JP Morgan摩根資產管理2014年度美國市場報告(美股篇4完結)

資料來源:J.P. Morgan資產管理 2014年美國市場報告


文章難度:50

第7張圖:牛市中的績效

     左邊圖表中的灰色顯示多頭市場在越過平均實質報酬率之前的漲幅,而藍色Bar顯示在越過平均實質報酬率之後的漲幅,這邊可以看到,其實多頭在越過平均值之後經常還會再走一大段,如在美股篇1提到,平均值本來就由極大值與極小值加總的平均,因此多頭報酬率自然會比平均值高上許多。

    *根據JP Morgan給的數字,長期的平均實質報酬率(過去4季外部股東報酬率通膨)為2.5%,而2009年至今的多頭還需再漲22%才會觸及。
P.S.外部股東報酬率=本益比的倒數,例如本益比為10,表示預期股東報酬率為10%。

    而右邊圖表則是表示,多頭時期,創新高天數%,距離新高在1%之內的天數,以及距離新高在5%之內的天數。可以看到這次多頭創新高的數量明顯高於1991-2000以及2002-2007,距離新高在1%的天數也較前兩次多很多,而距離新高在5%的天數確比前兩回低,這部分我不確定是因為拉回震盪超過5%的天數比較高造成的,還是創新高的速度很快造成(很少拉回),總之可以確定的是,不斷創新高,而人類演化天生怕高,為避開高處跌落山崖的危險。

第8張圖:公債殖利率與S&P 500相關性


    X軸為公債殖利率,Y軸為與美國股市相關性(+1~-1)。分水嶺為公債殖利率5%,當高於5%時,與美國股市為負相關性,而目前殖利率為2%,因此為正相關性。當今年下半年升息之後,與股市仍保時正相關性。

第9張圖:私人企業現金
左上:企業現金滿滿,未來無論是加發股利,或者增加企業投資,都將對股東或投資人有利
左下:股息配發率30%(配息除以EPS),熊市時期才會因為維持配息而拉高。
右上:企業資本支出與併購活動大增。
右下:配息(淺藍)成長穩定與企業購回自家股票(嘉惠股東的另一種方式)成長。
呼應一下之前美股篇3中提到的民間投資:

第10張圖:每年報酬與年間最大下跌% 

     過去35年,有27年股市為正報酬,比例為77%,下跌年份的平均跌幅14.2%
2013漲30%,沒規定隔年2014就不能再漲,有連續上漲5年(1994-1999),最終2000年泡沫,也有連續漲8年(1982~1989)休息一年再上漲3年,每年多為隨機漫步,但可以確定的是大跌15%以上時常是當年的好點也是我目前保留50%現金的原因,再搭配資產配置買進持有,能加強信心與降低波動。
單一年度雖難以預測,長期投資留在場子內方具有絕對優勢,股市每年正報酬機率為66%,多頭持續時間平均為54個月,空頭為21個月。

關於長期投資優勢請參考:
[基礎教學]財商觀念-投資的迷思1(債券比股票安全?)

第11張圖:大型股與整體市場相關性 

    上圖:用大型股做比較的原因是,大型股因為市值很大,波動也較小,因此假如連大型股都巨烈波動時,往往是有系統性風險或是重大危機。
例如2戰過後的1929 經濟大蕭條,1962古巴飛彈危機,1974石油危機,1987金融危機黑色星期一, 2001 911事件,2008雷曼倒閉,2011歐債危機。
歷史平均值為26.9%,目前為32.5%,但不表是高於平均就一定會怎麼樣,如我不斷提到,平均值是極大值與極小值的加總平均。
    下圖:VIX恐慌指數19.2跟歷史平均差不多,這個我不覺得有什麼參考價值,就是個數據,只有發生危機時才會衝高。

第12張圖:1900年至今美國股市走勢(使用對數方式,讓相同上漲%在Y軸上的高度相同)
    牛市出現機會就是比熊市多很多,牛市上漲時間就是比熊市長很多,前提是長期持有,看得太短很容易出場。

長期持有的優勢:一旦投資期間拉長時很有機會取得豐渥的報酬

美國股市部分到此結束,接下來將是總體經濟篇,敬請期待囉!

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追日Gucci

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