12/13/2014 綠角ETF債券啟示錄課後心得與整理

花將近一年的時間將綠角除了前進美國券商全攻略課程之外(因我早已有使用的券商Interactive broker)ETF課程上完,包含:

6月的ETF先進概念(主要介紹高股息與股息成長ETF與原物料ETF第一~第三待演進,然而因為我自己抓不到課程重點,因此沒有寫課後心得)
12月的債券啟示錄
期待往後綠角有新的課程推出,詳盡的課程摘要,請投資朋友們自行前往綠角的部落格查看。

對於課程心得:
    如同以往課程維持綠較一貫的風格:緊湊充實的教學內容,項次安排也是循序漸進,口條清晰,講課行雲流水,足見其對於內容之瞭解以及準備之充分,以及時間掌握精準外,毫不猶豫給予滿分。
    此外本堂課程,針對債券種類,舉凡美國公債、國際公債、公司債、新興市場債、高收益債接做了特點分析,並詳述各ETF的組合成分差異,以及與高費用的主動型基金一一做了對比,結束之後,便能依據自己的風險忍受度與投資風格挑選出合適的標的。

個人對於課程之後的心得與整理:
    債券對於資產配置的角色,最主要是穩定投資組合,做為金融市場動盪時的穩壓機制,控制整體投資風險,以及增加分散性,藉由其與股票市場的低相關性乃至於負相關性,其次才是配息收益,只看殖利率絕對是搞錯了方向,總體報酬才是重點,債券價格與殖利率是反向關係,殖利率上升表示債券價格下跌,不要忽略了利率風險(年限越長其利率風險越高,殖利率上升階段,盡量持有存續期間短的債券)以及信用風險(債券違約,投資等級BBB信評以下在過去1981~2013年違約率為31.78%)
    對於一般非法人之外的投資人,無論資金量多寡,最方便的方式為使用低成本的ETF,除了交易單位自由之外,也能達到絕佳分散的效果,以自行購買美國公債最小單位100萬美元為例,想要達到不同到期年限與不同比重分散會比較困難一些,除了資金需求大之外,管理也會是個問題。
IEI美國3-7年財政部公債比重分佈為例:
財政部公債:45.21%
美國政府擔保的機構債:33.25%

到期年限分佈:

這還只是相對單純的美國公債,假如換成國際公債,那要達到分散更是困難
以資產最大的國際公債BWX為例:
ETF持有三大國家為:日本英國義大利
到期時間從1~3年至30年不等

接著以下針對幾種債券類別做摘要說明:
美國政府債(公債+機構債):平均信評等級AA,以中期5年期限的政府債為價值/風險比最高的區段,因為年限更長的債券,其殖利率增幅縮減,相對拉長的存續時間並不值得承擔此風險。
國際公債:BWX,已開發國家(不含美國)平均信評等級AA,使用當地貨幣不進行貨幣避險,與美元指數為-0.82負相關性,因此與美元計價的IEI搭配使用可達到自然貨幣避險功用。
抗通膨公債:此外,目前針對債券殺手通膨已有對應的債券,票面利率比傳統公債低2%(目前市場對通膨預期)的殖利率,然而在到期時會在退還本金時將其間的通膨%加入,年配息時也會先加入年度通膨%,看似美好,然而面對期間年度通膨%沒有達到2%時,實際收益會少於單純公債殖利率,因此抗通膨債(簡稱TIPS)必須要通膨超乎預期時才會有較好的表現。
以下為高風險資產:

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新興市場債:與股票市場高相關性為0.6上下,因此不適合當做債券用來平衡資產組合,如一定要投入,請將其視為高風險資產,尤其要注意以當地貨幣計價的話可能有匯率風險,畢竟新興市場的金融體制較為脆弱,往往會有股匯雙跌的狀況產生,也別忽略新興市場債券違約的歷史經驗。
公司債:請將其視為高風險資產,長年較美國公債僅多出0.5%年化報酬,然債券組成為投資等級BBB以上的公司債,且與股市連動性高,不如直接用美國公債來的穩定與冒較值得的風險。
高收益債(垃圾債):絕對不是債券,與股票使場相關性高達0.7上下,請將其視為高風險資產,還不如使用SPYVTI(報酬更高,標準差更小,波動更小),更別忘了前面所提的BBB以下的違約率。
HYG持有債券信評分佈:目前資產最大的高收益債ETF,組成多為BBB以下的公司債

總結:即使是美國公債都有虧損的可能,當遇到超乎預期的通膨以及利率升高時,然而配置債券的作用為穩定資產配置之於,另收取固定收益。一昧追求高殖利率,而忽略的債券風險(利率,匯率,信用),甚至投入與股市資產性值雷同的高收益債或新興市場債,恐怕會成為您投資組合上的黑天鵝事件。
最後,附上一張簡易的資產配藍圖,單純的組合就能夠提高並平滑報酬,且大幅降低風險(標準差)

橘色為股票資產,綠色為債券資產。  

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我投資美股,主要方式為超長期價值投資持有股息成長型企業,
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