2017-01-02

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2016年第四季美股現金流報告暨交易日誌

By 追日Gucci

2017-01-02


☕️我的文章對你有所幫助嗎?那麼考慮請我喝杯咖啡吧!☕️

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第四季現金流被動收入合計NT$101,664,Q4年增率40.42%。
享受著雪球效應所帶來的樂趣。
另新增高品質企業CAH,PFE納入現金流製造機。

下文會有詳細清單。 
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯,種子也能萌出新芽。

%E7%8F%BE%E9%87%91%E6%B5%81%E6%98%8E%E7%B4%B0 2016Q4

投資組合風格雷達圖
特性為以Income被動收入為主,Value價值處於合理價,Health財務體質中等,Past過去一年表現一般,Future未來3年EPS成長溫合的DGI(Dividend Growth Invest)股息成長組合。

Gucci Radar 201602

未來一年與三年EPS成長預估
過去一兩年我買了許多看起來很醜的企業,自然不意外在短期1~3年,可能遜於整體市場,然而投資是資產必須為我效勞一生的行為,那可能還長達50年,在時間的長廊中,1年3年都太短暫,檢視投資組合的最小單位,我認為應該至少是10年一期吧。
All there is to investing is picking good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies.-Warren Buffett
以下為Simply Wall St.對我的資產組合(紫色)所做的報酬評估,參考即可,並不在意。

Future Performance 2016Q4

接著是投資組合相較於整體市場的位階。
從左至右分別為本益比,PEG(本益比相對EPS成長率)以及淨值比。
我的組合與市場相比,稍微較整體市場便宜一點。

Portfolio Relative Market 2016Q4

最後是整體組合的ROE與ROA。

Past Perfomance 2016Q4

結算報告分為4個部分:現金流(當月與次月預估),股息成長狀況與YOC更新,現股交易日誌,資產總覽。
現金流(細分為股息以現金流)
1.股息:
第四季配息明細:

%E8%82%A1%E6%81%AF%E6%98%8E%E7%B4%B0 2016Q4 1
%E8%82%A1%E6%81%AF%E6%98%8E%E7%B4%B0 2016Q4 2

右側指標(租金投報率%),想像成我擁有的企業都是房子,雖然近期股市下跌會產生帳面虧損,但我並不會急著也沒有打算把房子賣掉,我要的是源源不絕的現金流水庫。也能想像成,我種了數棵果樹,只吃果實,不砍數枝,更不砍樹。
租金投報率=當月現金流總計/(股票投入資本+現金流投入租本)
P.S.賣葡萄成本的履約價x25%(券商保證金2.5成),賣可樂出租成本則是0,因為已經擁有股票,因此是零風險,自然不需要保證金
P.S.如果是賣裸可樂(手上沒有資產),保證金為合約價值的2.5成
P.S.信用價差(Credit Spread)的話,保證金則是履約價間隔,
例如:賣210合約買211合約,因為最大風險已鎖住,因此保證金為(211-210)x100 =100

2.現金流:(美股1張的單位是100股,因此現金流等於報價x100,如0.55就是55塊美金)
Q4現金流明細如下:黃底表示為組合策略。
P.S.手續費以$1計算,放至結算不需加收手續費,使用券商Interactive broker。

P.S.P&G賣葡萄,在先前分析文章價值投資獵人之股息成長低於合理價的P&G
已預估合理價為79.65~84.08,而80以下是我屬意的價格,因此賣葡萄,1/20/2017到期,履約價80,收取租金465美元,我將以$46.5攤銷至每個月的現金流中。

Option 2016Q4

[選擇權小教室]
特別解釋一下之前沒有教過的蝴蝶策略,我使用的是付權利金的買蝴蝶,它的特色是適合用於短期投機,其中尤以預期隱含波動率(IV)降低時特別適合。
以本季的範例LOW,我是在財報前一天買進,因為當時的IV百分位達到70%,是非常極端的位置,就相當適合用來收斂IV,因為這麼高的IV,如要再上去的可能性較低。  
從圖中可以看到財報公布完畢後,在5天內IV百分位就從70%迅速掉到20%而已。 

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總覽被動收入在近三年的成長狀況,上圖By季,下圖By月。

%E8%A2%AB%E5%8B%95%E6%94%B6%E5%85%A5 By%E6%9C%88%E5%AD%A3 2016Q4

接著一樣是以月為X軸,不過是再將被動收入,區分為股息與現金流。
可以看到2014年時,組成主要為現金流(橘色),而2015年後,因為我已經轉型為DGI(股息成長投資),因此股息(藍色)的比例顯著拉高。

%E8%A2%AB%E5%8B%95%E6%94%B6%E5%85%A5 By%E9%A1%9E%E5%88%A5 2016Q4

股息成長狀況與成本殖利率YOC更新
首先為旗下企業在2016年股息成長狀況:
扣除掉4家原本就不配發股息或是股息不成長的企業(ATW,CSAL,SOUHY,WIN),其餘有33家股息成長,平均股息成長率為7.23%

%E8%82%A1%E6%81%AF%E6%88%90%E9%95%B7%E7%8E%87 2016Q4

接著看到,截至目前為止,2016宣布股息成長與股息減少的企業如下:
今年已有33家企業宣布股息成長以及2家股息下砍,分別為BBL與NOV。

2016%E8%82%A1%E6%81%AF%E6%88%90%E9%95%B7%E7%8E%87 2016Q4

Q4股息調升企業
MCD:今年第一次調升,連續股息成長41年。
OHI:今年第2次調升,連續股息成長14年。
UNP:今年第一次調升,連續股息成長10年。
CVX:今年第一次調升,連續股息成長29年。
VFC:今年第一次調升,連續股息成長44年。
DIS:今年第一次調升,連續股息成長7年。
EMR:今年第一次調升,連續股息成長60年。
CAH:今年第一次調升,連續股息成長20年。
PFE:今年第一次調升,連續股息成長7年。

對於DIG的投資者來說,
風險的定義不是股價波動與帳面損失而是:
1.現金流減少
2.現金流成長低於預期

且從長期數據顯示,不配發股息的企業年化報酬率為2.3%,而股息下砍或終止為0%。
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因此,股息下砍是為評估賣出旗下企業的警示,
然而,賣出需要更多綜合的客觀因素方能做出決策,價值投資既是科學,也是藝術,之間需要一種微妙的平衡。
股息下砍對我而言,是一個觸發點,但絕對不是唯一的考量。

我還會考慮以下其它因素:
1.部位佔比是否過大,超過投資組合5%?否
2.企業發生質變或基本面嚴重改變?否
3.企業被併購?否
4.企業分拆?否
5.財物體質是否惡化?否,兩家企業負債率都很低,且自由現金流皆為正數。
5.當前殖利率低於2%?是
6.當前殖利率高於8%?否
7.是否找到其他更好的企業替代?否
因此綜觀以上,我決定處理掉BBL與NOV,原物料區塊還沒有找到替代,至於能源會以具備上中下游垂直整合的企業替代,因為在油價低迷時會有較好的防禦能力,XOM,CVX,PSX都是候選。
至於GPS,必須在明年第一季之前公告股息成長, 否則將終止股息連續成長11年的紀錄,目前配發率僅有37.4%,預估仍有足夠自由現金流支應股息成長。

即使BBL與NOV在今年下砍股息,然而全年總組合的股息成長率應還是有達成5%的目標,平均為7.23%。

最後是成本殖利率%,而成本已顯示在上表中,
成本殖利率意指:當年股息/買進成本。
因此,只要股息持續成長,成本殖利率只會越來越高。

YOC 2016Q4

現股交易日誌(細分為現股賣葡萄結算接到股票)
1.現股

%E7%95%B6%E6%9C%88%E8%82%A1%E7%A5%A8ETF 2016Q4

2.賣葡萄結算接到股票:
12/16/2016結算時接到可口可樂(KO),年初在文章價值投資獵人低於合理價的可口可樂(KO)加碼巴菲特賣葡萄買可樂教學中算過合理價為$45,而我屬意的價格約在9折到95折之間,也就是$40.5~$42.75。
因此,我選擇賣42塊葡萄,收取1.2現金流,最終以40.8的價格換得,既完成我想以42塊購得的願望,又送了現金120美元。

3.賣出持股:
既然我已全然轉換為DGI投資者,那麼我已從許多數據得知那些不配發股息或者砍股息的企業在長期都是地平線般的年化報酬,因此在第四季前,將這些不符合我長期財務目標的資產全部出清掉,詳細如下:

SellStock 2016Q4 1
SellStock 2016Q4 2
SellStock 2016Q4 3
SellStock 2016Q4 4

資產總覽更新
同部更新於:資產配置總攬   

Q4,我旗下所有企業的資產變化(不含ETF),細分為股息,選擇權與帳面資本利得。儘管資本利得我不會去實現它,只要企業護城河不變,且評估能持續維持下一個10年,那麼我希望持有的時間是永遠,因此帳面損益對我沒有實質影響,列出來也只是能更加全面顯示變化的全貌,總之,早晚都會遇到股災,屆時資本利損至少都是-30%起跳。

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雖然我並不會與市場報酬做比較,然而了解一下整體市場情勢,能夠讓我約略知道目前投資環境。

Market Table 2016Q4

在第4季,道瓊上漲7.94%,S&P500上漲3.27%,那斯達克上漲1.34%,美國10年期公債殖利率上漲0.84%。

從下一張圖表,看得更為清楚,上圖以GICS區分,X軸為持股比例%(比例越大球體也越大),不同產業的資本利得在Q4,即使整體市場上漲,然而每個產業差異很大,以必需消費,醫療照護與REITs較弱。
下圖則以旗下企業顯示, X軸一樣為持股比例%(比例越小為紅色,比率越大為綠色),當中以PM,WMT,V,WPC,ABT…等為最差。

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下一張圖表整合了所有資產變化(不含ETF)的要素,現金流(選擇權),資本利得,資本虧損,當前資本與股息,如此能清楚看到每個月資產變化的來源為何。

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最後,為從2013年至今的帳面資本利得報酬率(不包含股息與現金流)。

%E7%B8%BD%E5%A0%B1%E9%85%AC 2016Q4

ATW絕對是我最差勁的投資,受惠於良好的產業分散,在當時僅造成整體帳戶1%的虧損,雖然當時我一樣做了質化與量化分析,但我就是無法避免看走眼的時刻。
回想當時,我還沒有接觸DGI(股息成長投資),更加不了解股息連續數10年成長,所代表的事實與重要性。
我在分析上肯定犯了些錯誤且ATW不是股息成長的企業,就已經不符合第一條“股息成長企業代表著成熟產業,且企業營運模式能長時間獲利與擁有領導地位。”
同樣問題,也發生2013年,我在美股購買的第一家企業WIN,雖然每年穩定配息不減,然而10年不成長的股息,就代表著企業獲利原地踏步,且不是對股東有好的企業。

我坦然面對錯誤,也知道不可能不犯錯,我認為有盈有虧的帳戶才是真實世界,把把贏,筆筆賺,不是我所長,但我做對的時刻總要多一些。
僅造成虧損1%,是我做對基本的風險控制,從產業分散,單一企業佔比分散,到殖利率高低分散與股息成長率分散。
因為我深知,
1.任何評估都有失準的時候,分散化可以保護組合不遭受單一企業重擊。
2.即使1-2家企業股息下砍,也能保障收入持續成長。

如今,我已全然是一位DGI,享受著眾多高品質企業帶給我,股東的收獲與滿足。

企業個股佔比(不含現金),
本季增加了非必需消費Tiffany(TIF)與醫療照護CVS Health(CVS)。

StockPosition 2016Q4

以下對本季買進的企業做簡述:

CVS Health Corporation
價值投資獵人之EPS成長型低於合理價的CVS醫療健康

CVS Logo

CVS Health是美國著名的老牌藥品零售企業,成立於1963年,總部位於文索基特市,在全美國和巴西共擁有著1萬家連鎖藥店與診所與1千家步入式診所,擁有27,000名執業醫師,護士,為美國7,000萬民眾提供處方箋配藥,醫藥福利管理與專業特殊藥品服務。
2015年財星世界500強企業排行榜單中,CVS名列第7,富比士2000排名62,即使CVS歷史不算太久,但經過多年努力,終於打敗另一家美國百年老店,曾經是連鎖零售藥品之王Walgreens,坐上第一把交椅。

Lowe’s Companies, Inc.

LOW LOGO

Lowe’s是美國第二大家居裝修產品零售商,提供家庭裝飾、修理、改造與維護,專門供應DIY產品,如裝修材料、油漆、工具、園藝產品等。
資料來源:Money DJ

Cardinal Health

CAH LOGO

Cardinal Health, Inc.是一家控股公司,在1979年成立,總部設在俄亥俄州都柏林,主要是以分銷藥物和提供藥療相關服務為主,服務對象為醫療保健產業。收購Medicine Shoppe國際公司後,成為全美最大的藥物經銷商。在全美26個州設有約30個分銷中心。
資料來源:Money DJ

Pfizer Inc

PFE LOGO

Pfizer Inc(PFE.US)成立於1849年,總部設在紐約州的紐約,是一家生物製藥企業,在全球發現開發、製造和銷售醫療保健產品。
該公司通過全球創新藥業(GIP),全球疫苗,腫瘤學和消費者保健(VOC)與全球設立藥業(GEP)部門運作。
GIP部門開發、註冊和商業化用於各種治療領域的藥品,包括炎症,心血管/代謝,神經科學和疼痛,罕見疾病,以及女性/男性的健康。
VOC部門開發和商業化的疫苗,以及腫瘤產品。
資料來源:Money DJ

企業個股ByGICS佔比(國際產業分類),
本季股息與現金流收入,扣除加碼的CVS與新進的LOW,CAH,PFE支出,以及賣出WIN,CSAL,ATW,BBL,SOUHY,NOV結餘後,尚有現金10.2%,與上季結餘相當。

下圖的REITS區塊因占比過小而無法顯示出圖例,補充如下:
REITs:5.2%。

LongPosition BySector 2016Q4

下表則是以GICS分類,顯示我最後要達到的目標比例,與目前配置相比,差異最大的還是醫療照護,而近期倒楣的企業剛好就是醫療照護,應當很有機會在2017,等到合理價或低估價。

GICS%E8%A8%88%E5%8A%83%E9%85%8D%E7%BD%AE%E6%AF%94%E4%BE%8B 201603

另一種更細產業分類樹狀圖,我很喜歡,很適合用來檢視投資組合的分散性,適時做些權重調整。
可以看出目前我在大部分產業布局都已成熟。
接下來的重點會擺在尚未佈局完成的(線條較的),如必需消費與醫療照護區塊。
P.S.不過隨著資產慢慢增加,這圖已經過小,不便於網上閱讀了。

StockPosition ByIndustries 2016Q4

ETF資產組合
本月沒有新增ETF,亦沒有再投入。

ETF Allocation 2016Q4

展望2017:
在第三季曾提到終於補上最後一塊拼圖,醫療照護區塊後,初步達成個股11個GICS類別的里程碑。
在2016年,被動與優雅的投資方式,已經是我最顯著的標誌。
我深信越是被動,效果越好,這也是我一直想要的結果,符合我的人生哲學與投資理念:
專注本業,遵循計畫,審慎評估,理性決策,享受生活。
展望2017,持續尋求高品質的企業,等待低估的價格,慢慢補足計劃配置比例中不足的產業區塊,其中尤以醫療照護的缺口最大。
加上第四季砍掉不配發股息或股息下砍的企業後,REITS的區塊也出現-3.8%的缺口。

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而這兩個區塊,已有低於合理價的口袋企業如下,待仔細研究後,方能決定,畢竟企業的質化分析,競爭力以及未來10年展望才是決策之重。

醫療照護:
Johnson&Johnson(JNJ),晨星合理價$112,目前價格$115.21(12/30)。
艾伯維藥品(ABBV),2013年從亞培大藥廠分割出的獨立公司,晨星合理價$73,目前價格$62.28(12/30)。
REITs:
醫療照護的HCP,晨星合理價$29.72,目前價格$31(12/30)。

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關於作者

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。

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