保持專注於留在市場勝過抓準市場

當浪潮退去,不是看見誰在裸泳,而是能撿起更多美麗的貝殼。

到底是勢躲過下跌,還是躲過上漲?
實現永久損失,人就變得輕鬆了嗎?

我把市場當作是一家賣場,而每一家企業就像是一樣商品。
很多時候,我想買的東西可能沒有打折,這時後只能等週年慶或是全館特賣時才能買到物超所值的東西,不過我可以等。
然而,即使沒有等到全館大減價,還是不時會有商品在做促銷,今天可能是衛生紙,牛奶,而明天可能是電視與服飾,一如目前的能源,原物料,房地產…等。
因此,我買的是商品(個別企業),而不是整個賣場(股票市場),不論全市場是不是高估,我都能從中買到超值的商品
更遑論一旦全館特賣開始,我就會像個小孩進到糖果屋般,雙眼發亮的四處看著。

高賣低賣不是我的專長,也不是我喜歡的頻率,我不喜歡看盤,我一點都不想要花時間在看K線,Timing the market(擇時進出)要長期保持穩定,並不容易,然而我卻可以做到Time in the market(長時間留在市場),讓自己始終存在於市場之中。
只要時間夠長20年,30年,在時間的長河中,回首看看短期的20%,30%,40%下跌,都會因為時間的潤飾而顯得平滑與渺小。

將時間回到1987年美國黑色10月19日星期一,單日股市下跌22.6%
確實令人在短期感到震撼與咋舌,然而短期得震盪與波動,反倒是市場先生送給長期投資者的絕佳禮物
假如在當時我有一顆水晶球預告我這件事即將發生,而我當時有2萬美元,決定要在崩跌之後投入市場,且有兩種選擇:
1.購買S&P500的指數化基金 Vanguard 500 Index Fund (VFINX)
2.分散購買高品質且連續股息成長的藍籌企業

假設是選項1
以下資料來源已向作者徵求刊登同意:Dividend Mantra blog: Time In The Market Trumps Timing The Market For The Long-Term Investor
我們將時間快轉到2015年8月21日,我將擁有29萬3100美元,換算年化報酬為10.12%。
嗯,這是一筆不小的錢,對吧?
好吧,那如果我當時沒有水晶球咧???
且我很衰的在黑色星期一之前的週末星期五,1987年10月16號,把我所有的2萬美元都買了Vanguard 500 Index Fund (VFINX)

然後過了一個快樂週末,一覺醒來,到了黑色星期一爆跌22.6%,想必會是個麻痺的一天。
然而Time(時間)卻英勇的拯救這一切,時間又快轉到2015年8月21日,我將擁有24萬5500美元,換算年化報酬為9.42%,雖然比10月19日買的結果少了5萬美金,仍看到相當恐怖的報酬,當然,以上數據未考慮賦稅與通膨的情況下。
而我演繹了一套劇本,可以看出,無論是在崩盤前的高點買,或是崩盤後買(也類似定期買攤平成本),在經過冗長時間的平滑後,擇時便顯得微不足道。

假如覺得孤擲單一市場不夠分散,那麼來看看全球資產分散的效果如何。
以股75%,公債25%配置。
組合1:美國全市場,不動產抵押證券(REIT),新興市場,環太平洋亞洲,世界歐洲,全球公債,美國10年公債,大宗原物料。
組合2:美國全市場,小型價值股,不動產抵押證券(REIT),不含美國全球市場,全球公債,美國10年公債,高收益債。

組合結果:
組合1:年化報酬9.73%,標準差13.6%
組合2:年化報酬8.73%,標準差12.4%
與前面我用的 S&P500的指數化基金 Vanguard 500 Index Fund (VFINX) 年化報酬10%
結果差不多,不過標準差S&P500較高,約是19%左右,Max Drawdown也較高。
再次顯示,長期留在市場才是我的信念。

再來談談選項2.分散購買高品質且連續股息成長的藍籌企業,其提供的股息成長,足以抗通膨外,並增外額外被動現金流來讓雪球變大。
假設將2萬美元均分至10家知名股息成長企業,買進日期隨機分佈在1987年可怕崩盤之前的高點與之後的半年低點間。

以下資料來源已向作者徵求刊登同意:Dividend Mantra blog: Time In The Market Trumps Timing The Market For The Long-Term Investor
平均成本+資產分散

  • $2000 Coca-Cola Co. (KO) 購買可口可樂於1987年2月2日,股息連續成長53年,年化報酬率12.21%,至今價值$53,769
  • $2000 Exxon Mobil Corporation (XOM) 購買埃克森美孚石油於1987年3月25日,股息連續成長33年, 年化報酬率10.29%,至今價值$32,339
  • $2000 Johnson & Johnson (JNJ) 購買強生於1987年5月7日,股息連續成長53年, 年化報酬率10.31% ,至今價值 $32,195
  • $2000 General Electric Company (GE) 購買奇異電器於1987年6月29日on June 29, 1987,股息連續成長53年,年化報酬率9.11%,至今價值 $23,278
  • $2000 Procter & Gamble Co. (PG) 購買寶僑於1987年9月9日,股息連續成長59年, 年化報酬率11.97%,至今價值$47,227
  • $2000 3M Co. (MMM) 購買3M於1987年10月26日,股息連續成長57年,年化報酬率11.98%,至今價值$46,652
  • $2000 Colgate-Palmolive Company (CL) 購買高露潔於1987年12月2日,股息連續成長52年,年化報酬率15.25%,至今價值$102,512
  • $2000 Consolidated Edison, Inc. (ED) 購買聯合愛迪生於1987年12月22日,股息連續成長41年,年化報酬率10.21%,至今價值$29,496
  • $2000 General Motors Corporation (GM) 購買通用汽車於1988年1月13日,假設只是因為價格很便宜而購買,但最終破產為0
  • $2000 McDonald’s Corporation (MCD) 購買麥當勞於1988年2月10日,股息連續成長39年,年化報酬率12.79%,至今價值 $55,079

從結果可以看到,平均成本購買,有些在崩跌前的高點,有些在之後的低點,最終價值為42萬2500美元,其中包含我假設GM在期間倒閉了,損失掉期初10%的資金。
    我並不喜歡這種回測方式,有先畫好箭靶再射箭的嫌疑,或者是生存者偏差來營造出美麗的假象。但我儘量做了一個劇本來表達不需擇時進出,只專注在價值,而非價格高或低,價格高不等於高於價值,價格低也不等於低於價值。
並忽略市場波動與噪音或新聞頭條讓天榻了下來,堅持長期的財務計劃,不讓市場先生愚弄我,讓我做了錯誤的決定,演變成永久的損失。
短期的波動為長期的機會,當下也許震撼, 然而時間終將撫平一切,當海水退去,提供了絕佳機會撿拾裸露的美麗貝殼。

Stay focused on time in the market rather than timing the market.(By Jason Fieber)
保持專注於留在市場勝過抓準市場。

我並不是要證明選擇2比選擇1好,這是我個人的選擇,也是我熱愛與享受的方式。
因此,我除了配置ETF外,因為我個人對於研究企業及極具興趣與熱情,對於冷冰冰的ETF總覺得不能滿足我的求知慾,每當研究一家企業或一個產業,我便從中獲得一分知識也得到許多樂趣。
然而只要是投資單一企業,就難以避免掉非系統性風險,因此我利用以下方式儘可能降低風險。

第一,我計劃做到分散10個產業區塊,30家企業以上(進行中),墨基爾在漫步華爾街書中表示大約60家企業組成的資產組合,足以消除非系統性風險,而美股是以股為交易單位,因此並不難達成。
第二,我很可能會有評估錯誤的時候,因此我儘量拉高安全邊際,使用嚴格的量化標準篩選後,並研究與瞭解企業的本質,最後以保守的參數進行估價方式(DDM股息折價模型),計算出合理價格,在9折價格以下買進,並在價格變得更便宜時持續買進。
價格只是數字,是市場先生決定的商品應該賣多少錢,卻不是商品真正的價值。
50塊價值的商品,現在只賣40塊的價格我買,我自然很樂意當它變成35塊時,再次降低持有成本。
第三,我選擇連年持續股息成長的企業,帶給我持續成長的被動現金流,除了能自然抵抗通膨外,還能幫我把雪球慢慢滾大。

我沒打算說服誰,價值投資從葛拉漢到坦伯頓已存在將近一個世紀,然而並沒有風行過,不管現在宣稱價值投資進化到1.0,2.0還是即將進入3.0時代。
我們是直覺的生物,偏偏投資市場卻往往是違反直覺,只要克服不了心中的恐懼,瞭解自身的財務目標並徹底執行,在遭遇市場波動時,仍將理性的投資計劃拋諸腦後。

附錄:
接下來看看幾張國外知名作者在書中整理的統計圖表:
首先是Jeremey Siegel教授在散戶投資正典中提供的數據

左上圖表顯示股票在持有20年其間以上優於債券的基率為91.9%,右下圖表更可看出當投資年限大於10年開始股票報酬最差-4.1%已勝過債券的-5.4%20年後,股票最差報酬都為正數1%,債券確是-3.1%

接著看到有配置股票的投資組合在30年為期的報酬都上升,反倒是債券還下降,更重要的是風險(標準差)反而僅有債券的一半,簡單說就是長期之下股票報酬上升,風險還較債券更小

接著看幾張股市於長時間下的表現:
投資金律作者:威廉.伯恩斯坦

漫步華爾接作者:柏頓.墨基爾
與先前提到的長期持有的優勢(一)那張圖是相同的概念,一旦投資期間拉長時很有機會取得豐渥的報酬

10年,20年,30年的滾動報酬:10年期,僅有兩次略為虧損(紅色圈處),20年期全部為正報酬30年期最差報酬為1000%

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追日Gucci

我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
並搭配簡易選擇權以合理價之下的價格購入,且將股票出租,每月創造現金流,讓等待的時間也能額外創造被動收入並加速雪球效應產生的速度。
現金流就像我種樹, 只吃果實,也只取我夠吃的果實,而樹枝仍會持續茁壯。
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