的範例LOW,我是在財報前一天買進,因為當時的IV百分位達到70%,是非常極端的位置,就相當適合用來收斂IV,因為這麼高的IV,如要再上去的可能性較低。  
從圖中可以看到財報公佈完畢後,在5天內IV百分位就從70%迅速掉到20%而已。 

E8 9D B4 E8 9D B6 E7 AD 96 E7 95 A5

資產總覽更新
同部更新於:資產配置總攬   

Q1,我旗下所有企業的資產變化(不含ETF),細分為股息,選擇權與帳面資本利得。儘管資本利得我不會去實現它,只要企業護城河不變,且評估能持續維持下一個10年,那麼我希望持有的時間是永遠,因此帳面損益對我沒有實質影響,列出來也只是能更加全面顯示變化的全貌,總之,早晚都會遇到股災,屆時資本利損至少都是-30%起跳。

E8 B3 87 E7 94 A2 E8 AE 8A E5 8C 96 E5 88 86 E4 BD 88By E4 BC 81 E6 A5 AD 2017Q1

雖然我並不會與市場報酬做比較,然而瞭解一下整體市場情勢,能夠讓我約略知道目前投資環境。

Market Table 2017Q1

在第1季,道瓊上漲4.5%,S&P500上漲5.5%,那斯達克上漲9.8%,美國10年期公債殖利率下跌0.06%。

從下一張圖表,看得更為清楚,上圖以GICS區分,X軸為持股比例%(比例越大球體也越大),不同產業的資本利得在Q1,即使整體市場上漲,然而每個產業差異很大,以必需消費,醫療照護與REITs較弱,這情況恰好與第4季報告一模一樣。
下圖則以旗下企業顯示, X軸一樣為持股比例%(比例越小為紅色,比率越大為綠色),當中以PM,WMT,CVS,WPC…等為最差。

E8 B3 87 E6 9C AC E5 88 A9 E5 BE 97BY E7 94 A2 E6 A5 AD E5 88 86 E4 BD 88 2017Q1

下一張圖表整合了所有資產變化(不含ETF)的要素,現金流(選擇權),資本利得,資本虧損,當前資本與股息,如此能清楚看到每個月資產變化的來源為何。
當中的目前資本,假如看到明顯跳高,則為再匯款所致,如2014年9月,2017年2月…等。

E8 B3 87 E7 94 A2 E7 B5 84 E5 90 88 E8 AE 8A E5 8C 96By E9 A1 9E E5 88 A5 2017Q1

最後,為從2013年至今的帳面資本利得報酬率(不包含股息與現金流)。
其中三分之二購買於2015年,總之這只是Paper Money,價格與報酬率從來不是驅使我賣出的主因,甚至連次因都算不上。

E7 B8 BD E5 A0 B1 E9 85 AC 2017Q1

企業個股佔比(不含現金),
本季增加了必需消費Hanesbrands (HBI)與非必需消費Williams-Sonoma(WSM)。
P.S.這張圖已經無法完全顯示所有企業了。

StockPosition 2017Q1

以下對本季買進的企業做簡述:
Hanesbrands Inc.(美國最大的內衣製造公司)
HBI是一家服裝生產及銷售公司,其業務包括四個部份:內衣、運動服、DTC(直達消費者)營銷和國際業務。公司的內衣及運動服飾品牌包括Hanes、Champion、Bali、Playtex、Maidenform、JMS/Just My Size、L’eggs、Flexees、barely there、Wonderbra、Gear for Sports、Lilyette.;國際品牌方面包括DIM、Nur Die/Nur Der、Zorba、Rinbros、Shock Absorber等等。公司服裝產品主要集中在內衣褲,如內衣、男士內衣、兒童內衣和襪子,運動服市場主要針對零售商和批發商銷售其T恤和羊毛等產品。DTC營銷業務包括公司經營的暢貨中心、目錄、網站業務,主要出售旗下品牌產品給美國消費者;國際市場經營範圍則為歐洲、加拿大、日本、墨西哥、巴西和澳大利亞。
資料來源:Money DJ

Williams-Sonoma Inc.(美國最大的傢俱及家居用品零售商之一)
WSM成立於1956年,總部位於加州舊金山市,為專業家用品零售通路商,公司業務分為兩部分,直接面對消費者的銷售模式及零售。公司旗下的品牌為Williams-Sonoma、Pottery Barn、Pottery Barn Kids、West Elm、PBteen、Mark and Graham。其中Williams-Sonoma主要為烹飪、餐飲及娛樂產品,包括炊具、刀具、電器、餐具、餐桌和酒吧、戶外用品、家具及食譜等;Pottery Barn產品包括傢具、寢具、浴室用品、地毯、窗簾、燈具、餐桌、戶外用品、裝飾配件等;另外Pottery Barn Kids系列是專為兒童設計的家具品牌;West Elm產品包括家具、寢具、浴室用品、地毯、窗簾、燈具、裝飾配件、餐具、廚房食譜和禮品等;PBteen系列是專為青少年臥室、宿舍、書房及活動休閒室,提供家具、寢具、燈具及裝飾品等,此外,還提供整套的照明及家居產品,包括燈、五金用品、家具以及復古的家居裝飾等;Mark and Graham產品包含男女用的配飾、小皮件、珠寶、服裝、文具、酒吧娛樂用品、家居裝飾以及季節性商品等。公司的銷售管道包括電子商務網站、郵購及零售專賣店等。截至2014年3月12日,已擁有585間門市,其中包括有554間位於華盛頓特區、波多黎各及全美44個州、25間位於加拿大、5間位於澳州、1間位於英國以及27間專賣店位於中東地區各國。資料來源:Money DJ

企業個股ByGICS佔比(國際產業分類),
本季股息與現金流收入,扣除加碼的VFC、CVS與新進的HBI,WSM支出後,加上1月再匯款,結餘尚有現金14.8%對照上季10.2%。

下圖的電信服務區塊(紫色)因佔比過小而無法顯示出圖例,補充如下:
電信服務:4.4%。

LongPosition BySector 2017Q01

下表則是以GICS分類,顯示我最後要達到的目標比例,與目前配置相比,差異最大的還是醫療照護,而近期倒楣的企業剛好就是醫療照護,應當很有機會在2017,等到合理價或低估價。

GICS E8 A8 88 E5 8A 83 E9 85 8D E7 BD AE E6 AF 94 E4 BE 8B 201603

另一種更細產業分類樹狀圖,我很喜歡,很適合用來檢視投資組合的分散性,適時做些權重調整。
可以看出目前我在大部分產業佈局都已成熟。
接下來的重點會擺在尚未佈局完成的(線條較的),如Reits與醫療照護區塊。
P.S.這張圖是2016第4季的,下季開始就會拿掉這張圖了,因為畫面已經裝不下了。

StockPosition ByIndustries 2016Q4

ETF資產組合
本月沒有新增ETF,亦沒有再投入。

ETF Allocation 2017Q1

展望2017 Q2:
在第三季曾提到終於補上最後一塊拼圖,醫療照護區塊後,初步達成個股11個GICS類別的里程碑。
在2016年,被動與優雅的投資方式,已經是我最顯著的標誌。
我深信越是被動,效果越好,這也是我一直想要的結果,符合我的人生哲學與投資理念:
專注本業,遵循計畫,審慎評估,理性決策,享受生活。
展望Q2,持續尋求高品質的企業,等待低估的價格,慢慢補足計劃配置比例中不足的產業區塊,先前缺口最大的醫療照護,恰逢近期市場紛擾,造就了波動;使得醫療照護缺口從上季的-7.4%縮小至-4.5%。
REITS的缺口仍沒有改善,從上季的-3.8%擴大至-4.1%,但目前還沒有合適的候選名單。
不過整體而言,都在合理且可控的安全範圍內。

E7 94 A2 E6 A5 AD E6 AF 94 E4 BE 8B E5 B7 AE E9 A1 8D 2017Q1

我也在部落格的上方Menu加了新了連結:GUCCI的CASHFLOW視覺化

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關於作者

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。

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