指數化投資VS股息成長投資

繼4月份翻譯了兩篇Sure Dividend的文章,
雖然只是些簡單而基礎的概念,卻收到許多正面的回應。
雪球威力:如何加乘我的財富   
從草稿開始,建購我的股息成長的投資組合

這回同樣在徵求作者Ben同意之下,接續翻譯一篇基礎文章。


指數化投資VS股息成長投資

    這兩種投資方式,都能分別運行的很好,關鍵在於哪個較適合你的需求,而且長期能夠賴以為繼。
    雖然了解需求在很多時後,必須花錢買經驗或是遭受挫敗才有深一層的體會,既然如此,過去的錯誤,失誤,就當作是種經歷,有時放下也是一種智慧,但不要讓鮮血白流。

在2014之前,我原本是依照計劃打算用10~12支ETF作資產配置,

    1年之後,無意間看到國外的部落格介紹DGI(股息成長投資)這樣的投資方式,深深的打動了我,憑藉著以往大量閱讀書籍的底蘊,加上自己一篇篇文章的自學,慢慢累積分析企業的能力。
    此時,我才深刻體悟到這樣打造源源不絕的現金流水庫的方式,又符合我的興趣,這才是我想畢生採取的投資。
    恰巧,我初學投資(正規上課)時,就是跟著師父獨大研習,假如我決定改走DGI這條路,那麼選擇權又能夠在不增加風險之下,善用時光流逝的特性,活化資產(資本)作更有效率的運用來提供額外現金流,可以與我的超長期投資完美結合。
   
如果想多了解上述這段意思,請參閱已下兩篇文章:
[基礎教學]為什麼我選擇投資美股(美股現金流收入上)
[基礎教學]為什麼我選擇投資美股(美股現金流收入中)

既然我決定改走DGI路線,那麼我有放棄掉原有的ETF資產配置嗎?
從部落格首頁的持倉部位可以看到,我始終沒有賣掉ETF,因為兩者是完全能夠兼容的,
如下圖所示ETF(資產配置),DGI(長期價值),選擇權(美股現金流)三者正如一個循環生態系統,能夠相互支援,ETF的股息可以給DGI買進股票,DGI的股息也可以拿來買ETF,至於選擇權產生的現金流,要作何種運用皆可。
P.S.長期價值股的比例 目前已拉高至80%。
只是這兩年,我主要將新資金都投注在DGI,ETF或許等有餘力再慢慢補足原有規劃也說不定。

因此,能夠賴以為繼的投資方式有很多,無論是單一種或者是混合多樣,只要足以駕馭,愛怎麼融合就怎麼融合,再好的方式也不一定適合你。

那麼就開始Ben著這篇文章吧!

股息成長投資的信徒往往告訴你股息投資是最好的投資方式。
指數化投資的擁護者也告訴你指數化投資是最好的投資方式。

兩方同樣都有另人信服的論點….

我呢,則擁有一種特殊的身分,我撰寫股息投資的訂閱分析信
顯而易見,我傾向股息成長投資。
然而這並不表示股息成長投資就適合每個人。
我也不會固執己見的向其它人表明股息成長投資是唯一正道。

許多長期閱讀Sure Dividend的網友曾經是長期指數化投資的奉行者,後來轉向股息成長投資,同樣的也有從股息成長投資轉換至指數化投資。
這篇文章就是要比較指數化投資與股息成長的優劣,能夠提供你辨別出究竟哪個策略更適合你。

妥協的難題
    股息成長投資有著顯著的成本優勢。在較大的投資組合中,投資的成本會比指數化更低,原因在於完全沒有管理費,假如你是一個買進持有的投資者。
接著,投資於個別企業VS基金(ETF)之間,需要權衡之處在於集中資源於少數企業還是要分散化。
    對於選擇投資個別企業的投資者不採用分散的原因是為了將資金集中投注於最好的想法中。
    然而,對於許多人而言,這樣的方式往往導致不佳的報酬,當然也有一群投資者仍然能夠持續優於平均投資人的報酬。
    當然,指數化投資者始終懷疑道底有沒有可能長期拿到優於是場的報酬,我建議可以看看這篇文章超級投資家-班傑明葛拉罕與大衛陶德(1984年巴菲特哥在倫比亞大學商學院發表演講,價值投資是否過時了?)
    當然這並非表示很容易找到合適的投資方式,但也並非不可能,只是需要一些時日。例如,我使用一個簡單且符合投資目標的系統化方式且善用市場的非理性就是一種相當適合普通投資者的方式來建構屬於自己的投資組合。
即便如此,指數化投資者除了分散性優勢外,相對股息成長投資者仍有其他優勢。

指數化投資的最大優勢
假如你完全沒有興趣學習成功的投資企業,那麼指數化投資則相當適合你。
聽起來似乎是對這類人們的貶低,事實不然。
總有些人熱衷於企業知識與投資,但也有一大群人並不熱衷。真的沒興趣也不需要假裝你有興趣。
指數化的最大優勢就是簡化。不需要花太多時間與研究就能輕易建構一個投資組合。

巴菲特就曾經多次建議人們使用指數化基金,他的建議非常簡單:

  • 90%於低成本的S&P500基金,例如SPDR S&P 500 Index(SPY)就是一個很好的例子(年度費用0.09%)
  • 10%短期政府公債iShares 1-3 year T-Bond Index(SHY)就是一個很好的例子(年度費用0.15%)

雖然巴菲特沒有明確的談到,我認為應該還要做再平衡(例如一年一次)。

這樣的投資組合每年的費用為0.1%,每100萬的投資僅花費$960。
接著,是不是應該花費時間來研究應該選擇出”完美的指數化投資組合”呢?其實也不需要。
這就是指數化投資的最大優勢,應該是目前已知最節省時間的一種投資策略。

哪些人適合指數化投資呢?
假如你尋找的是”平均的報酬以及最節省時間”那麼使數化投資是不二選擇。
我使特別括號平均這個字是因為平均不表示普通,其實絕大多數投資者都大幅低於市場平均報酬(研究報告)。這不是我個人主觀觀點,而是事實。

例如投資全球基金,如Vanguard’s Total World Stock ETF (VT),年度費用僅有0.16%,雖然不是最低,但已足夠讓你比朋友們的報酬高出許多(僅管他們老是告訴你他們最近投資的得意之作)。

此外,要投資個別企業需要極度的耐心與決心。那些想要藉由自以為優越的智慧來賺快錢並馳騁於市場的人們往往發現終是徒勞無功。
假如老是想著年年隨便就能從市場撈個30%,50%,100%的獲利,
那麼”最好的股票,就是停止現在的行為就能幫你省下大量的資金”,
改歸順為指數化投資者,你的投資帳戶會感謝你的。

附註:網路上一定會有許多人告訴你或是販賣一些必殺技能夠快速的讓資產翻倍的秘密,
我們常聽到Too good to be true,越是好的不像真的東西,往往非真也。

指數化投資合適於大多數投資大眾,以下列出哪些人適合於此:

  • 不願意學習企業知識
  • 想花費最少時間在投資上
  • 尋求低金錢與時間成本而能得到不錯報酬
  • 自認有天賦異稟的投資技巧

股息成長投資的優勢
我就是一位股息成長的投資者,當然我並不是某天一覺醒來就決定成為這樣的投資者。。。

提供下圖令人信服的確切證據證明為什麼股息成長投資是有效的投資方式。
另外還可延伸閱讀成為股息成長投資者的11個理由

第一個理由,往往高品質的股息成長企業有著卓越的報酬。
下圖顯示1974~2014年,股息成長企業VS不配發股息企業的報酬比較:
深綠色為股息成長企業,標準差最低,報酬最高。
橘色為不配發股息企業,標準差次高,報酬次低。

Source:  An Economic Perspective on Dividends

接著,來看看股息成長貴族(股息連續成長超過25年且為S&P500成分股)的歷史報酬,
這些所謂的菁英中的菁英。
10年的年化報酬,每年差距3.4%。
年化差異3.4%看似小,然而在長期後的差異如下:

Source:  S&P Fact Sheet

[Gucci補充]
或許絕得10年數據不巨代表性,那麼我再補充一個90數據(1928~2014),
不配發股息企業年化報酬8.47%,配發股息企業年化報酬11.64%,年化差異3.15%
標準差(波動):不配發股息高達33.64%,配發股息企業21.31%。
報酬風險比:不配發股息0.15,配發股息企業0.38,每冒1分風險,配發股息企業多出2.5倍報酬。

    當然你也能夠過Dividend Aristocrats ETF (NOBL)來投資這樣類企業,不過要注意一下,其有著稍高的年度費用0.35%。而NOBL也不是唯一投資與股息貴族的ETF,你還可以參考我之前的文章最好的股息ETF
    那麼來談談自己投資於企業股票的優勢,其一就是可以控制哪些企業要納入投資組合。
舉個例子,假設你已經退休,或許你需要殖利率超過3%的投資組合,那麼你應該比較傾向低波動性,低本益比的企業而且有著長久配息歷史的企業,像這種屬性的組合就能夠自己透過個別企業來達成。
    簡而言之,買進個別企業能夠讓投資者自己編織符合自我需求與導向的投資組合。

指數化投資VS股息成長投資
接下來這部分將從四個方面來逐步比較這兩種投資方式:

  • 時間
  • 成本
  • 報酬
  • 心理層面與風險

時間
指數化投資毫無疑問的是勝出者。指數化投資者不需要關注個別企業,
股息成長投資者則定期需要關心手上的企業營運狀況,以確保企業依舊擁有強固的護城河
以及保有競爭優勢。

成本
兩者之間就沒有一定哪種方式明顯勝出,假如是長期買進持有,那麼股息成長投資很可能有較低的支出成本,原因在於一旦買進企業持有就不會再產生衍生費用。
股息雖然需要課稅,然而許多基金同樣會配發股息。
以下作一點數學計算關於兩者之間費用比較:

  • 10萬美元於低費用指數化基金,每年花費$96美元。
  • 10萬美元於30家股息企業,每筆手續費$7美元,總計$210美元。

三年之後,買進持有的投資者將開始比指數化基金付出較少的費用。

這也是為什麼將週轉率(買進賣出的頻率)降到最低是如此重要。
因此我將成本優勢給予股息成長投資,當然仍會依據實際上你是用何種方式來從事股息成長投資。

報酬
前述我已引用了股息成長貴族與S&P500比較的數據,投資於個別企業能夠做到以下幾點:

  1. 低於市場的本益比時買進
  2. 高於市場平均殖利率時買進
  3. 挑選強固護城河的高品質企業

做到以上幾點,在長期可能獲得較高的報酬,然而雖然較高,也只是年化報酬比整體市場多出幾個百分點,不該期望年度30%的報酬。

至於指數化投資,雖然也可購買價值型或股息型基金,然而不管是ETF或是指數化基金,
通常針對這類特殊目的的商品,會索取較多的年度費用。
因此,在報酬這一項我給予股息成長投資些微勝出。

心理與風險
    我比較傾向深入了解我投資的企業,當遭受衰退打擊時,能夠使我更加容易知道百事可樂(PEP)的競爭優勢並不會受到太影響,不管股價發生什麼變化,僅管經濟衰退人們仍會照常喝開特力運動飲料,照吃樂事洋芋片。
    根據我的經驗,當你熟悉一家企業並且理解投資等於持有一家企業的一小部分時,在衰退時能夠容易的保持持有。
    再者,股息成長投資者往往關注的是股息收入而不是股價變化(精確的說兩者都會注意,但相對其它投資類型者更加關注股息),且股息的波動性也遠比股價波動小的多。
    再舉一個典型的例子:2008年金融海嘯時,艾克森美符石油(XOM)的股價從95跌到50,其股息至今仍保持每年成長。假如投資者著眼的是股息收入而不是股價時,那麼就很可能仍能可自得其所。報酬是直到賣出時才會實現,當你持有一家持續增加股息,擁有絕佳競爭優勢的企業,但是卻有人想以更低的價格(市場崩跌時)要收購你的企業,此時賣給他並不明智,不要輕易放棄掉這些企業,只有當嚴重高估時再考慮吧!

    另一方面,指數化投資也有自己的優勢,因為高度的分散化能夠讓投資者更容易的保持持有,當然因人而已,仍須仰賴自身的心理素質。假如崩跌時,心理想的是”這並非世界末日,我搭上的是世界經濟前行的列車”,那麼你很可能就不會輕易在此時恐慌賣出。
    此外,指數化投資者還可能投資一部分政府公債或是避險的黃金ETF,這兩項商品都與股票市場有著低度相關姓,因此很可能在恐慌時呈現上漲,可以參考這份長投資期組合就是一個很好的範例。
    範例中這樣的組合大大的降低最大虧損,且能大幅提高在衰退時,仍保持持有的可能性。
如果你用標準差來衡量風現,毫無疑問的絕佳分散性的指數化投資會較股息成長投資還來的低。
    至於在這兩種投資方式之中,究竟哪種風險較低,取決於你如何看待這兩種方式,總合來評斷,我認為指數化投資在這方面仍然勝出因為其還是擁有較低的標準差。

總結
    股息成長投資與指數化投資並非彼此非得彼此爭得你死我活,畢竟兩者都能夠運作的非常妥善,只是適合的投資者不同罷了。
    有一個長遠的投資計劃並且牢牢的釘緊這個目標才是關鍵,而不是困擾著到底要選擇哪一種。
     兩種策略都能達到目的,有些人就是適合指數化投資,反觀另一群人反而更加適合股息成長投資。
    你的需求與價值觀將決定哪種方式最適合你,如果想要花最少的時間來分析財務資訊以及較低的波動,那麼指數化投資就是最佳的選擇。
    反觀,想要多花時間學習鑑賞企業而且希望能夠完全按造自身需求設計屬於自己的投資組合,那麼選擇個別企業更為合適(尤其是股息成長的企業)。

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追日Gucci

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
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