JP Morgan摩根資產管理2014年美國市場報告(總體經濟上)

繼先前四篇:JP Morgan摩根資產管理2014年度美國市場報告(美股篇1~4)之後,開始進入總體經濟篇(分為上中下)。
股市為經濟的櫥窗與縮影,影響市場情緒與觀點的要因尤屬宏觀經濟與市場週期(見下圖)至關重要,因此當瞭解目前市場所處週期與宏觀經濟數據後,能幫助你過濾聽到新聞與媒體消息等雜音,養成懷疑的態度與自身的判斷能力,進而利用一次性利空與大眾悲觀情緒濃的化不開時,方能積極且有信心與勇氣完成你在事前的理性計畫

文章難度:50

第一張圖:經濟成長與GDP組成

左圖:50年平均GDP成長為3.0%,然近年的擴張也鮮少超過平均值,平均為溫和的2.3%,並沒有過熱的現象。
右圖:GDP組成與去年沒什麼太大變化,住宅支出3.2%,消費68.2%一向佔美國GDP將近70%,
而淨進口部分為-2.9%,將隨著石油進口日益減少,在未來貿易逆差的狀況應能獲得改善。
比較有差異的為非住宅民間投資較去年上升0.3%,而政府支出降低0.4%。
在先前文章提到:
JP Morgan摩根資產管理2014年度美國市場報告(美股篇3,企業獲利)
民間企業並沒有大量舉債進行擴張,通常這會在景氣復甦確立並開始進入擴張期才會開始上升,未來勢必也會看到民間(企業)投資開始積極,進而提供拉動美股的另一波動能。

第二張圖:消費者資產負債表 

左上:比例與去年相比幾乎沒有變化,差異主要在絕對價值上,高於2007年高點82.1兆,亦高於去年90.9兆,總計95.4兆美元。
組成為24%房屋,其它有形資產6%,存款9%,退休基金21%,其它39%。
右上:家庭負債佔可支配金額比例%,處於歷史低點,顯市家庭財務槓桿健康。
右下:家庭財富,以超過2007年高點,來到82,907美元。

自金融海嘯後,美國民眾不斷的去槓桿及財務優化,目前的民眾負債比例回到30多年前的歷史低點,相同狀況也曾發生1980,1994,2000年,當時亦處在經濟低迷的階段。
然而,當景氣持續增溫,收入增加,民眾開始恢復借貸信心後,從圖表清楚看到,接著對於各樣貸款的需求將會上升

再來看一下整體借貸市場狀況,房貸部分已於2013年Q2止跌回升,然增加速度並不快,對於房貸較為謹慎評估,顯示目前地產復甦仍處於初期。

而非房貸部分成長較為快速,將非房屋貸款細項展開如下:

學貸增加為:2008年海嘯後,回校就讀學生增加,加上政府提倡高等教育所致,且僅佔整體借貸市場金額9.65%,不需過於擔心。
信用貸款成長溫和與車貸成長較快,搭配所得增加,都將對民間消費大有幫助。
總結,與次貸危機相比,借貸狀況健康許多,沒有泡沫跡象產生,可期待房地產與金融業終將受惠,加上美國升息後擴大的利差,又將挹注金融業獲利。
期望在升息前,能有15%以上的修正,以補上我的資產配置中VNQ(房地產ETF)與XLF(金融ETF)的兩個版塊,極可能會使用現金流策略賣遠月葡萄VNQ 75與XLF 22來達到低成本買進又送現金的方式來降低持有成本。
不清楚美股線金流收入請參考:
[基礎教學]為什麼我選擇投資美股(美股現金流收入上)

XLF:大盤比較相對低檔,然在美股篇2中提到金融業,是唯一還沒躍過2007年高點的類股,差距還有-19.6%,自2009年以來已漲338.7%,本益比也在今年底正式超過歷史平均值,然而近期隨著美股接近前高,金融同樣也在近一個月漲了7%,目前已偏貴。
金融仍為升息後美股下半場的重點佈局之一,我會耐心等待升息前的震盪機會,期望大跌15%以上,購入目標價位為21.5以下。

VNQ:不同於金融的位階,房地產一直都比S&P500強勢。從去年10月開始,我不斷的賣VNQ葡萄(我習慣掛高權利金等待回檔),始終未能成交,因為一路強勁上漲至90。VNQ一樣是我的資產配置中的重點佈局,期望大跌15%以上,購入目標價位為72以下。

第三張圖:信用狀況(金融業)

左上:股票佔總資產比例,自1990年代便高於平均值7.7%至今,看起來已為常態,因此,我不是很確定此張圖能看出的啟示為何,還望知道的格友們不吝分享於我。
左下:工業與商業貸款增加速度較快,然10~12年,因08~09年基期較低,因此年增率看起來特別高,2012年後成長趨緩,企業擴張溫和,也低於2007年的21%。
此外,可以看到在房地產貸款,至2012年開始復甦,但速度仍對的慢,畢竟必須等到民眾收入持續增加,恢覆信心後,才會看到更明顯的上升。
右上:信用違約率(呆帳率),橘色為住宅房貸,灰色為消費貸款,藍色為企業貸款。
,灰色與藍色都已降至比海嘯前更低的違約率,又以企業貸款違約率降幅75%為最大。然房貸部分雖從近12%降至7%,但距離海嘯前的2%仍有相當大距離。
右下:放貸FICO評分,海嘯前僅需700分即可獲得貸款,自08年金融海嘯後,放貸標準分數都在750分上下,已維持在相對高的位置多年。

第四張圖:產業循環
左上:私家小車銷售狀況,與上圖中非房屋貸款細項中的汽車貸款成長相呼應。
左下:新屋開工,房地產為復甦初期,距離平均值推估還需2年以上達成,因此仍存在相當多的機會。
右上:製造與貿易庫存,Y軸為銷售天數,目前39.5天為健康狀態。
右下:資本財訂單(排除飛機與國防),資本財包括了工廠、工具、設備、機械,以及各樣能被用來作為生產用途的建築。
目前雖高於平均568億美元,但仍低於海嘯前的650億美元與科技泡沫前的700億美元。

第五張圖:住宅房地產

左圖:三種房價指數,其中又以Case Shiller的美國20大城市與海嘯前的差距最大,目前僅走到房市泡沫前一半的位置。
右上:與上面提到的民眾負債比例圖一樣,顯示目前房貸金額佔家庭收入的比例為歷史新低,目前為12.1%,平均為20.3%。
右下:房屋庫存已從12年股的爬升至240萬戶,僅與2000年以前相當,且美國為人口淨流入的國家,更加顯示目前數量相對低檔。
綜觀以上,房地產開始復甦且不見泡沫跡象。
未完待續。。。

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