2017年第一季美股現金流報告暨交易日誌

第一季現金流被動收入合計NT$101,664,Q1年減率12%。 
享受著雪球效應所帶來的樂趣。

另新增高品質企業HBI,WSM納入現金流製造機。
下文會有詳細清單。 
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯,種子也能萌出新芽。

假如細拆股息與現金流檢視:
股息Q1年增率35.5%,現金流Q1年減63.1%。
現金流減少的主因有三:
其一,近幾季不斷提到,整體DGI組合已初步成熟,剩下就是慢慢微調到我計畫的產業比例,畢竟每年倒楣的企業與產業不盡相同,等待落難時機需要時間。因此,賣葡萄接股票的需求減少。
其二,與牛市相關,因為幾家我還想接的企業其價格與想持有的價格落差變大,即是賣長天期的葡萄,現金流依舊很少。
其三,同樣與牛市相關,上升趨勢中,賣可樂的時機比較少,畢竟我不想要股票經常被讓出。
總之,股息與長期數10年的資本利得才是DGI的主角,至於現金流對我而言都是額外的時間紅利


投資組合風格雷達圖
特性為以Income被動收入為主,Value價值處於合理價,Health財務體質中等,Past過去一年表現一般,Future未來3年EPS成長溫合的DGI(Dividend Growth Invest)股息成長組合。

未來一年與三年EPS成長預估
過去一兩年我買了許多看起來很醜的企業,自然不意外在短期1~3年,可能遜於整體市場,然而投資是資產必須為我效勞一生的行為,那可能還長達50年,在時間的長廊中,1年3年都太短暫,檢視投資組合的最小單位,我認為應該至少是10年一期吧。
All there is to investing is picking good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies.-Warrent Buffet
以下為Simply Wall St.對我的資產組合(紫色)所做的報酬評估,參考即可,並不在意。

接著是投資組合相較於整體市場的位階。
從左至右分別為本益比,PEG(本益比相對EPS成長率)以及淨值比。
我的組合與市場相比,稍微較整體市場便宜一點。

最後是整體組合的ROE與ROA。

結算報告分為4個部分:當季現金流,股息成長狀況與YOC更新,投機炒作日誌(新增),現股交易日誌,資產總覽。
現金流(細分為股息以現金流)
1.股息:
第ㄧ季配息明細:

 

右側指標(租金投報率%),想像成我擁有的企業都是房子,雖然近期股市下跌會產生帳面虧損,但我並不會急著也沒有打算把房子賣掉,我要的是源源不絕的現金流水庫。也能想像成,我種了數棵果樹,只吃果實,不砍數枝,更不砍樹。
租金投報率=當月現金流總計/(股票投入資本+現金流投入租本)
P.S.賣葡萄成本的履約價x25%(券商保證金2.5成),賣可樂出租成本則是0,因為已經擁有股票,因此是零風險,自然不需要保證金
P.S.如果是賣裸可樂(手上沒有資產),保證金為合約價值的2.5成
P.S.信用價差(Credit Spread)的話,保證金則是履約價間隔,
例如:賣210合約買211合約,因為最大風險已鎖住,因此保證金為(211-210)x100 =100

2.現金流:(美股1張的單位是100股,因此現金流等於報價x100,如0.55就是55塊美金)
Q1現金流明細如下:
P.S.手續費以$1計算,放至結算不需加收手續費,使用券商Interactive broker。

P.S.P&G賣葡萄,在先前分析文章價值投資獵人之股息成長低於合理價的P&G
已預估合理價為79.65~84.08,而80以下是我屬意的價格,因此賣葡萄,1/20/2017到期,履約價80,收取租金465美元,我將以$46.5攤銷至每個月的現金流中。

總覽被動收入在近四年的成長狀況,上圖By季,下圖By月。

接著一樣是以月為X軸,不過是再將被動收入,區分為股息與現金流。
可以看到2014年時,組成主要為現金流(橘色),而2015年後,因為我已經轉型為DGI(股息成長投資),因此股息(藍色)的比例逐年顯著拉高。

股息成長狀況與成本殖利率YOC更新
首先為旗下企業在2016年股息成長狀況:
共37家股息成長,平均股息成長率為7.45%

接著看到,截至目前為止,2017宣佈股息成長的企業如下:
今年已有15家企業宣佈股息成長。

Q1股息調升企業
RS:今年第1次調升,連續股息成長7年。
T:今年第1次調升,連續股息成長33年。
WMT:今年第1次調升,連續股息成長44年。
WPC:今年第1次調升,連續股息成長20年。
TROW:今年第1次調升,連續股息成長31年。
CMP:今年第1次調升,連續股息成長14年。
CNP:今年第1次調升,連續股息成長12年。
QCOM:今年第1次調升,連續股息成長15年。
PH:今年第1次調升,連續股息成長61年,貴為股息君王。
ADM:今年第1次調升,連續股息成長42年。
PSX:今年第1次調升,連續股息成長5年。
CVS:今年第1次調升,連續股息成長14年。
LOW:今年第1次調升,連續股息成長54年,貴為股息君王。
KO:今年第1次調升,連續股息成長55年,貴為股息君王。
WSM:今年第1次調升,連續股息成長12年。

對於DIG的投資者來說,
風險的定義不是股價波動與帳面損失而是:
1.現金流減少
2.現金流成長低於預期

且從長期數據顯示,不配發股息的企業年化報酬率為2.3%,而股息下砍或終止為0%。

因此,股息下砍是為評估賣出旗下企業的警示,
然而,賣出需要更多綜合的客觀因素方能做出決策,價值投資既是科學,也是藝術,之間需要一種微妙的平衡。
股息下砍對我而言,是一個觸發點,但絕對不是唯一的考量。

我還會考慮以下其它因素:
1.部位佔比是否過大,超過投資組合5%?
2.企業發生質變或基本面嚴重改變?
3.企業被併購?
4.企業分拆?
5.財物體質是否惡化?
5.當前殖利率低於2%?
6.當前殖利率高於8%?
7.是否找到其他更好的企業替代?

最後是成本殖利率%,而成本已顯示在上表中,
成本殖利率意指:當年股息/買進成本。
因此,只要股息持續成長,成本殖利率只會越來越高,即使目前看起來殖利率不起眼,然而在時光的催化之下,YOC將達到很高的水平,如能再搭配DRIP,雪球效應將更加顯著。
當然,這同樣需要時與禪念。

現股交易日誌(細分為現股賣葡萄結算接到股票)
1.現股

2.賣葡萄結算接到股票:

3.賣出持股:

投機與炒作
本季開始將短線的投機交易從現金流拆分出來,因為現金流在我的定義指的是,善用時間流逝,被動的將時間收斂轉換成獲利。如等待下跌的賣葡萄, 或是出租股票的賣可樂。 
[黃底表示為組合策略]

[選擇權小教室]
1.本季做了2次跨月價差交易,雖然結果不怎麼樣,不過仍解釋一下使用時機。
在1月的時候,SPY的隱含波動率IV達到非常低的水準,只有8-9的IV百分位,當時SPY幾乎狹幅盤整了將盡3個星期。因此,猜測IV不大可能一直維持在這麼低的水平。除了猜測一邊方向的同時,也預期IV會上升,而遠天期的合約Vega值較大,如果方向正確,效果會比同月價差來的更好。

2.另外再說名一次蝴蝶策略,我使用的是付權利金的買蝴蝶,它的特色是適合用於短期投機,其中尤以預期隱含波動率(IV)降低時特別適合。
以上季的範例LOW,我是在財報前一天買進,因為當時的IV百分位達到70%,是非常極端的位置,就相當適合用來收斂IV,因為這麼高的IV,如要再上去的可能性較低。  
從圖中可以看到財報公佈完畢後,在5天內IV百分位就從70%迅速掉到20%而已。 

資產總覽更新
同部更新於:資產配置總攬   

Q1,我旗下所有企業的資產變化(不含ETF),細分為股息,選擇權與帳面資本利得。儘管資本利得我不會去實現它,只要企業護城河不變,且評估能持續維持下一個10年,那麼我希望持有的時間是永遠,因此帳面損益對我沒有實質影響,列出來也只是能更加全面顯示變化的全貌,總之,早晚都會遇到股災,屆時資本利損至少都是-30%起跳。

雖然我並不會與市場報酬做比較,然而瞭解一下整體市場情勢,能夠讓我約略知道目前投資環境。

在第1季,道瓊上漲4.5%,S&P500上漲5.5%,那斯達克上漲9.8%,美國10年期公債殖利率下跌0.06%。

從下一張圖表,看得更為清楚,上圖以GICS區分,X軸為持股比例%(比例越大球體也越大),不同產業的資本利得在Q1,即使整體市場上漲,然而每個產業差異很大,以必需消費,醫療照護與REITs較弱,這情況恰好與第4季報告一模一樣。
下圖則以旗下企業顯示, X軸一樣為持股比例%(比例越小為紅色,比率越大為綠色),當中以PM,WMT,CVS,WPC…等為最差。

下一張圖表整合了所有資產變化(不含ETF)的要素,現金流(選擇權),資本利得,資本虧損,當前資本與股息,如此能清楚看到每個月資產變化的來源為何。
當中的目前資本,假如看到明顯跳高,則為再匯款所致,如2014年9月,2017年2月…等。

最後,為從2013年至今的帳面資本利得報酬率(不包含股息與現金流)。
其中三分之二購買於2015年,總之這只是Paper Money,價格與報酬率從來不是驅使我賣出的主因,甚至連次因都算不上。

企業個股佔比(不含現金),
本季增加了必需消費Hanesbrands (HBI)與非必需消費Williams-Sonoma(WSM)。
P.S.這張圖已經無法完全顯示所有企業了。

以下對本季買進的企業做簡述:
Hanesbrands Inc.(美國最大的內衣製造公司)
HBI是一家服裝生產及銷售公司,其業務包括四個部份:內衣、運動服、DTC(直達消費者)營銷和國際業務。公司的內衣及運動服飾品牌包括Hanes、Champion、Bali、Playtex、Maidenform、JMS/Just My Size、L’eggs、Flexees、barely there、Wonderbra、Gear for Sports、Lilyette.;國際品牌方面包括DIM、Nur Die/Nur Der、Zorba、Rinbros、Shock Absorber等等。公司服裝產品主要集中在內衣褲,如內衣、男士內衣、兒童內衣和襪子,運動服市場主要針對零售商和批發商銷售其T恤和羊毛等產品。DTC營銷業務包括公司經營的暢貨中心、目錄、網站業務,主要出售旗下品牌產品給美國消費者;國際市場經營範圍則為歐洲、加拿大、日本、墨西哥、巴西和澳大利亞。
資料來源:Money DJ

Williams-Sonoma Inc.(美國最大的傢俱及家居用品零售商之一)
WSM成立於1956年,總部位於加州舊金山市,為專業家用品零售通路商,公司業務分為兩部分,直接面對消費者的銷售模式及零售。公司旗下的品牌為Williams-Sonoma、Pottery Barn、Pottery Barn Kids、West Elm、PBteen、Mark and Graham。其中Williams-Sonoma主要為烹飪、餐飲及娛樂產品,包括炊具、刀具、電器、餐具、餐桌和酒吧、戶外用品、家具及食譜等;Pottery Barn產品包括傢具、寢具、浴室用品、地毯、窗簾、燈具、餐桌、戶外用品、裝飾配件等;另外Pottery Barn Kids系列是專為兒童設計的家具品牌;West Elm產品包括家具、寢具、浴室用品、地毯、窗簾、燈具、裝飾配件、餐具、廚房食譜和禮品等;PBteen系列是專為青少年臥室、宿舍、書房及活動休閒室,提供家具、寢具、燈具及裝飾品等,此外,還提供整套的照明及家居產品,包括燈、五金用品、家具以及復古的家居裝飾等;Mark and Graham產品包含男女用的配飾、小皮件、珠寶、服裝、文具、酒吧娛樂用品、家居裝飾以及季節性商品等。公司的銷售管道包括電子商務網站、郵購及零售專賣店等。截至2014年3月12日,已擁有585間門市,其中包括有554間位於華盛頓特區、波多黎各及全美44個州、25間位於加拿大、5間位於澳州、1間位於英國以及27間專賣店位於中東地區各國。資料來源:Money DJ

企業個股ByGICS佔比(國際產業分類),
本季股息與現金流收入,扣除加碼的VFC、CVS與新進的HBI,WSM支出後,加上1月再匯款,結餘尚有現金14.8%對照上季10.2%。

下圖的電信服務區塊(紫色)因佔比過小而無法顯示出圖例,補充如下:
電信服務:4.4%。

下表則是以GICS分類,顯示我最後要達到的目標比例,與目前配置相比,差異最大的還是醫療照護,而近期倒楣的企業剛好就是醫療照護,應當很有機會在2017,等到合理價或低估價。

另一種更細產業分類樹狀圖,我很喜歡,很適合用來檢視投資組合的分散性,適時做些權重調整。
可以看出目前我在大部分產業佈局都已成熟。
接下來的重點會擺在尚未佈局完成的(線條較的),如Reits與醫療照護區塊。
P.S.這張圖是2016第4季的,下季開始就會拿掉這張圖了,因為畫面已經裝不下了。

ETF資產組合
本月沒有新增ETF,亦沒有再投入。

展望2017 Q2:
在第三季曾提到終於補上最後一塊拼圖,醫療照護區塊後,初步達成個股11個GICS類別的里程碑。
在2016年,被動與優雅的投資方式,已經是我最顯著的標誌。
我深信越是被動,效果越好,這也是我一直想要的結果,符合我的人生哲學與投資理念:
專注本業,遵循計畫,審慎評估,理性決策,享受生活。
展望Q2,持續尋求高品質的企業,等待低估的價格,慢慢補足計劃配置比例中不足的產業區塊,先前缺口最大的醫療照護,恰逢近期市場紛擾,造就了波動;使得醫療照護缺口從上季的-7.4%縮小至-4.5%。
REITS的缺口仍沒有改善,從上季的-3.8%擴大至-4.1%,但目前還沒有合適的候選名單。
不過整體而言,都在合理且可控的安全範圍內。

我也在部落格的上方Menu加了新了連結:GUCCI的CASHFLOW視覺化

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我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。
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